4月8日，桥水基金创始人Ray Dalio发布了一篇文章："Don't Make the Mistake of Thinking That What's Now Happening is Mostly About Tariffs"。
在读完文章的第一时间，我让deep Seek深度解读了作者的观点，希望我们能够更加清晰地认识到这次“掀桌”的目的。
以下是文章的完整中英对照翻译：
不要误以为当前局势主要与关税有关
DON'T MAKE THE MISTAKE OF THINKING
THAT WHAT'S NOW HAPPENING
IS MOSTLY ABOUT TARIFFS
作者：雷·达里奥（Ray Dalio）
桥水基金创始人、首席投资官导师及董事会成员
2025年4月8日
*By Ray Dalio
Founder, CIO Mentor, and Member of the Bridgewater Board
April 8, 2025*
目前，人们理所当然地将大量注意力集中在已宣布的关税政策及其对市场和经济的重大影响上，却极少关注导致这些关税的根本原因以及未来可能出现的更大规模的破坏性事件。不要误解我的意思——尽管这些关税政策的宣布是极其重要的发展动态，且我们都知道这是特朗普总统推动的结果，但大多数人忽视了使他当选总统并催生这些关税的深层背景。他们也在很大程度上忽略了驱动几乎所有变化（包括关税）的更为重要的力量。
*At this moment, a huge amount of attention is being justifiably paid to the announced tariffs and their very big impacts on markets and economies while very little attention is being paid to the circumstances that caused them and the biggest disruptions that are likely still ahead. Don't get me wrong, while these tariff announcements are very important developments and we all know that President Trump caused them, most people are losing sight of the underlying circumstances that got him elected president and brought these tariffs about. They are also mostly overlooking the vastly more important forces that are driving just about everything, including the tariffs.*
需要牢记的更为重要的事情是，我们正在见证主要货币、政治和地缘政治秩序的经典崩溃。这种崩溃大约一生只会经历一次，但在历史上曾多次发生——当类似的不可持续条件存在时。
*The far bigger, far more important thing to keep in mind is that we are seeing a classic breakdown of the major monetary, political, and geopolitical orders. This sort of breakdown occurs only about once in a lifetime, but they have happened many times in history when similar unsustainable conditions were in place.*
具体而言：
More specifically:
1. 货币/经济秩序正在崩溃，因为现有债务过多、债务增速过快，而资本市场和经济体正依赖这种不可持续的高额债务维持。债务不可持续的原因是：a) 债务国（如美国）因沉迷债务融资而背负过多债务；b) 债权国（如中国）持有过多债务且依赖向债务国出口商品维持经济。这些失衡必须通过某种方式修正，而这将从根本上改变货币秩序。例如，在一个去全球化的世界中，贸易逆差与资本逆差并存显然不合逻辑——大国之间无法信任彼此不会切断必需品供应（美国的担忧）或偿还债务（中国的担忧）。这种自给自足的“战争”状态将迫使旧秩序（中国廉价制造、美国借贷消费并积累债务）发生改变。此外，美国政府的债务水平和增速显然不可持续（详见我的新书《国家如何破产：大周期》）。货币秩序必须通过破坏性方式减少失衡，而这一进程才刚刚开始。
*1. The monetary/economic order is breaking down because there is too much existing debt, the rates of adding to it are too fast, and existing capital markets and economies are supported by this unsustainably large debt. The debt is unsustainable because of the large imbalance between a) debtor-borrowers who owe too much debt and are hooked on debt to finance their excesses (e.g., the United States) and b) lender-creditors (like China) who already hold too much of the debt and are hooked on selling their goods to sustain their economies. These imbalances must be corrected, which will change the monetary order in major ways. For example, in a deglobalizing world, large trade and capital imbalances are incongruous, as major players cannot trust each other to avoid cutting off essential supplies (a U.S. concern) or repaying debts (a Chinese concern). This "war" for self-sufficiency will force the old order (China manufacturing cheaply, the U.S. borrowing to consume) to change. The U.S. government debt level and its growth rate are clearly unsustainable (see my book *How Countries Go Broke: The Big Cycle*). The monetary order must transform disruptively to reduce these imbalances, and we are in the early stages of this process.*
2. 国内政治秩序正在崩溃，原因是教育、机会、生产力、收入财富及价值观的巨大差距，以及现有政治体系解决问题的无能。这表现为右翼民粹主义与左翼民粹主义之间“不惜一切代价取胜”的权力争夺。民主制度正在瓦解，因为民主需要妥协和法治，而历史表明两者在当下这类时期都会崩溃。历史还显示，当传统民主和法治失效时，强人领袖会崛起。当前不稳定的政治局势将受到其他力量（如股市和经济问题）的影响。
*2. The domestic political order is breaking down due to huge gaps in education, opportunity, productivity, income/wealth, and values, compounded by ineffective governance. This manifests in win-at-all-cost battles between right-wing and left-wing populists. Democracies are crumbling as compromise and rule of law break down—a pattern seen historically. Strong autocratic leaders tend to emerge when traditional democracy fails. The current political instability will be impacted by other forces (e.g., stock market and economic crises).*
3. 国际地缘政治秩序正在崩溃，因为美国主导的单极时代已结束。美国领导的多边合作秩序正被单边强权规则取代。尽管美国仍是全球最大强国，但其转向“美国优先”策略，表现为贸易战、技术战、地缘政治战甚至局部军事冲突。
*3. The international geopolitical order is breaking down as the U.S.-led unipolar era ends. The multilateral, cooperative order is being replaced by unilateral power politics. The U.S., still the largest power, has shifted to an "America First" approach, evident in trade wars, tech wars, geopolitical conflicts, and limited military engagements.*
4. 自然灾害（干旱、洪水和疫情）的破坏性日益加剧。
*4. Acts of nature (droughts, floods, and pandemics) are increasingly disruptive.*
5. 人工智能等技术变革将对生活的方方面面产生深远影响，包括货币/债务/经济秩序、政治秩序、国际关系（通过经济与军事互动）及应对自然灾害的成本。
*5. Technological changes like AI will profoundly impact all aspects of life—monetary/debt/economic systems, political orders, international relations (via economic and military dynamics), and the costs of addressing natural disasters.*
这些力量的相互作用才是我们应关注的核心。 切勿让关税等新闻热点分散你对这五大力量及其关联的注意力。否则，你将：a) 忽视驱动新闻事件的根本条件；b) 无法分析新闻事件如何反作用于这些力量；c) 错失通过“大周期”框架预测未来的机会。
*Changes in these forces and their interactions are what we should focus on. Do not let dramatic events like tariffs distract you from these five big forces. Otherwise, you will: a) miss the root causes of news-making changes; b) fail to analyze how these changes affect the forces; c) lose sight of predicting the future through the "Big Cycle" framework.*
思考关联性：
Think about the interrelationships:
例如，特朗普的关税政策将如何影响：1) 货币/市场和经济秩序（破坏性）；2) 国内政治秩序（削弱支持率）；3) 国际秩序（金融、经济、政治多层面破坏）；4) 气候问题（削弱全球应对能力）；5) 技术发展（既有积极影响如本土化生产，也有负面作用如扰乱资本市场）。
*For example, Trump’s tariffs will: 1) disrupt monetary/market and economic systems; 2) weaken domestic political support; 3) harm international order (financially, economically, politically); 4) hinder climate action; 5) impact tech development (positively via localized production, negatively via capital market disruptions).*
历史表明，政策制定者在类似困境中可能采取的措施包括：暂停对“敌国”的债务偿付、实施资本管制、征收特别税等。这些曾难以想象的政策如今需被研究。货币、政治和地缘政治秩序的崩溃（表现为萧条、内战、世界大战）将催生新秩序——这一循环在历史上反复发生。
*History shows that policymakers in analogous crises may suspend debt payments to "enemy" countries, impose capital controls, or levy special taxes—once unimaginable actions now requiring study. The breakdown of monetary, political, and geopolitical orders (via depressions, civil wars, world wars) leads to new orders—a recurring historical cycle.*
我在《应对变化中的世界秩序的原则》一书中详细描述了这一“大周期”的六个阶段，便于对照当前局势与历史规律。我希望这本书能帮助政策制定者、个人及思想者理解真相并采取明智行动。
*I described the "Big Cycle" in six stages in *Principles for Dealing with the Changing World Order* to compare current events with historical patterns. I hope this book helps policymakers, individuals, and thinkers understand reality and act wisely.*
*本文观点仅代表作者个人，不代表桥水基金立场。
The views expressed in this article are mine and not necessarily Bridgewater’s.*
Ray Dalio的这篇文章并非单纯分析关税政策，而是以“大周期”理论为框架，揭示当前全球秩序结构性变革的本质。通过结合历史规律、经济逻辑与地缘政治动态，他构建了一个多维度的分析模型。
以下从三个核心维度展开解读：
一、根本逻辑：不可持续的债务循环与全球权力转移
Dalio将“债务失衡”视为货币/经济秩序崩溃的核心矛盾。他提出的“债务国-债权国共生模型”（如美国与中国）本质上是全球化黄金时代的产物，但这一模式已陷入双重悖论：
1. 经济层面：美国通过债务扩张维持消费，中国依赖出口维持增长，形成“债务成瘾”。当债务规模远超偿债能力（美国债务/GDP已超130%），且全球化退潮导致贸易链断裂时，这种循环必然崩塌。
2. 政治层面：债务依赖使美国制造业空心化，中产就业机会流失，直接激化国内民粹主义；而中国面临“美元资产安全性焦虑”，被迫加速去美元化（如人民币国际化、黄金储备增加）。这种互信崩塌使得“共生模式”转向“零和博弈”。
历史映射：Dalio暗示当前与1930年代大萧条前夜的相似性——当时金本位制下的债务危机引发贸易保护主义（如《斯姆特-霍利关税法》），最终导致全球秩序重构。不同的是，如今技术（如数字货币）和气候危机为债务问题叠加了新的变量。
二、政治秩序的坍塌：民粹主义与民主制度的死循环
Dalio对国内政治秩序的剖析直击西方民主制度的深层危机：
1. 结构性撕裂：教育、财富、价值观的极化已超越传统左右光谱，演变为“建制派vs反建制派”的生存竞争。例如，美国“铁锈地带”工人与硅谷精英的对立，本质是全球化红利分配失衡的产物。
2. 制度失效：民主制度依赖妥协，但当群体间基本利益不可调和时（如气候政策、移民问题），议会制衡机制反而加剧僵局。历史案例显示，这种僵局往往催生强人政治（如1930年代的罗斯福“新政”实为行政权扩张）。
关键洞见：Dalio暗示当前政治动荡是经济秩序崩溃的“症状”，而非原因。例如，特朗普的关税政策看似是民粹主义产物，实则是美国试图通过贸易战重构产业链、缓解债务依赖的战略工具。
三、技术革命与自然危机：重构秩序的加速器
Dalio将技术与自然危机列为独立变量，实则揭示它们对前述秩序的催化作用：
1. AI的双重性：
- 经济层面：自动化加剧就业极化，放大贫富差距，进一步撕裂政治共识（如美国卡车司机失业与AI工程师高薪的对立）。
- 军事层面：AI驱动的无人武器降低战争门槛，可能重塑地缘格局（如自主无人机改变区域冲突规则）。
2. 气候危机：
- 债务放大器：自然灾害频发迫使政府扩大财政支出（如美国《通胀削减法案》），加剧债务危机。
- 权力再分配：绿色技术标准（如碳关税）成为大国博弈新工具，欧盟“碳边境税”已显现这一趋势。
隐含警告：技术革命可能使传统政策工具失效。例如，资本管制在数字货币时代更难实施，而AI监控能力可能助长威权主义，形成“数字铁幕”。
四、战略启示：从“大周期”框架中寻找应对逻辑
Dalio的终极目标并非预测灾难，而是提供应对框架：
1. 定位当前阶段：根据其“大周期六阶段论”（上升期、巅峰期、衰退期、崩溃期、新秩序重建期、再平衡期），当前处于“崩溃期”早期，标志是旧秩序失效但新秩序未立。
2. 政策预判：
- 经济领域：债务重组不可避免，可能的形式包括债务货币化（现代货币理论实践）、主权违约（如斯里兰卡模式）或资产冻结（如俄乌冲突中的外汇储备扣押）。
- 政治领域：强人政治回归概率上升，但技术赋能可能催生新型威权（如通过AI实施社会信用体系）。
3. 个体策略：
- 资产配置：持有非主权资产（黄金、比特币）、分散地缘风险（东南亚产业转移）。
- 职业选择：规避易被AI替代的岗位，转向气候适应（如新能源）、冲突管理（如网络安全）领域。
五、争议与反思：Dalio理论的局限性
1. 历史决定论风险：过度依赖历史类比可能忽视技术革命的独特性（如Web3对主权货币体系的颠覆潜力）。
2. 西方中心视角：将中美对立简化为“债务国-债权国”模型，淡化中国内部转型（如“双循环”战略）的复杂性。
3. 解决方案缺失：Dalio指出问题但未提供系统性改革方案，其“适应周期”论可能被解读为消极宿命论。
结语：在秩序坍塌中寻找新范式
Dalio的核心命题是：当前全球危机是多重秩序（经济、政治、地缘、自然、技术）共振性崩溃的结果，任何单一维度的解决方案（如调整关税）均属徒劳。
真正的出路在于重构底层逻辑——这可能指向一种“有限全球化”下的多极秩序，或技术驱动的去中心化治理模式。无论路径如何，理解“大周期”的本质，在于意识到我们正站在旧秩序的终章与新秩序序章的交界处，而这一过渡期的混乱本身即是历史进程的常态。
特朗普真的疯了吗？
作为一个商人，我认为他的决策逻辑并非疯狂，而是根植于商人式“纯粹的利益计算”。
值得反思的是，我们过往的发展机遇源于顺应全球化浪潮的站位选择，但如今，我们已经无可避免地成为了这场零和博弈的“另一边”。
这条“全球化合作”的船，在混乱迷雾中可能会倾覆，也可能会在时代新序章下，蜕变为更适应时代的载体。
不管怎样，天塌不下来。
-end-
