机智姐有个小老弟叫阿信，最近频繁出差。每次回来都跟姐抱怨机场的东西实在是贵，一碗牛肉面就要58。
其实姐也有同感。机场一杯饮料十几块，两菜一汤的套餐小一百，逛逛衣服店，件件都是两三千。同行小伙伴不禁吐槽，为啥机场的东西，总是那么贵？虽然吃饭不便宜，但是有一样东西却比外头便宜。那就是化妆品。
如果你是从浦东机场出境去国外游客的乘客，往往能看到日上免税店里人头攒动。为什么？因为与普通专柜价格相比，免税店化妆品的价格往往低出许多，有的甚至相当于普通专柜价的6折。
其实，免税店和餐饮抽成都是机场重要的收入来源之一，在2018年，上海国际机场公司营业总收入达93亿元（数据来源：Wind，公司年报）。
听到这里，你可能会问：机场虽然客流量大，餐饮消费也较高，但造价也不低，那机场到底是不是门好生意？机场盈利的关键是什么？今天，阅机场无数的机智姐就告诉你，机场生意里的经营门道，给你一双识破机场业务的慧眼。
三个原因，看懂机场是门好生意
方圆百里，一家独大！
机场跟航空公司不同。机智姐经常乘坐的国航、南航、海航都是航空公司，提供空中飞行服务。而机场提供的是跑道、塔台、停机坪、客运站等机场管制服务，就像一个高级客运站。
作为管理几百架飞机起落的空中客运中心，一套机场要涵盖的场地、人力、技术，都是巨大的。正因如此，机场这个行业，呈现出典型的地区垄断性质，周围几十公里，往往只有一个机场。机智姐所在的上海主要也有2个机场，分别是上海虹桥机场和上海浦东机场。
成本端：机场享有补贴
其次，从成本端来说，机场建设有大量补贴。考虑机场的航空业务体现类公益性，机场建设过程存在大量的显性和隐性的补贴，包括财政补贴、民航发展基金补贴等，上市公司实际出资金额往往仅占 50%-70%。
需求端：机场发展仍处成长期
从需求端来看，我国的机场发展仍处于成长期，有很大的市场。2017 年，中国人均乘机次数 0.4 次。德国 2.85 次、美国 2.62 次，日本 0.98 次和俄罗斯 0.74 次（数据来源：海通证券）。
按照我国民航局目标， 2018-2020 年人均乘机次数年均复合增速为 8.1%， 2020-2035 年年均复合增速为 4.7%（数据来源：海通证券）。
这意味着，我国的机场企业，还会在政策激励下，持续发展。
不过机场虽然听起来是门好生意，但是最后能不能赚钱？还得看吞吐量
机场收入可以分为航空性收入和非航空性收入。
而机场的非航空性收入，就属于每个机场自己运营的范围，这能经营的种类可就多了。
具体来看，包括：
租赁业务：如随身wifi租赁点位
商业：如餐饮收入抽成、广告等
免税店：掌握特许经营权等。
跟航空收入比，非航收入显然是更有潜力的盈利方向。即使非航收入的占比为50%，但盈利占比却能达到80%，受到重视，实在是自然而然。
怎么样，知道为啥机场的东西那么贵了么？因为这是很多机场的盈利来源！
当然了，真正能赚多少，还得看旅客吞吐量。旅客吞吐量，往往也是机场商业模式的生命线。
对于旅客吞吐量低的小机场，由于旅客少（通常也是地方小），能赚得的非航收入还是很有限，机场商业模式只能以航空业务为主。而对于旅客吞吐量高的机场，机场商业模式将变成航空、非航业务双轮驱动。
不过是不是建了机场，生意就一定好呢？这也未必。
经验表明，在我国，只有机场客流量达 1000 万以上时，才可能实现规模效应，获得盈利。给你一张图，你能看到，我国1000万以上客流量的机场，有32座。但就是这32座机场，占据了全国81%的旅客吞吐（来源：光大保德信基金）。
机场盈利看非航，非航盈利看免税
好了，你已经知道了客流量大的机场，才能有钱赚。
那对于同样两座客流量超大的枢纽机场，你觉得哪座更能赚钱呢？
这时候，我们还要把非航业务收入再细分一层看看。拿上海机场和白云机场做对比，两家机场客流量都在7000万到8000万的水平，由于旅客吞吐量接近，两家机场的成本差距不大。但是收入，却有巨大差别。
在2017年，上海机场的免税业务收入为35.16亿，而白云只有不到4个亿（数据来源：Wind，公司年报）。
为啥免税店能这么赚钱？这跟免税店的商业模式有直接关系。
在机场开免税店，收的就是一笔“买路财”。根据海通证券测算，机场只需要提供营业场所，就能从免税店提取40%的收入（2017年之前大约为20%~25%）。营业场所成本固定，随着免税店收入增长的边际成本几可忽略，所有边际收入全部直接转化为利润，决定了“收取买路财”商业模式利润弹性极大！
你是不是觉得，机场收了超过40%的免税商品收入，免税店还能赚钱么？
答案是：能。主要原因在于税率的减免。
根据海通证券研究所测算，假设海关核定的某批高档化妆品关税完税价格为100万元，按政策规定，其进口关税/进口环节增值税/消费税分别为10%、17%、15%，则其需要缴纳的三种税费合计51.4万元。
跟税对比，机场免税店商品对于专柜依旧有相当高的价格优势，就算机场收取一部分，依旧有赚头。
那为啥白云机场的免税店，不如上海免税店赚钱呢？
原因是，免税店收入是由：客流量*客流转化率*人均单价决定。客流量相当的情况下，就得看转化率和人均单价。
转化率来说，上海机场50%的客户飞欧美，同时距离日航更近，也有大量日航旅客；而白云和深圳机场的50%客户飞的是东南亚。因此，上海机场旅客消费能力更强，质量较白云机场和深圳机场更优（数据来源：华创证券）。
客单价来说，白云机场免税店的运营商是中免（目前也已变更为日上），主营商品为烟酒，上海机场运营商为日上，主营商品为化妆品。上海的客单价更高，且未来或向奢侈品箱包渗透，客单价仍有提升空间。
好了，今天机智姐带你看机场行业，就到这里。
总结一下：
机场具有典型的垄断性质，同时建造享有国家补贴，从需求端来说仍处于成长期，自然是门好生意；
机场真正能赚多少，还得看旅客吞吐量；
机场收入有2种，航空性收入盈利能力有限，非航空性收入才是盈利大头；
免税店这种“收取买路财”的商业模式，贡献了较多的非航空性收入；
免税店收入是由：客流量*客流转化率*人均单价决定，在客流量相当的情况下，谁的转化率和人均单价高，收入就更高。
好了，关于机场我们就说到这里。希望不管是帮你拓宽视野，还是为你助力投资，都能对你有帮助。
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