本文来源于微信公众号“华腾辉创”
作者：邵传华
导读-----
我们平时经常听到穆迪、标普和惠誉三大评级机构对某国主权降级如何如何，也知道世界上有点规模的商业银行或者大型跨国企业集团也都有客观的评级。今天我就通过几张本人整理的图表，带大家读懂什么是国际评级，相信对你今后工作一定会有帮助。
国际信用评级这个概念，无论是对一个国家的主权评级，抑或是对一家商业银行一个企业的信用评级都是一项十分复杂和专业的工作，所以多数人听了不会有太多的认知，仅仅听到了一个符号，比如2月，标普下调了俄罗斯主权评价至BB+,那么BB+属于何等水品?下调评价的理由以及对一个国家意味着什么？今天我就通过几张本人整理的图表，带大家读懂什么是国际评级，相信对你今后工作一定会有帮助。
首先什么是评级？世界上著名的评级机构又有哪些呢？评级是指信用评级机构对被评级者的信用状况以及相关的偿债承诺能力做出分析和评估，并用英文大小写字母以及阿拉伯数字组合成简单的符号，比如AA+,Baa1表示其信用等级。
信用评级机构是专门为一国政府、企业、金融机构等经济主体，以及股票、债权等金融工具的发行主体进行信用等级分类打分的服务性中介机构。所谓国际三大评级机构，是指美国标准普尔公司、穆迪投资服务公司、惠誉国际信用评级有限公司 。
作为专业评级机构的百年老店，他们的一举一动都会引起世界投资者的密切关注，同时，他们做出评级是关系到全球资源配置的一个重要指标，堪称是经济的“体温表”。
评级分为国家长期主权信用评级（以下简称“主权评级”），短期债务评价及债券评级等。所谓主权评级就是评级机构按照专业的工具，以及程序方法对一国经济、政治和财务状况进行综合分析。
按照被评价对象又可分为对一国主权的信用评级和对机构及经济主体的评级，机构包括对各类银行和非银行金融机构和各行各类企业的评级。主权评级的本质就是对一国中央政府作为债务人履行偿债责任的信用意愿与信用能力的一种判断。同样，对机构的评级，比如对一家商业银行评级，也反映了被评级机构的还款意愿及偿债能力。
大家都知道上述这三大评级机构基本垄断了世界的评级主要业务范围和舆论导向。惠誉是唯一的欧洲公司，但其总部位于纽约，客观上受到美国影响，其他两家为美国的公司。
三大公司各有侧重，标普侧重于企业评级；穆迪侧重于机构融资方面；而惠誉则侧重于金融机构的评级。这三家公司评级时给出评价符号大同小异，基本上我们可以对号入座，找到相互对应的等级关系，比如穆迪的最高级是Aaa，而标普的最高级AAA，穆迪喜欢用英文大小写字母组合，再加上1、2、3数字；标普只用大写英文字母，再加上+-符号，而惠誉的等级表述类似于标普。
为了简明扼要对国际评级的等级差异做个概述，今天我仅仅整理了标普和穆迪两家评级的标准，并形成了下列对照图表，其中的英文部分是我抽取了两家公司对不同等级表述的核心词，而中文部分是我本人的翻译，未必准确，供读者参考，我们先看看主权评级：
看了这张对照表，今后你就明白了两家评级机构评级标准以及他们给出不同国家主权评级的所对应的符号的含义，比如穆迪和标普对美国的评级分别是Aaa和AAA。
据悉，尽管近期两家公司都对英国特斯拉政府的减税政策持批评意见，但截至目前穆迪给出的主权评级仍然是Aa3，而标普给出的主权评级是AA，相对还高一个档次。2017年穆迪和标普分别将我国的主权评级从Aa3降至了A1，从AA-降到了A+（见表格中红色标注）。
他们的理由是，中国信贷增长以及实体经济债务规模快速增长可能带来金融风险，至今过去五年了，两家公司对我国的主权评级没有调整过。如何看待我国目前的主权评级？客观而言，即便是一个A，我国的主权评级仍然处于第五的较高位置，A1或A+的大致定义为：偿债能力理想，但未来某些敏感因素可能会影响到财务状况。
我们简单看看标普对金砖五国的主权评级：俄罗斯刚刚被下调至BB+，评价展望为负面；印度从2007年以来始终稳定在BBB-，评级展望为稳定；巴西2020年被评级为BB-，评级展望为稳定；南非最新评级同样是BB-，评价展望是稳定（见下列图表）。对比了部分国家的主权评级后，我们得出结论：在世界主要经济体中，我国的主权评级依然处于很高的位置。
大家读了这张图表，看到中国以外的其他金砖四国，除了印度享有三个B，其他三个国家都只是两个B。请大家注意：我用了红色标注两个B这一行，就是提醒大家，从两个B开始往后的评级，都被认为是财务状况和偿债能力出现不确定或困难，这是投资级别和投机级别的分水岭。
事实上B级之后，还有C级和D级，我们不去讨论。
什么是评级展望？评级展望分为稳定，正面和负面三种。因为评级是一项十分复杂的工作，不可能一两年随意和频繁调整一个国家的主权评级，投资者对评级的要求不仅强调准确性，更强调稳定性。评级机构对于信用评级的调整非常慎重，但同时考虑到信用基本面的变化，确保评级不滞后于市场，穆迪和标普都将非评级信号（Non rating signals)——评级展望（Outlook）作为评级的重要补充部分。比如，标普这次对俄罗斯的调整，不仅下调了主权评价，同时将评级展望调为“负面”，说明未来也不看好俄罗斯，这对俄罗斯打击是巨大的。
现在我们来看看对机构的评级。正所谓“母亲强，儿女强”，在祖国强大经济背景下，通常一国的主要商业银行和大型企业都可以享受到和国家主权评价一样的评级待遇。比如近日，穆迪、标普和惠誉三家国际评级机构陆续公布了对中国信保的2022年续评评级结果，其中穆迪维持中国信保A1级评级，标普和惠誉维持中国信保A+级评级，展望均为稳定，均与中国主权评级相同。
同样，继今年10月穆迪宣布维持中国邮储银行“A1”的长期本外币存款评级，评级展望为稳定后，12月标普宣布维持邮储银行长期信用评级为A(略低于国家主权评级)，评级展望为稳定。三大国际评级机构对邮储银行的评级结果表明了中国银行业继续保持着领先水平。我国其他五大国有商业银行大体都享有着与国家主权评级相对应的“长期信用评级”。
国际评级很重要，因为大多数银行都把国际评级作为全球同业授信额度设立的基础。全球银行间都是在同业授信额度内，有序开展诸如表内外贸易金融业务、同业拆借与存放、项目银团贷款与风险参与，以及外汇衍生交易等同业合作，这些国际业务都是在同业授信框架内完成的。
简单提一句：除了上述提到了长期存款评级，还有一种叫做短期存款评级，它反映的是在一家银行超短期的存款风险（如几天，几周）。穆迪用P1-P2-P3及NP不评级表示；而标普用A1-A2-A3和垃圾级B-C-D表示，(篇幅所限，不展开讨论)。
谈了主权评级和机构评级，最后我们简单说说债券评级和债券发行。通常一国政府的发债评级不会超过其主权评级，即一国政府发行国债的价格都会与其国家主权评级相对应。发行国债的主权评级高低直接关系到发行价格。下图表分别列出了穆迪和标普两家评级机构从三个A到三个B（投资级以上）的债权评级定义（参见下列图表）
穆迪标普对投资级债券评级的分类和定义
最后给大家讲一个2017年中国政府霸气回怼两大评级机构，境外成功发行美元债的故事。前文提到2017年穆迪和标普先后把我国主权评级调降为A1和A+.，这个评级与之前的Aa3、AA-发债成本上相比较还是有存有相当差距的。
差距最终将会体现在发行价格上，一个可以参考的数值是，假如一个双A评级国家发行美元债券，通常会以美国国债为基数，再上浮50个基点。我国刚被降为一个A，就意味着假如采取评级发行，至少要增加75个基点的成本。
而就在2017年的10月，我国政府无视穆迪和标普刚刚下调对我国的主权评级，高调宣布在香港发行20亿美元国债，并且一反常态地宣布事先不通过三大评级机构的评级，不评级就是中央政府阔别十三年后再次在国际市场直接发行美元债券。最终，在香港以申购金额超过发行金额11倍成功发行，远超市场平均水平。
值得一提的是，在没有三大评级背书情况下，发行的最终定价仅仅比美国同期国债分别高出15-25个基点。此次发行外币主权债券的意义在于，第一，丰富了国际资本市场的金融产品，增加了投资者的投资和避险的工具。第二，国家实力背书，在不评级条件下发债，此次中国政府的基准定价水平，为此后中资企业在国际市场融资提供了重要的定价参考，意义重大。
作为世界三大评级机构，固然他们有自己的专业评级标准、风险定价体系和计量模型，但在其主观上，存在着按照西方理论和惯用思维标准行事。在国际上，对三大机构的质疑声也是不断，普遍认为其存在双重评判标准，甚至充当了美国金融资本对外扩张的工具。
>>> END <<<
丨若须引用或转载本文，请务必与我们联系，未经过授权擅自转载者将被依法追究法律责任。
谢谢你在看~