12月27日，全面深化新三板改革首批7件业务规则发布实施，包括《分层管理办法》、《股票交易规则》、《投资者适当性管理办法》3件基本业务规则。
其中，投资者门槛下降超市场预期，业内认为将带来增量资金，大幅提升新三板市场流动性。而后续市场交易规则将发生哪些变化，也受到市场的关注。
门槛大幅下降
相比此前“500万元”的门槛，改革后新三板投资者门槛大幅下降，基础层为200万元，创新层为150万元，精选层100万元。
此前一直呼吁门槛下降的新三板资深人士程晓明认为，此次新三板投资者准入门槛下降，对新三板的流动性一定有很大的作用。他认为没有必要将新三板门槛与A股相比，“我们呼吁降门槛，只不过是希望新三板有一定的流动性，这个流动性高和低的标准不是跟A股比，而是说能不能给新三板建立一个定价机制，有利于挂牌公司融资，企业开展并购的时候有定价依据，只要能达到这个目的就够了。”
广证恒生证券分析认为，参考上海交易所持仓市值数据，投资者门槛从500万下降至200万、100万所引入的投资者将分别提高3.7倍、6.0倍，有望带来增量资金。根据广证恒生测算，精选层门槛下降至100万，配合公开发行后投资者人数超过200人、实施连续竞价、新增转板制度等政策来看，预计精选层的年化换手率有望达353%。
纵向看，这一流动性水平大于新三板创新层、基础层历史上任何一年的流动性水平。横向看，高于同期港股主板、创业板的换手率水平，约为目前深交所创业板的1/2。
新三板资深研究人士彭海指出，新三板优化投资者结构，适当降低投资者准入门槛，鼓励公募基金投资精选层挂牌公司，持续推动保险资金、企业年金等专业机构投资者入市，为市场不断增加长期稳定资金来源。
此次将新三板精选层投资门槛降到100万元，他预计将近241.41万户达到符合要求。基础层将门槛降到200万元，超过150万户理论符合开户要求。精选层100万元的门槛理论有接近200万户符合要求。“同时引入公募基金等机构账户绝对数量也会有小幅的增加，但机构账户是长期稳定资金的重要来源，从而有利于改善市场流动性水平，提升投融资功能。”
精选层如何交易
根据12月27日发布的《股票交易规则》，精选层股票采取连续竞价交易方式，全国股转系统同时提供开、收盘集合竞价安排。
在征求意见期间，有市场人士建议精选层实施混合交易方式。对此全国股转公司方面表示，《股票交易规则》已为精选层采取混合交易预留空间，基于稳妥起步考虑，初期只实施连续竞价。全国股转公司将适时对相关改革措施的效果进行评估，进一步研究完善交易机制。
新三板资深人士程晓明则认为，新三板的定位是科技企业，一定要用做市商制度，“至于混合做市还是纯粹做市，严格说来，这个划分是错误的，至少是没有根本意义的。”
相比此前的征求意见稿，正式稿将精选层集合竞价收盘时间从5分钟调整为3分钟，股转公司表示这将减少不同市场之间交易制度的细节差异，便于投资者理解。同时将基础层、创新层集合竞价不可撤单的时间统一为3分钟。
交易要点
根据股票交易规则正式稿，全国股转系统接受限价申报的时间为每个交易日9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00；接受市价申报的时间为每个交易日的9:30至11:30、13:00至14:57。每个交易日9:20至9:25、14:57至15:00，交易主机不接受撤销申报；在其他接受申报的时间内，未成交申报可以撤销。
相比此前规则，基础层集合竞价撮合频次提升至1天5次，创新层集合竞价撮合频次提升至1天25次，即创新层集合竞价股票，交易主机自9:30起(含9:30)每10分钟对接受的买卖申报进行集中撮合。
交易新规将单笔申报最低数量从1000股下调至100股，并取消最小交易单位要求，放开单笔申报数量须为100股整数倍的限制，降低投资者单笔交易成本。此外，新规收敛大宗交易价格范围，避免大宗交易价格大幅偏离盘中价格，防控异常交易风险。
连续竞价股票实行价格涨跌幅限制，涨跌幅限制比例为30%。价格涨跌幅限制以内的申报为有效申报，超过价格涨跌幅限制的申报为无效申报。
为实现制度平稳过渡，交易规则第二十七条、第四十六条、第四十八条、第六十四条第二款、第一百零三条第一款、第一百零五条第一款规定的相关事项仍保持不变，具体施行时间另行通知。业内人士指出，这意味着下周最低交易数量还是1000股，100股的规定暂时还没开始实施。
来源：证券时报网
