【新鼎研究】新三板优质企业之五十四—

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【新鼎研究】新三板优质企业之五十四——赛特斯

新鼎资本

2020-04-26

赛特斯信息科技股份有限公司

一：公司介绍

　　赛特斯是全球领先的新型信息通信(ICT)解决方案提供商,是极具特色的高科技创新型企业。是中国首家商业化网络功能虚拟化(NFV)的公司，就软件定义通信所有三个核心分支提供创新且定制化的解决方案，使客户实现灵活网络管理且提高业务效率。

　　公司主要业务是为政府机构、电信运营商、广电系统、电网电力、教育、医疗、企业及家庭个人用户提供覆盖云、网、端的信息通信整体解决方案。公司产品为软件定义数据中心、软件定义通信网元和业务编排及支持系统三大产品体系。

二：业务介绍

　　产品包含三个层面：基于 SDN/NFV 技术的基础网络平台、基于大数据的用户体验管理系统、基于云计算的智慧城市平台及 SaaS 应用平台。

　　公司主要产品是以软件定义通信为核心技术的柔性网络系统（含面向用户体验保障的感知型柔性网络和基于 SDN/NFV 的重构型柔性网络）、云计算系统（含云计算基础平台和基于云计算的智慧城市平台）。

　　坚持柔性网络及计算技术的研发，打破了传统通信设备巨头对行业的垄断，推动形成了全新的软件定义一切的产业生态体系与竞争格局，成为这一领域最具创新精神的企业之一。公司是国家高新技术企业，双软企业，并通过 ISO9001、CMMI5 认证，具备规范的软件开发流程与产品交付流程，经过不断地打磨锤炼，赛特斯柔性网络产品实现了云-管-端全覆盖，形成了三大互为关联的板块:业务编排及支持系统、软件定义通信网元、软件定义数据中心，并将这些技术和产品应用于电信边缘接入网络、5G 网络、物联网、智慧城市和工业互联网等整体解决方案中。公司通过直接销售和代理商销售开拓业务，收入主要来源为自有软件产品的销售收入和技术研发服务收入。

　　在2019年6月28日，正式发布了业内首款符合 O-RAN 架构的 5G 独立组网基站产品——FlexORAN 2000 系列，并启动运营商现网测试工作。该款产品秉持“软件定义”和“网络云化”的技术理念，利用先进的 NFV 技术，充分发挥软件的灵活性和可扩展性，在白盒化通用硬件平台上实现 5G 基站完整功能。

　　FlexORAN 2000 采用分布式架构，包括主机、扩展单元和远端单元三大网元，共同组成 5G 扩展式基站系统，真正实现了无线接入网设备的软硬件解耦，为中国 5G 网络设备产品注入了新的活力，引领了全球 5G SA 小基站设备的开发和生态建设。赛特斯FlexORAN 2000 由 DU、CU、EU、RRU、OMC 等多个独立解耦的模块化子系统构成，充分实现 CU 模块云化及服务化部署。各子系统间接口遵循3GPP规范和 O-RAN 联盟相关建议，支持option7-1/2，option8 独立组网模式，易于异厂家互联互通，灵活组网。5G 扩展型基站作为 5G 网络时代重要的站型，在室内覆盖方案中占有重要的地位，相比于传统厂商的分布式基站成本更低，相比传统的无源 DAS 系统具有更高容量，灵活部署，智能化统一管理的优势。5G FlexORAN 2000 系列针对 5G 大带宽业务发生在室内接入场景的特点，以分布式部署能力，可级联的扩展单元设计，光电混合缆供电等特性，完美匹配运营商室内覆盖的需求。

　　在2019年6月26日，公司与英特尔联合发布《基于Intel DDP 技术的 FlexBNG 转发平面白皮书》，该白皮书描述了赛特斯的 FlexBNG 产品在 Intel 至强处理器和拥有DDP(Dynamic Device Personalization) 功能的Intel XXV710 标准网卡上达到了优异性能，测试结果显示在全业务模式下以 256Byte 包长、25G 单端口可以达到线速转发，整机性能达到 300Gbps，这一性能指标在虚拟 BRAS 产品中达到了国际领先水平。作为运营商网络转型的重要阵地，vBRAS 的性能提升一直是业界的关注焦点。

　　赛特斯FlexBNG 产品在 Intel标准网卡的基础上进行技术创新，不仅是vBRAS产品高性能的一次重要突破，更是在以SDN/NFV 为核心的电信网络革新中的一次重要的里程碑事件。公司推出了众多 SDN、NFV、边缘计算等主要产品和技术能力，并携手众多运营商共同实践网络重构。公司还获得多个广电有线网络的 vBras 商用项目，并启动了与中国广电的新一代广电网络演进的合作。

三：股东背景及获奖情况

　　 前十大股东

　　获奖情况

　　技术方面：累计申请专利 303 项，获得国内专利授权 63 项(其中发明专利授权 58 项)，累计获得软件著作权证书 188 项，获得软件产品评估(原软件产品登记)证书 115 项。

　　曾获上海市科学技术奖，云帆奖，南京市科学技术进步奖等。

　　2019年 4 月，公司作为软件定义通信领域卓越的解决方案提供商，成功入选由创业黑马、证券日报、上海证券报、新浪财经等多家机构共同发起“中国科创企业 TOP100”。

　　2019年 4 月，董事长逯利军受邀做客人民网《对话企业家》栏目，畅谈科创兴国，5G 助力高质量发展。

　　2019年 4 月，公司以中国软件高科技企业代表身份，受邀出席迪拜国际投资年会，向世界展示了公司在软件定义通信领域的经营理念及领先地位。

建设研发中心方面：赛特斯与美国斯坦福大学、卡内基.梅隆大学、马里兰大学、清华大学、北京大学、南京大学、中国科学院等全球顶尖科研机构紧密合作，与南京市、清华大学三方共同筹建了南京柔性网络产业园，与南京大学合作建设“南京市 IPTV 及网络多媒体工程技术中心”，成立的清华大学-赛特斯柔性网络联合研究中心，还建立了博士后科研工作站，目前从事无线通信网络优化、网络虚拟化等柔性网络相关研究工作，并正在筹建赛特斯院士工作站。

还在美国马里兰州设有先进技术研发中心，美国马里兰大学 Mark Shayman 教授及其领导的研究团队为公司提供持续的技术研发支持。公司与中国科学院模式识别国家重点实验室、北大编解码国家重点实验室、上海交通大学、东南大学、南京邮电大学等科研院所在多媒体通信、图像处理、智能识别等关键技术领域开展科技成果转化合作。

四：融资情况

2015年7月15日，分三次发行。１.每股23.89元，购买方为中信证券股份有限公司，红土创新基金管理有限公司。２.每股30元，购买方东兴证券股份有限公司，国泰元鑫-招商银行-国泰元鑫—恒兴1期新三板投资专项资产管理计划。３．每股34.36元，购买方为中信证券股份有限公司，红土创新基金管理有限公司，北京天星志远投资中心(有限合伙)，九鼎东江投资管理有限公司，宁波鼎锋明道汇盈投资合伙企业，宁波鼎锋明道汇富投资合伙企业，北京汽车集团产业投资有限公司。

2016年10月31日，定增后新增两个自然人，估值达到30.8亿。

2020年2月14日，每股认购价格为人民币9.72元，估值达到44亿。李伟兵、黄毅、银河源汇投资有限公司、深圳南岭慧业战略新兴产业股权投资基金合伙企业(有限合伙)、中金启融(厦门)股权投资基金合伙企业(有限合伙)、上海中汇金贰创业投资中心(有限合伙)、上海乐雍创业投资中心(有限合伙)、联通新沃创业投资管理(上海)有限公司-联通新沃(上海)创业投资合伙企业(有限合伙)、联通创新互联成都股权投资基金合伙企业(有限合伙)、联通广新壹号(广州)股权投资合伙企业(有限合伙)、广东南方媒体融合发展投资基金(有限合伙)和北京新鼎荣盛资本管理有限公司-新鼎啃哥新三板精选层一号私募股权投资基金。

五：行业介绍

　　（一）竞争对手分析

　　软件定义网络(SoftwareDefined Network)，一种新型网络创新架构，其核心技术 OpenFlow 通过将网络设备控制面与数据面分离开来，从而实现了网络流量的灵活控制，使网络作为管道变得更加智能。

　　网络功能虚拟化(NetworkFunction Virtualization)。通过使用 x86 等通用性硬件以及虚拟化技术，来承载很多功能的软件处理，从而降低网络昂贵的设备成本。可以通过软硬件解耦及功能抽象，使网络设备功能不再依赖于专用硬件，资源可以充分灵活共享，实现新业务的快速开发和部署，并基于实际业务需求进行自动部署、弹性伸缩、故障隔离和自愈等。

　　软件定义通信：采用开放硬件和基于SDN/NFV的云化软件网元技术，替代传统专用硬件与嵌入式通信软件，并更多依靠软件而不是硬件实现通信系统的功能，以充分利用软件系统创新迭代速度快，智能化自动化程度高，投资和维护成本低的优势，解决通信运营商的核心痛点，帮助通信运营商实现业务转型，满足通信运营商对于下一代网络建设和网络服务更灵活、更高效的需求。

　　国际市场在 SDN、NFV 领域的市场份额主要占领企业有传统的 IT 巨头和创业企业。前者如思科、瞻博网络(Juniper)、惠普风河等，他们或自己研发或通过不断的收购，构建了自身的SDN/NFV 的产品体系。后者如 Nicira(该公司已经被VMware 以 12 亿美金的价格收购)，其 SDN 技术被整合到 VMware 的SDDC 整体解决方案中，又如 Arista Networks，其致力于设计和销售多层网络交换器，为大型数据中心、云计算//高频交易和高性能计算环境提供软件定义的解决方案

　　云计算行业

　　我国云计算2018年市场规模为437.4亿元，预计到2022年，我国云计算市场规模将达到1700亿元。

　　按照服务类型云计算被分为IaaS、PaaS、SaaS。

　　IaaS基础设施及服务:IaaS主要提供计算基础设施服务，主要包括CPU、内存、存储、网络、虚拟化软件、分布式系统，企业无需担心基础资源供给只要专注部署自己的业务应用软件即可，服务同质化严重。

　　PaaS平台即服务:PaaS主要提供软件研发平台服务，客户可以在PaaS平台商进行软件开发、测试、在线部署等工作，主要面向客户为软件开发者，服务差异性较大。

　　SaaS软件即服务:SaaS服务商主要提供互联网软件服务，让用户摆脱购买软件，再自行安装、维护、升级的困扰，只需联网即可使用，服务种类丰富多样。

　　不管SaaS、PaaS、IaaS，用户均可根据自身需求随时调整资源使用量，避免一次性过高投入和软硬件维护成本，云服务用户规模越大，共享水平越高，每个用户分担成本越低。

　　2017年全球公有云市场规模达到1110亿美元，同比增长29.22%，预计2021年全球公有云市场规模将达到2461亿美元，CAGR22%，预计未来全球公有云增长逐渐趋于稳定。

　　公有云细分市场中IaaS市场增长最快，2017年IaaS市场规模达到326亿美元，同比增长35.27%，在IaaS基础服务中计算类服务需求最为旺盛占比达92%;2017年PaaS市场规模达到128亿美元，同比增长28%，预计未来仍将保持稳定增长;SaaS规模达到656亿美元，同比增长26.64%，预计未来SaaS市场增速逐渐趋缓。

　　2017年中国公有云市场规模达264.8亿元，同比增长55.7%，增速远超全球平均水平，预计到2021年中国公有云市场规模将达到902.6亿元，CAGR35.87%;其中IaaS市场规模达148.7亿元，同比增长70.14%;PaaS市场规模达11.6亿元，同比增长52.64%;SaaS市场规模104.5亿元，同比增长39.15%。

　　全球市场

　　2017年全球公有云IaaS市场市占率前五名分别为AWS、微软Azure、阿里云、Google以及IBM，其中亚马逊市占率最高达51.8%,处于绝对领先地位;Top5的市占率达到75%，较去年同期提升4.6pct，IaaS市场基本被几大巨头把持;2017年全球公有云IaaSTop5同比增长超过25%，非Top5整体增长率仅有8%，预计未来Top5的市占率仍将逐渐提升。

　　中国市场

　　2017年中国公有云IaaS市场市占率前五名分别为阿里、腾讯、中国电信、金山云、AWS，阿里云以45.50%的市占率排名第一，是中国IaaS市场的领头羊;Top5的市占率达75.3%，竞争格局基本与全球市场保持一致。

　　SDN/NFV 领域

　　2016年-2021年，中国NFV市场呈加速发展态势，SDN/NFV的市场将会覆盖数据中心组网，DCI互联、光网络、接入网、移动核心网、IMS等领域，国内市场规模接近2500亿,产业规模效应初显。5年内，中国NFV产业将处于以技术竞合、试点应用、理念培育为特征的发展初期阶段。发展重点是推动技术架构的统一、接口的标准化，推动符合电信级要求的产品逐步成熟，打造开放系统平台，推进多厂商的集成。未来5~10年，中国NFV产业将进入以技术成熟、规模部署、运营变革为特征的融合应用阶段。届时，开放网络目标架构更加清晰，平台和接口标准化程度更高，产品和解决方案日益成熟，合作共赢的产业生态基本形成。

　　2017-2018年，NFV将率先在虚拟化BRAS、虚拟化CPE、虚拟化EPC、虚拟化IMS以及虚拟化路由器等五大应用场景落地，中国NFV商用化发展路径进一步清晰。VNF生命周期管理、性能、可靠性、安全、集成部署、开放互联等是当前NFV技术发展的核心问题，也是未来5年牵引NFV技术产业发展的重要方向。经过过去两年的技术标准竞合，目前各国际标准化组织间的NFV标准化定位更加清晰，ETSI主导NFV基础架构,推动PoC验证；IETF完善IP协议体系，构建网络虚拟化能力；3GPP面向移动核心网演进需求、聚焦网络资源切片；OPNFV立足开源和集成，主导最佳实践。

　　2015年，中国厂商加快战略布局，NFV产品与解决方案日益成熟，对于NFV技术与产业发展方向的掌控力进一步增强。电信运营商迈入向信息服务转型的关键发展阶段，构建一张“资源可全局调度、能力可全面开放、容量可弹性伸缩、架构可灵活调整”的新一代网络成为运营商网络演进发展的重要方向。

　　NFV的部署将是一个渐进的过程，2016年-2021年，传统网络和NFV将共存发展，NFV将按照的“需求导向，业务驱动，效率优先，从易到难”原则，先在业务(如AS、RCS)层面和控制面网元(如IMS、MME)部署，然后再在转发和媒体层部署。

　　2016年，SDN/NFV产业联盟将继续秉承联盟“开放、创新、协同、落地”的宗旨，以构建NFV的产业生态为核心，以标准化和互通测试为工作重心，促进NFV技术应用与业务创新，推进NFV标准化进程，推动多厂商解决方案的互通。

　　（二）市场占有率

　　按2017年销售额计，公司在全国百余家软件定义通信市场中排名第4，市场份额达2.2%。

　　公司在三个分部市场软件定义数据中心、软件定义通信网元和IPTV/OTT业务编排及支持系统分别排名第4、第3及第3，市场份额分别为2.6%、5.3%及5.6%。

　　A股对标公司情况

　　中兴通信（000063）SDN/NFV。

　　烽火通信（600498）SDN/NFV。

　　大唐电信（600198）通讯芯片

六：未来发展

　　2017年全年收入6.4亿，增长26.46%，净利润1.6亿，增长24.63%。

　　2018年全年收入6.89亿，增长7.67%，净利润1.87亿，增长16.61%。

　　2019年上半年营业收入3.45亿，增长37.24%，净利润4327万，降低25.81%。报告期内公司人员人数增长较多，且大部分为 5G 研发人员，单位人工成本较高，导致报告期内支付给职工以及为职工支付的现金比同期增加 40,181,340.52 元。另一方面公司规模扩大导致租赁面积有所增加，租赁费支付比同期也增加较多。

　　在2019年4月3日向中国证监会江苏监管局报送了首次公开发行股票并上市辅导备案材料。

　　免责声明：本研究分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。

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　　新鼎资本简介

　　北京新鼎荣盛资本管理有限公司（新鼎资本），成立于2015年，为中国证券投资基金业协会备案的私募股权投资机构。目前管理规模近40亿元，发行备案的私募基金产品50支，投资项目30余个。

　　新鼎资本聚焦于：芯片半导体，人工智能，生物医药，新能源汽车，四大行业龙头企业，上市前一级市场投资，上市后二级市场退出获取收益。新鼎资本投资案例代表：云从科技（人脸识别国内龙头）；影谱科技（人工智能+广告文娱国内龙头）；第四范式（机器学习算法国内领先）；寒武纪（AI芯片国内龙头）；灵汐科技（类脑芯片龙头）；小鹏汽车（阿里巴巴重仓新势力造车）；威马汽车（百度重仓新势力造车）；阿尔特汽车（国内汽车设计龙头）；亿华通（氢能汽车动力系统龙头）；南孚电池（碱性电池龙头）；宏济堂（人工麝香垄断）；成大生物（人用狂犬病疫苗龙头）；泽生科技（心衰药物研发）；长风药业（呼吸系统药物研发）；东方略（中美新药研发对接平台）；祥云股份（磷酸一铵龙头）；中建信息（华为重要ICT分销商）。

　　新鼎资本所获荣誉：2019年度最佳私募股权投资机构TOP100；2019年度优秀机构投资人（财视中国）；2019年度新三板砥砺坚守奖（第一财经）；2018年度“最佳私募股权投资机构TOP100”（融资中国）；2018-2019年度最具LP投资价值GP-私募股权投资机构50强(CLPA )；已投企业威马汽车、云从科技荣获投中2018最佳投资案例(投资中国）；“最佳信息技术产业投资基金合伙人”（CLPA）等近百项。

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