武汉亿童文教股份有限公司
一：企业简介
公司定位为中国幼教行业的整体服务机构，是一家致力于传播先教育理念，专业从事学前教育科学保教课程及产品研发、推广和服务的文化创意型高新技术企业，为全国幼儿园提供学前教育科学保教课程、教育图书、教育装备、师资培训、在线教育等产品和服务。公司主营业务为提供以科学保教产品为核心的幼儿教育整体解决方案，涵盖了产品研发设计、发行销售、培训服务、产品效果评估等较为全面的业务链条，具体包括幼儿图书材料、玩教具装备、家园共育产品、信息化产品和相关培训等一体化服务。
公司产品以经销为主，建立了覆盖全国、深入区县的渠道网络，并在全国设有26 个培训中心，通过“线上+线下”多层次培训体系，为全国幼儿园提供“一站式”整体解决方案。自成立以来，公司始终坚持“创造优质教育，培育一代新人”的经营使命；坚持“以爱以真，育善育美”的核心价值观；将先进的学前教育理念转化为优质的教育产品，提高幼儿园的保育教育质量，引导幼儿园及家庭的教育思想、教育理念发展进步。
二：行业状况
(一). 行业概况
1.政策环境利好，推动幼教行业发展
幼教一般是指小学入学前即0~6岁幼儿教育。幼教最早是源于国外，我国幼教起源于90年代。国内幼教意识的觉醒起源于收入、消费意识觉醒及家长对教育认知度的提升，我国幼教市场起步较晚，正处于发展状态，需求旺盛，幼儿教育行业发展正逐步受到国家的政策扶持。自2010年以来，国家相关职能部门已经陆续推出了多项政策以发展我国的学前教育。2017年，随着各地陆续出台《民办教育促进法》实施细则，国家对民办教育的放开，民办幼儿园队伍逐渐成为教育体系的重要成员，成为行业增长的主要动力；同时《关于实施第三期学前教育行动计划的意见》指出，到2020年全国学前三年毛入园率达到85%、普惠性幼儿园覆盖率达到80%左右。
学前教育财政支出占比逐年提升，仍有较大上涨空间。我国公共教育支出学前教育财政支出从2010年192亿元上升至2017年1182亿元，年复合增长达29.7%，同时学前教育支出在财政性教育经费中的占比正逐步提升由2010年的1.31上升至2016年的3.46预计该比例仍有较大上涨空间。根据2015年教育部发布的《国家中长期教育改革和发展规划纲要》其中幼儿教育专题评估报告表明，学前三年毛入园率在80%以上的国家，财政性教育经费支出学前教育经费占比平均为9.67%；毛入园率在60%~80%之间的国家，财政性教育经费支出学前教育经费占比平均7.73%并提出进一步持续稳定加大对学前教育的财政性投入，把我国学前教育财政性经费占比提高到7%。
２. “二胎”政策开放，家长逐渐重视，幼教市场需求旺盛
近年来，国家开放了“二胎”政策，鼓励生育，使得新生婴儿数维持在一个较为稳定的水平，早教市场人口基数规模十分庞大。2017年新生婴儿数量为1723万，2018年为1523万，假设2019年生育数量与2018年保持一致，则半年以来中国有近750万新生儿，预估0-6岁婴幼儿数量超过1亿人。
幼教市场规模保持高速增长。根据观研天下发布《2019年中国早教幼教行业分析报告-行业深度调研与发展趋势预测》，近年来，随着人们收入水平的提高以及出生人口的增加，家长对于儿童早期教育意识和教育消费水平提高，均极大的促进了幼教市场的发展。截止至2017年我国幼教行业市场规模增长至4891亿元，2010-2017年年复合增速达17.86%。预计2018年行业将持续保持高速增长，市场规模有望超过5700亿元。
此外，人均收入的提高更进一步促进幼教市场发展。随着新一代家长对子女早期教育的重视、国家关于生育政策的不断放开、中国城镇化率的逐年攀升及城镇家庭人均可支配收入的提高，单位家庭对学龄前婴幼儿的早期教育投资支出越发提高。根据新浪发布的《2017中国家庭教育消费白皮书》调查报告显示，0~6岁学龄前的教育投入占比越来越高，已经占到家庭年收入的26.4%，超出K12阶段20.8%的收入占比，略小于大学阶段的29.2%收入占比。
3.幼教市场渗透率不高，未来发展空间较大
在幼教需求量大的情况下，我国幼教市场渗透率仍不高，未来仍有很大的发展空间。根据红黄蓝教育的招股说明书，2016年全国早教中心大约6万家，市场规模达到1286亿，报名学员人数1580万，相比适龄儿童约1亿人的基数，总体渗透率较低，仅15.79%。
相比周边发达国家或地区，我国幼教市场渗透率仍然较低。根据搜狐母婴频道早教行业观察相关文章的报道，日本90%以上家庭使用早教，韩国超过80%，台湾地区也超过67%。，而在渗透率仅有不足20%的情况下，根据教育部公布的数据，我国目前幼儿园的年增量也较小，不能满足日益增大的幼教需求。
此外，教育行业因其地域特征、服务和管理边界等原因，一直是个极其分散的行业。按照幼儿园数量的维度，行业前20家机构的幼儿园合计仅6500家左右，市场份额还不到3%。
４.竞争企业数量多，但总体呈现分散格局，尚无巨头出现
目前行业整体呈现分散的竞争格局。当前从事学前教育装备的企业数量众多，市场较饱和。既有提供图书材料的出版商，又有提供玩教具装备的供应商。但大多数企业只是围绕行业内某一两个细分市场进行经营，较为分散。
(二).市场格局
在学习材料市场幼教产品提供商主要包括国有出版社和民营文化公司。国有出版社产品由于多年的积累拥有一定的品牌优势，在传统的中小学教材市场占有率较高，但市场化程度较低、创新动力不足，在产品的创新速度上较慢，在更加市场化的幼儿学习教材领域的整体竞争实力较弱。民营文化公司产品的特点是市场响应速度快，在选题策划和批发零售环节有较高的效率优势，但是市场上质量良莠不齐，只有少数企业如武汉亿童文教股份有限公司、南京康轩文教图书有限公司、江苏宁谊文化实业有限公司等建立起有影响的品牌。公司学习材料产品与南京康轩文教图书有限公司、江苏宁谊文化实业有限公司、浙江少年儿童出版社、南京师范大学出版社等存在比较直接的竞争关系。
三：核心产品
公司的幼儿教育整体解决方案主要由学习材料、区域活动材料（并提供相应的幼儿园环境设计）组成，学习材料和区域活动材料分别为幼儿园实施幼儿教学和游戏提供了高质量载体，在此基础上形成的公司幼儿教育整体解决方案满足了幼儿园的核心需求，可以有效的帮助幼儿园提升教育质量，形成办园特色。
(一).学习材料
公司的学习材料包括社会、阅读、数学、英语、音乐、美术、体育、家园共育、综合、多媒体软硬件教学材料等10大类。按年级可以分为托班、小班、中班和大班的学习材料。目前多数幼儿园仍处于以“教学为基础”的阶段，公司层级清楚、品类齐全的学习材料产品为幼儿园教学活动提供了较高质量的载体，满足了幼儿园开设基础课程和特色课程的需要。
(二).区域活动材料
区域活动材料中的幼儿园“教具”是指“主要用来辅助教学的用具”；而“玩具”是指“用于儿童在生活中玩的道具”。公司所提供的幼儿园区域活动材料包含室内区域活动材料和室外区域活动材料等两大类。其中室内七区包括科学区、游戏区、建构区、阅读区、角色区、表演区、美工区等，可以配置到幼儿园的每个班级教室之中；而室外七区目前已开发出了运动区、沙水区等，一般一个幼儿园只需要各配置一套。按年级可以分为小班、中班、大班的区域活动材料，以满足幼儿园区域建设和开展游戏活动的整体需要。
(三).业务模式
公司的学习材料和区域活动材料产品采用不同的制作方式。
公司学习材料研发采用的是自主研发的模式，公司主要负责设计每个学习材料产品的教育理念、教育目标、教法和教育评价，并完成材料的主题框架，角色类似于内容设计和提供商。根据当前国家政策，学习材料内容必须由国有或国有控股出版社完成编辑、审稿并申请书号后出版。出版社委托印刷厂进行印刷，并将出版的公司产品授权给公司发行。
在区域活动材料生产方面，公司主要进行幼儿园区域活动材料产品的原创设计开发，公司拥有5,000平米的装配物流车间但不设置生产工厂，通过OEM外包的方式委托外部具有相关资质的企业进行区域活动材料生产。公司提供设计图纸，由厂商提供样品，样品需获得国家玩具检验标准证书。目前区域活动材料中，公司委托加工的量约占80%，直接外购量约占20%。公司区域活动材料外协加工厂家主要包括云和县冠泰工艺品有限公司等，均非公司关联方。
公司除在武汉地区采取直销的方式外，在全国其他区域采取的都是经销的方式。
四：公司历程
陈先新、曾长姣夫妇合计持有公司55.39%的股权，为公司实际控制人。
陈先新，男，1968年12月出生，中国籍，无境外永久居留权，毕业于湖北省沔阳师范学校；1998年至2001年，在武汉大学管理学院MBA班进修；2007年至2009年，在华中科技大学管理学院EMBA班进修。1986年7月至1989年7月，在仙桃市实验小学任教；1989年7月至1993年8月，在仙桃市第三中学任教；1993年9月至1996年5月，在湖北教育学院进修学习；1996年7月至2008年9月，在湖北亿童教育科技有限公司（已于2008年注销）担任总经理；2008年5月，创立亿童时代，历任执行董事兼总经理；2010年12月起，历任有限公司执行董事、总经理、董事长。现为公司的董事长兼总经理。
曾长姣，女，1968年9月出生，中国籍，无境外永久居留权，毕业于湖北教育学院；1999年9月至2001年7月，在华中师范大学攻读当代文学硕士。1986年8月至1989年7月，在仙桃市第七中学任教；1989年8月至1990年7月，在仙桃市第五中学任教；1990年8月至2001年7月，在仙桃市第三中学任教；2001年8月至今，在武汉市武珞路中学任教。
2016年2月26日融资价格为32.00元/股，去除分红送转后换算为今日股价约合20.13元/股。
截止至2020年3月12日收盘，亿童文教股价为10.98元/股。
IPO申请
亿童文教于2017年6月16日向中国证监会提交了首次公开发行股票并在创业板上市的申请，于2017年6月28日领取了《中国证监会行政许可申请受理通知书》。
2018年7月，亿童文教发布公告称，经审慎研究，决定调整上市计划，暂缓上市进程，终止公司首发上市的申请并撤回向证监会递交的申请文件。
五：财务数据
(一). 主要财务指标
截止至2020年3月12日收盘，公司总市值16.47亿元，动态市盈率13.80倍，静态市盈率12.29倍。
(二). 同业比较
南京康轩文教图书有限公司：是台湾地区康轩文教集团在大陆的全资子公司，致力于研发前瞻、活泼、多元的优质教材和教具，已经研发了小康轩多元探索区角、幼教一体化课程、小康轩电子书等产品。目前在全国建立近300家的经销商体系，服务数万家幼儿园，覆盖全国30多个省市。
中国少年儿童新闻出版总社：读者覆盖了0-18岁各个年龄段的少年儿童以及他们的父母和老师，每年出版图书、音像制品1500种左右，同时拥有5种报纸和11种期刊、“中少在线”网站、中国少年儿童音像电子出版社以及以“知心姐姐”为品牌的系列教育服务产品。
山东郎朗教育科技股份有限公司（834729）：是一家为学前教育提供整体解决方案的专业企业，目前研发了《郎朗儿童英语》、《郎朗启蒙阅读》、《郎朗逻辑数学》、《郎朗逻辑数学2.0》、《郎朗安全护照》、《郎朗幼小衔接》等幼教图书。此外，公司已建立专职学前教育的教师培训团队对公司业务覆盖的20,000多家幼儿园提供培训服务。
截止至2020年3月12日收盘，朗朗教育总市值3.87亿元，市盈率15.3倍。
武汉爱立方儿童教育传媒股份有限公司（836859）：是一家提供幼儿教育全程服务的企业，其根据国内幼教实际情况和市场需求，生产、研发适合我国幼儿教育市场的幼儿课程、幼儿玩教具及幼教云平台服务，并以连锁幼儿园为载体，提供一整套幼儿教育整体解决方案。武汉爱立方的主要产品与服务具体包括幼儿课程、幼儿玩教具、幼教云平台及连锁幼儿园四大业务板块。目前，武汉爱立方研发的幼儿课程包含主题课程、领域课程、融合课程和幼小衔接课程四大类。
截止至2020年3月12日收盘，爱立方总市值2.33亿元，市盈率11.36倍。
广东邦宝益智玩具股份有限公司（603398）：是一家专业从事塑料益智积木教玩具研发、生产、销售、服务为一体的高新技术企业。公司采用“寓教于乐、手脑结合”的理念，运用益智积木的文化特性和教育功能，致力于益智积木产品的研究和开发，创造出适合不同年龄段的积木玩教具产品。
乐高玩具（上海）有限公司：提供模拟儿童的创造力、想象力和学习能力的高品质产品，其产品主要通过游戏性的活动来鼓励游戏者动手、动脑创作，激发他们的兴趣，并促进团结和共同思考。公司的主打产品，乐高玩具，包括彩色联锁的塑料砖。乐高块可以组装和很多的方式，来构造对象如车辆、建筑和工作机器人、宇宙飞船等。
德国HABA品牌：成立于1938年，是德国著名的儿童玩具商标。玩中开发智力的发展是HABA研发玩具的主题，已经开发研制了上百种益智儿童玩具。其木制玩具设计灵巧，表面经过特殊处理，使孩子能安全使用，适合各个年龄段的儿童触摸。
(三). 主要产品情况
(四). 主要客户情况
