惠州中京电子科技股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“杨林”。公司的主营业务为印制电路板(PCB)的研发、生产、销售与服务。公司主要产品有刚性电路板(RPCB)、高密度互联板(HDI)、柔性电路板(FPC)、刚柔结合板(R-F)和柔性电路板组件(FPCA)。
根据中京电子2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收29.32亿元，同比小幅增长11.75%。扣非净利润-9,528.19万元，较去年同期亏损有所减小。中京电子2024年年度净利润-9,420.53万元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为2.01亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
刚性电路板(含HDI板)毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为印制电路板，主要产品包括刚性电路板(含HDI板)和柔性电路板及其应用模组两项，其中刚性电路板(含HDI板)占比72.53%，柔性电路板及其应用模组占比22.93%。
2、刚性电路板(含HDI板)收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2024年公司营收29.32亿元，与去年同期的26.24亿元相比，小幅增长了11.75%。
营收小幅增长的主要原因是：
（1）刚性电路板(含HDI板)本期营收21.27亿元，去年同期为19.61亿元，同比小幅增长了8.46%。
（2）柔性电路板及其应用模组本期营收6.72亿元，去年同期为5.50亿元，同比增长了22.26%。
3、刚性电路板(含HDI板)毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长
2024年公司毛利率从去年同期的11.08%，同比小幅增长到了今年的12.33%，主要是因为刚性电路板(含HDI板)本期毛利率11.75%，去年同期为9.35%，同比增长25.67%。
4、柔性电路板及其应用模组毛利率持续下降
值得一提的是，刚性电路板(含HDI板)在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2022-2024年刚性电路板(含HDI板)毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的5.97%，大幅增长到2024年的11.75%，2020-2024年柔性电路板及其应用模组毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的23.90%，大幅下降到2024年的9.31%。
5、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的34.02%，相较于2023年的29.19%，仍在小幅增长，其中第一大客户占比10.91%。
6、公司年度向前五大供应商采购的金额占比逐渐增加
从2022年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续增长，从2022年的20.58%上升至2024年的24.43%。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-9,420.53万元，去年同期-1.35亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然资产减值损失本期损失4,002.01万元，去年同期损失1,540.98万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-9,960.10万元，去年同期为-1.50亿元，亏损有所减小；（2）资产处置收益本期为-119.35万元，去年同期为-1,382.52万元，亏损有所减小。
净利润从2019年年度到2022年年度呈现下降趋势，从1.63亿元下降到-1.79亿元，而2022年年度到2024年年度呈现上升状态，从-1.79亿元增长到-9,420.53万元。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
2024年年度主营业务利润为-9,960.10万元，去年同期为-1.50亿元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为29.32亿元，同比小幅增长11.75%；（2）毛利率本期为12.33%，同比小幅增长了1.25%。
3、财务费用下降
2024年公司营收29.32亿元，同比小幅增长11.75%，虽然营收在增长，但是财务费用却在下降。
本期财务费用为7,078.88万元，同比下降15.65%。财务费用下降的原因是：
（1）利息支出本期为8,056.36万元，去年同期为8,810.76万元，同比小幅下降了8.56%。
（2）汇兑收益本期为883.38万元，去年同期为179.15万元，同比大幅增长了近4倍。
其他收益对净利润有较大贡献
2024年年度，公司的其他收益为3,351.06万元，占净利润比重为35.57%，较去年同期增加1.51%。
存货跌价损失大幅拉低利润，存货周转率小幅提升
坏账损失4,002.01万元，大幅拉低利润
2024年，中京电子资产减值损失4,002.01万元，其中主要是存货跌价准备减值合计4,002.01万元。
2024年企业存货周转率为4.74，在2023年到2024年中京电子存货周转率从4.19小幅提升到了4.74，存货周转天数从85天减少到了75天。2024年中京电子存货余额合计6.39亿元，占总资产的10.72%，同比去年的5.98亿元小幅增长6.75%。
（注：2020年计提存货1252.61万元，2021年计提存货871.26万元，2022年计提存货2675.00万元，2023年计提存货1540.98万元，2024年计提存货4002.01万元。）
珠海中京PCB产业建设项目等投产
2024年，中京电子在建工程余额合计3.63亿元。主要在建的重要工程是珠海中京PCB产业建设项目和珠海富山IC载板专线项目。
近2年应收账款周转率呈现增长
2024年，企业应收账款合计8.54亿元，占总资产的13.42%，相较于去年同期的8.01亿元小幅增长6.60%。
本期，企业应收账款周转率为3.54。在2023年到2024年，企业应收账款周转率从2.88增长到了3.54，平均回款时间从125天减少到了101天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。
（注：2020年计提坏账524.59万元，2021年计提坏账731.89万元，2022年计提坏账16.14万元，2023年计提坏账203.72万元，2024年计提坏账189.46万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
中京电子属于计算机、通信和其他电子设备制造业中的印制电路板（PCB）细分行业。 印制电路板行业近三年受5G通信、人工智能、新能源汽车及消费电子需求驱动，全球市场规模稳步增长，2023年约760亿美元，预计2025年达900亿美元，复合增长率约6%。未来趋势聚焦高密度、多层化及柔性化技术，高端PCB在数据中心、汽车电子等领域渗透率持续提升，国内政策支持智能化升级推动行业向高附加值转型。
2、市场地位及占有率
中京电子在国内PCB行业中处于第二梯队，市场占有率约2%-3%，专注于高端多层板及HDI产品，技术布局覆盖通信、消费电子及汽车电子领域，但规模与头部企业仍有差距，需通过产能扩张提升竞争力。
3、主要竞争对手
最近两年高管离职较率较高且在上升
最近两年高管离职率较高，2023年2人离职，2024年7人离职，近两年高管离职人员信息如下表：
5年内公司重要高管共计有15人离职。财务总监方面，2024年汪勤胜离职。总裁方面，2023年黄健铭离职。
珠海中京PCB产业建设项目等阶段性投产5.32亿元，固定资产小幅增长
2024年中京电子固定资产合计31.54亿元，占总资产的49.57%，相比期初的28.90亿元小幅增长了9.14%。
本期在建工程转入5.32亿元
其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增5.37亿元，主要为在建工程转入的5.32亿元，占比99.17%。
在此之中：珠海中京PCB产业建设项目转入3.26亿元。
珠海中京PCB产业建设项目（转入固定资产项目）
建设目标：珠海中京电子科技股份有限公司旨在通过新建高密度印制电路板（PCB）建设项目（1-A期），提升在5G通信、新型高清显示、汽车电子、人工智能、物联网以及大数据、云计算等领域的核心产品竞争力和市场地位，解决现有产能瓶颈，实现PCB主业的进一步发展，并通过智能化制造工厂的建设提高生产效率及盈利水平。
建设内容：项目主要生产高多层板、高密度互联板（HDI）、刚柔结合板（R-F）、类载板（SLP）等产品，这些产品具有高频、高速、高密度、高厚径比、高可靠性等特性。项目投资主要包括建筑及安装工程费58,678万元、设备购置及安装费90,080万元、铺底流动资金15,042万元，总投资额为163,800万元，其中募集资金拟投入120,000万元。
预期收益：经测算，项目建成全面达产后，预计实现不含税年销售收入212,350.00万元，年税前利润总额34,202.95万元。这将有助于公司进一步扩大产能、丰富产品种类、提升高端产品技术含量，增强公司的核心竞争力和盈利能力。
总结
1、经营分析总结
最近4年内，公司净利润长期处于亏损状态，近3年净利润亏损持续收窄，2024年净利润亏损9,420.53万元，亏损较上期有大幅好转。
公司主营利润近4年长期处于亏损状态，主营利润近3年亏损持续收窄，由于营收和毛利率的同步增长，2024年主营利润亏损9,960.10万元，较去年同期的亏损有大幅好转。
值得一提的是，2024年年报显示珠海中京PCB产业建设项目等阶段性投产5.32亿元，有潜力促进后期收益增长。
总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
经营评分：23总排名：4207/5474
行业排名（PCB）：31/33
3、特别预警
Z值连续4次预警。
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年06月13日）
可以看到，近期中京电子PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
免责声明：本文信息基于公开资料整理，仅供参考，碧湾力求准确但不保证无误，亦不构成投资建议，请审慎决策
