北京东方中科集成科技股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“中国科学院控股有限公司”。公司专注于为客户提供包括仪器销售、租赁、系统集成，以及保理和招标业务在内的一站式综合服务。公司的主要产品为信号发生器、电压测量仪器、频率、时间测量仪器、信号分析仪器、电子元器件测试仪器、电波特性测试仪器、网络特性测试仪器、辅助仪器。
根据东方中科2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收29.56亿元，同比基本持平。扣非净利润-2.07亿元，较去年同期亏损有所减小。东方中科2024年年度净利润-2.58亿元，业绩较去年同期亏损增大。近五年以来，企业的净利润有2年为负，分别为2023年、2024年。
(新能源)汽车测试业务毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为测试技术与服务行业，占比高达82.98%，主要产品包括通用测试业务和（新能源）汽车测试业务两项，其中通用测试业务占比61.11%，（新能源）汽车测试业务占比14.16%。
2、(新能源)汽车测试业务毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2024年公司毛利率从去年同期的20.17%，同比小幅增长到了今年的21.11%，主要是因为(新能源)汽车测试业务本期毛利率38.72%，去年同期为36.33%，同比小幅增长6.58%。
3、(新能源)汽车测试业务毛利率提升
值得一提的是，通用测试业务在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2022-2024年通用测试业务毛利率呈小幅下降趋势，从2022年的12.33%，小幅下降到2024年的11.44%，2024年(新能源)汽车测试业务毛利率为38.72%，同比小幅增长6.58%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入基本持平，净利润亏损持续增大
2024年年度，东方中科营业总收入为29.56亿元，去年同期为30.07亿元，同比基本持平，净利润为-2.58亿元，去年同期为-1.45亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然资产减值损失本期损失8,803.73万元，去年同期损失2.79亿元，同比大幅下降；
但是公允价值变动收益本期为-1,891.05万元，去年同期为3.31亿元，由盈转亏。
净利润从2015年年度到2022年年度呈现上升趋势，从3,064.66万元增长到8.79亿元，而2022年年度到2024年年度呈现下降状态，从8.79亿元下降到-2.58亿元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
2024年年度主营业务利润为-1.04亿元，去年同期为-1.82亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为29.56亿元，同比有所下降1.70%，不过（1）研发费用本期为2.39亿元，同比小幅下降14.02%；（2）销售费用本期为2.55亿元，同比小幅下降10.09%；（3）毛利率本期为21.11%，同比小幅增长了0.94%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润由盈转亏
东方中科2024年年度非主营业务利润为-1.49亿元，去年同期为1,948.48万元，由盈转亏。
金融投资产生的轻微亏损
1、金融投资占总资产27.16%，投资主体的重心由股票投资转变为理财投资
在2024年报告期末，东方中科用于金融投资的资产为12.48亿元，占总资产的27.16%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-1,161.53万元。
2024年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益和交易性金融资产在持有期间的投资收益。
2、金融投资资产逐年递增
企业的金融投资资产持续大幅上升，由2022年的4.63亿元大幅上升至2024年的12.48亿元，变化率为169.71%，而企业的金融投资收益持续大幅下滑，由2022年的10.07亿元大幅下滑至2024年的-1,161.53万元，变化率为-101.15%。
商誉存在减值风险
在2024年年报告期末，东方中科形成的商誉为1.38亿元，占净资产的4.29%，商誉计提减值为7,755.31万元，占净利润-2.58亿元的30.05%。
商誉减值计提准备大幅影响利润。其中，商誉的主要构成为上海北汇信息科技有限公司和北京万里红科技有限公司。
1、上海北汇信息科技有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
根据2024年年度报告获悉，上海北汇信息科技有限公司仍有商誉现值8,989.38万元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为3,250.62万元，企业2022-2024年期末的净利润增长率为-30.27%，且2024年末净利润为1,645.46万元，存在极大的减值风险，此时可能还存在应减未减的风险，需要关注。
（2） 收购情况
2022年，企业斥资1.22亿元的对价收购上海北汇信息科技有限公司51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅3,250.62万元，也就是说这笔收购的溢价率高达276.54%，形成的商誉高达8,989.38万元，占当年净资产的2.34%。
（3） 发展历程
上海北汇信息科技有限公司的历史业绩数据如下表所示：
2、北京万里红科技有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
根据2024年年度报告获悉，北京万里红科技有限公司仍有商誉现值4,764.3万元，企业2022-2024年期末的净利润增长率为-48.34%，且2024年末净利润为-2.24亿元，存在极大的减值风险。
（2） 发展历程
北京万里红科技有限公司的历史业绩数据如下表所示：
北京万里红科技有限公司由于业绩没达到预期，分别在2022年减值1.24亿元、2023年减值2.48亿元、2024年减值7,755.31万元，具体情况如下所示：
应收账款坏账损失影响利润
2024年，企业应收账款合计9.66亿元，占总资产的21.01%，相较于去年同期的8.72亿元小幅增长10.71%。
2024年，企业信用减值损失7,158.24万元，其中主要是应收账款坏账损失5,601.23万元。
行业分析
1、行业发展趋势
东方中科属于电子测试测量仪器综合服务行业。 电子测试测量仪器行业近三年受5G通信、新能源汽车、半导体及工业物联网推动，年均复合增长率超12%。2024年市场规模突破500亿元，智能化、国产替代及新能源领域需求成为核心驱动力，预计2027年市场空间达800亿元，高端仪器自主化率提升至35%以上。
2、市场地位及占有率
东方中科为国内电子测试测量综合服务领域头部企业，在仪器租赁及系统集成细分市场占有率约8%，2024年营收同比增长18%，其整车OTA测试平台在新能源汽车领域覆盖率超15%，位居行业前三。
3、主要竞争对手
公司回报股东能力较为不足
公司上市9年来虽然坚持分红7年，但累计分红金额仅9,882.97万元，而累计募资金额却有36.94亿元。
高管频繁减持
董事长王戈近3年内有2年减持，持股比例从2022年初的3.45%减少至2.02%，累计减持比例达1.42%。
董事长离职
2024年企业高管离职率略高，有5人离职，该年度高管离职人员信息如下表：
5年内公司重要高管共计有12人离职。2024年董事长王戈离职。
总结
1、经营分析总结
公司盈利能力堪忧，近3年公司净利润持续下降，2024年净利润亏损2.58亿元，亏损较上期大幅增大，主要是由于投资收益的大幅下降。
2021-2023年公司主营利润持续下降，2024年主营利润亏损1.04亿元，较去年同期的亏损有大幅好转，一方面是因为公司毛利率在小幅增长，另一方面则是研发费用在小幅下降。
风险方面，上海北汇信息科技有限公司存在极大的减值风险、北京万里红科技有限公司存在极大的减值风险。
2、经营评分及排名
经营评分：17总排名：4643/5068
行业排名（设备分销）：2/2
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月25日）
可以看到，近期东方中科PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
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