上海复旦微电子集团股份有限公司于2021年上市。公司是一家从事超大规模集成电路的设计、开发、测试，并为客户提供系统解决方案的专业公司。公司主要产品包括安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA芯片和集成电路测试服务。
根据复旦微电2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收35.90亿元，同比基本持平。扣非净利润4.64亿元，同比下降18.92%。复旦微电2024年年度净利润5.60亿元，业绩同比下降25.25%。
FPGA及其他产品毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为设计及销售集成电路，占比高达96.17%，主要产品包括非挥发性存储器、FPGA及其他产品、安全与识别芯片三项，非挥发性存储器占比31.64%，FPGA及其他产品占比31.45%，安全与识别芯片占比22.03%。
2、FPGA及其他产品毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的61.21%，同比小幅下降到了今年的55.95%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）FPGA及其他产品本期毛利率75.5%，去年同期为84.59%，同比小幅下降10.75%。
（2）集成电路测试服务本期毛利率20.46%，去年同期为53.78%，同比大幅下降61.96%。
（3）安全与识别芯片本期毛利率30.62%，去年同期为35.89%，同比小幅下降14.68%。
3、FPGA及其他产品毛利率持续下降
产品毛利率方面，2021-2024年FPGA及其他产品毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的84.71%，小幅下降到2024年的75.50%，2024年非挥发性存储器毛利率为65.12%，同比增长1.35%。
4、主要发展直销模式
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的56.1%。2024年直销营收20.11亿元，相较于去年下降9.35%，同期毛利率为67.51%，同比减少3.28个百分点。
5、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的37.24%，相较于2023年的36.42%，基本保持平稳，公司对第一大客户存在一定的依赖，2024年第一大客户占总营收的比例高达22.29%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比下降25.25%
本期净利润为5.60亿元，去年同期7.49亿元，同比下降25.25%。
净利润同比下降的原因是：
虽然其他收益本期为2.34亿元，去年同期为1.74亿元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为5.37亿元，去年同期为7.20亿元，同比下降；（2）资产减值损失本期损失1.69亿元，去年同期损失1.34亿元，同比增长。
净利润从2019年年度到2022年年度呈现上升趋势，从-1.50亿元增长到11.17亿元，而2022年年度到2024年年度呈现下降状态，从11.17亿元下降到5.60亿元。
2、主营业务利润同比下降25.46%
2024年年度主营业务利润为5.37亿元，去年同期为7.20亿元，同比下降25.46%。
虽然营业总收入本期为35.90亿元，同比有所增长1.53%，不过毛利率本期为55.95%，同比小幅下降了5.26%，导致主营业务利润同比下降。
集成电路技术研发与产业应用基地项目等阶段性投产6.11亿元，固定资产大幅增长
2024年复旦微电固定资产合计15.68亿元，占总资产的17.34%，同比去年的11.15亿元大幅增长了40.54%。
本期在建工程转入6.11亿元
其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增6.65亿元，主要为在建工程转入的6.11亿元，占比91.95%。
在此之中：集成电路技术研发与产业应用基地项目转入3.96亿元。
集成电路技术研发与产业应用基地项目（转入固定资产项目）
建设目标：本项目旨在提升上海复旦微电子集团股份有限公司在集成电路设计领域的技术水平与产业竞争力，聚焦新一代 FPGA平台、智能化可重构 SoC平台、新工艺平台存储器、新型高端安全控制器及无源物联网基础芯片的研发设计及产业化能力，以满足市场对高性能、低功耗、高可靠性的集成电路产品需求，推动公司在集成电路行业的领先地位。
建设内容：项目涵盖五大子项目，包括新一代 FPGA平台开发及产业化、智能化可重构 SoC平台开发及产业化、新工艺平台存储器开发及产业化、新型高端安全控制器开发及产业化和无源物联网基础芯片开发及产业化。各子项目将进行核心技术攻关、产品研发、测试验证及初步量产，确保技术成果顺利转化成具有市场竞争力的产品。项目实施过程中不涉及生产制造环节，主要集中在研发设计方面。
建设时间和周期：项目建设期为 2~4年，各子项目的具体建设时间有所不同，新一代 FPGA平台开发及产业化项目、智能化可重构 SoC平台开发及产业化项目预计建设周期为 3年；新工艺平台存储器开发及产业化项目、新型高端安全控制器开发及产业化项目和无源物联网基础芯片开发及产业化项目的建设周期为 4年。项目将分阶段推进，逐步实现各阶段目标。
预期收益：项目建成后，预计将显著增强公司的技术研发实力，提高产品的市场竞争力，促进主营业务发展，从而为公司带来可观的经济效益。募投项目的实施有助于公司进一步扩大市场份额，优化产品结构，提升盈利能力。根据可研报告预测，各项目达产后年均新增销售收入约 10亿元，新增净利润约 1.5亿元，对公司长期稳定发展具有重要意义。
政府补助增加了归母净利润的收益
复旦微电2024年的归母净利润的重要来源是非经常性损益1.08亿元,占归母净利润的18.94%。
本期非经常性损益项目概览表：
政府补助
(1)本期政府补助对利润的贡献为1.33亿元，其中非经常性损益的政府补助金额为1.23亿元。
往期留存政府补助剩余金额为1,271.54万元，其中1.25亿元计入当期利润中。
(2)本期共收到政府补助1.39亿元，主要分布如下表所示：
(3)本期政府补助余额还剩下2,051.65万元，留存计入以后年度利润。
扣非净利润趋势
存货周转率持续下降，存货跌价损失影响利润
存货跌价损失1.69亿元，坏账损失影响利润
2024年，复旦微电资产减值损失1.69亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计1.69亿元。
2024年企业存货周转率为1.14，在2021年度到2024年度，企业存货周转率连续4年下降，平均回款时间从106天增加到了315天，企业存货周转能力下降，2024年复旦微电存货余额合计31.34亿元，占总资产的39.45%。
（注：2021年计提存货4166.62万元，2022年计提存货1.35亿元，2023年计提存货1.21亿元，2024年计提存货1.69亿元。）
在建工程余额大幅减少
2024年，复旦微电在建工程余额合计5,480.28万元。主要在建的重要工程是集成电路技术研发与产业应用基地项目。
近3年应收账款周转率呈现大幅下降
2024年，企业应收账款合计14.94亿元，占总资产的16.52%，相较于去年同期的9.30亿元大幅增长60.69%。
1、应收账款周转率呈大幅下降趋势
本期，企业应收账款周转率为2.96。在2022年到2024年，企业应收账款周转率从5.99大幅下降到了2.96，平均回款时间从60天增加到了121天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2021年计提坏账195.60万元，2022年计提坏账177.00万元，2023年计提坏账1013.15万元，2024年计提坏账4601.42万元。）
2、一年以内账龄占比下降
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为68.29%，31.45%和0.26%。
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022年至2024年从92.23%小幅下降到68.29%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。
行业分析
1、行业发展趋势
复旦微电属于集成电路设计行业，专注于半导体芯片的研发与产业化。 集成电路设计行业近三年受AI、物联网及汽车电子驱动，全球市场规模从2022年的5000亿美元增至2024年的5800亿美元，年复合增长率约8%。中国政策扶持下，国产替代加速，2024年本土设计企业营收占比超20%。未来趋势聚焦先进制程（如3nm工艺）、车规级芯片及AI加速器，预计2025年全球市场达6500亿美元，中国占比提升至25%。
2、市场地位及占有率
复旦微电在国内FPGA（现场可编程门阵列）领域居领先地位，2024年FPGA市占率约15%，智能卡芯片市占率超20%。其高可靠芯片在航天、金融等领域形成技术壁垒，但AI芯片领域份额不足5%，面临头部企业挤压。
3、主要竞争对手
总结
1、经营分析总结
公司盈利能力较好，近3年公司净利润持续下降，2024年净利润5.60亿元，较上期有所下降。
公司主营利润近3年持续下降，由于毛利率的小幅下降，2024年主营利润5.37亿元，较去年同期有所下降。
值得一提的是，2024年年报显示集成电路技术研发与产业应用基地项目等阶段性投产6.11亿元，预期会为后期盈利带来积极影响。
2、经营评分及排名
经营评分：66总排名：570/977
行业排名（可编程器件）：1/1
注：截止到2025年03月31日，A股总共有977家发布年报，该公司所属行业总共4家，已出年报1家
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年03月28日）
可以看到，复旦微电近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年03月28日，复旦微电的PE-TTM是67.53，而数字芯片设计行业的PE-TTM是92.89，复旦微电低于数字芯片设计行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
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