乡村基：直营模式下的规模与盈利挑战
作者 | 陈晓京
作为打工人餐桌上的常客，乡村基在2022年实现了超过47亿元的营收，稳居直营中式快餐市场的首位。然而，其盈利能力却略显尴尬——去年经调整净利润仅为0.73亿元，经调整净利润率仅1.6%。
高昂的成本开支是拖累其利润的主要原因。在全直营模式和现炒差异化定位下，庞大的成本支出几乎吞噬了公司的利润空间。
即便如此，乡村基仍以扩张为优先策略。公司计划通过上市募资，未来三年内加速开店步伐。
- 01 -
规模大却赚钱难
近年来，餐饮市场整体低迷，2022年有近52万家餐饮企业注销或吊销，但以平民刚需为主的快餐领域却逆势扩张，乡村基、老乡鸡等品牌表现突出。
乡村基于2023年再度更新招股书，向港股发起第三次冲刺。自2010年登陆纽交所成为国内快餐第一股后，乡村基在2016年退市，并获得红杉资本投资，回归国内资本市场。
截至2022年底，乡村基旗下共有1154家直营门店，包括551家乡村基和603家大米先生。根据弗若斯特沙利文报告，按收入和门店规模计算，公司已是国内最大的直营中式快餐企业。
数据显示，2019年至2022年，乡村基营业收入分别为32.57亿元、31.61亿元、46.18亿元和47.06亿元；同期净利润分别为8270.2万元、-242.4万元、1.09亿元和3083.8万元。尽管营收接近老乡鸡，但其盈利能力仍有差距。
2019年至2022年，乡村基营业利润率分别为9.2%、7.0%、11.15%和9.2%，而老乡鸡的营业利润率则维持在15%-18%之间。较低的翻座率和客单价削弱了乡村基的整体盈利水平。
- 02 -
模式双刃剑
乡村基高收入低利润的根源在于其商业模式。全直营模式下的人力、原材料、房租等因素，都影响着公司的盈利能力和运营效率。现炒这一核心优势，既是长处也是隐患。
公司假设未来新开餐厅的人力构成中，一般每家餐厅招聘15-20名员工，用工成本巨大。2022年，乡村基员工成本支出达11.7亿元，占总收入的24.9%。
此外，外卖业务虽推动收入增长，但高昂的服务费进一步侵蚀利润。2019年至2022年，外卖业务收入占比分别为26.0%、36.0%、33.4%和36.5%，而同期外卖服务费占比分别为23.02%、25.67%、24.81%和24.21%。
- 03 -
流血冲刺
尽管直营模式存在诸多问题，但并未动摇乡村基的扩张决心。如果顺利上市，公司将加速开店计划。
根据招股书，2023年至2025年，乡村基计划分别开设约100-120家、超120家、超140家门店，大米先生同期开店数量预计为约110-130家、110-130家、超180家。然而，激进的扩张计划可能带来经营利润大幅下降的风险。
2022年，乡村基亏损门店增至272家，其中128家乡村基门店经营亏损合计2123.3万元，144家大米先生门店经营亏损合计3099.3万元。公司表示，过往亏损的餐厅可能继续录得经营亏损。
此次募资将主要用于扩张餐厅、翻新餐厅、加强供应链以及数字化和智能化建设等方面。
