没有“拳头业务”的B站，能找到第二发展曲线吗？

近日，哔哩哔哩（以下简称B站）发布了2021年第二季度财报。

财报显示，第二季度B站总营收为44.95亿元，同比增长72%；净亏损约11.22亿元，同比增长96%，几乎翻倍。财报发布后，受此利好，B站股价开始回升至670.500港元每股，总市值为2577亿港元。

财报还有两个利好，一是B站用户日均使用时长达81分钟，这已经创下同期历史最高纪录。对比腾讯看点日均使用49分钟的时长，B站用户日均使用时长大幅领先，在会员方面，B站实现了快速增长，增幅高达35%，会员人数突破1.2亿人。

另外一个利好是广告营收的崛起，这是B站广告业务首次单季度单季突破十亿元大关，虽然和其他国内互联网巨头的广告营收相比微不足道，但B站能在广告业务上实现了单季10亿元的突破也是值得高兴的一大亮点。

亏损持续增加，也引起投资者的担忧，自2021年3月底于港股二次上市后，B站股价不断下跌，目前670.50港元每股的股价，已较808元的发行价下跌17%，而距高点的870港元下跌了23%。 

创立于2009年的B站，在互联网行业算是新生一代，最初是一个小众的日本ACG（动画、漫画、游戏）亚文化社区，一开始用户大多都是喜爱二次元文化的年轻人。这样的网站个性有余，但盈利能力低下，为了生存，B站逐步演变为覆盖视频、游戏和社区的多元生态体系，但即便如此依然是无法盈利。 

其中游戏业务的营收出现小幅下滑，营收为12.3亿元，占总营收的27.4%。而就在去年Q3游戏收入占总营收的占比还高达40%，2020年报显示年底下滑至29，这次Q2下滑至27.4，而最高峰时B站游戏收入占比高达80%以上，这说明B站多元化发展已经初见成效，对游戏的依赖正在降低。短期内会对总营收有一定影响，但从长远看，游戏占比的偏低或许更有利B站的发展。 

有财经分析师将B站定义为一个起于二次元，具有鲜明文化特色的平台，注意只是平台，相当于一个社区，而不是门户网站等。2020年月活用户首次跨过2亿大关，2021年Q2月活再次增长至2.37亿，目前B站盈利方式主要有两大类，一是从用户中赚钱，8.8%的付费用户成为其主要收入群体，但以其2.37亿月活用户计算，8.8%的付费用户，意味着付费用户高达2086万人，这些付费用户归为增值服务类，包括游戏，电商，直播打赏，另外一种从流量中赚钱，主要赚流量的钱，主要为广告收入。 

B站Q2财报数据显示，总营收为44.95亿元，广告收入为10.5亿，意味着B站从付费用户方面实现了34.45亿元的营收。精细点算法是平均每个付费用户在该季度为B站贡献了165.1元的营收，分摊到单季度的每月之中，每位付费用户每月平均付费55元。这个价格在同类视频网站中属于偏高的。 

如今的B站多元化业态发展相对迅猛，长视频、直播、电竞以及云演出、线上教育各个领域均有突破和布局，成功转型为一个有多元化内容生态的视频网站。但转型成功了却失去了自身的棱角，B站这些业务之中，除了游戏之外，没一个强项，也没有一个能拿得出手的核心业务，想多元化突围，却逐渐成为一家没有“拳头业务”的平台，什么都有，什么都不精，唯一还算不错的游戏业务比重正在不断缩减。

游戏直播，B站不是虎牙和斗鱼的对手，长视频领域，B站不是爱奇艺、优酷和腾讯视频的敌手，在短视频方面，B站难敌抖音和快手，看似百花齐放，多元化发展，其实B站正在失去原先吸引用户的个性，也为未来的发展埋下一颗随时爆炸的“超级炸弹”。 

而以目前B站现在用户量、营收来看，未来B站很难继续保持现在的高速增长，在互联网红利逐渐消失的情况下，各平台的获客成本大幅提高，相关数据显示，B站获客成本已经从2020年Q1的143.7元增长至Q4的212.7元。而每位付费用户平均月付费只有55元，即便获客成功，也未必能使得付费用户长期入驻和续费，此外，由于还需要拓展渠道、打造中台，未来几年，B站的开支将长期保持在高位，亏损可能将进一步扩大，盈利更是遥遥无期。

【写在最后】对比B站的各个季度财报，其归母净利润显示，近6个季度的净亏损几乎都在持续增加，2021年两个季度的净亏损几乎都是去年同期的两倍，也坐实了B站砸钱换业绩的质疑。

如果说单季度对比缺乏说服力，在对比B站历年财报数据，2020年归母净利润为-30.12亿元，2019年净利润为-12.89亿元，2018年净利润为-6.16亿元。三年时间亏损增加了389%，2021年的净亏损几乎是2018年的5倍。

亏损不断增加，盈利短期无望，这已成为悬挂在B站头顶的达摩克利斯之剑。虽然B站短期内仍受资本追崇，但长期来看B站如此高的估值，需要较高业绩增长来支撑。而目前B站的高增长是建立在高亏损之上，也就是说业绩增长越多，B站亏损越高，这就要求B站无论是在用户增长还是商业变现方面都要有爆发式增长，否则无法应对不断扩大的亏损，这种局面在未来几年内将会一直持续。 

资深互联网从业人士刘波指出：“资本的看好，对B站来说同样也是压力，因为互联网市场的竞争是异常残酷的，不能实现加速发展便很快就会被淘汰。目前对于B站来说，我认为真正适合他们的最佳商业化方向并非是激进扩张，而是在保持自己个性的同时，将专精业务和多元业务联动起来，形成自身的生态闭环。一旦失去自身的个性，B站将很难吸引到用户，当然，无论B站选择哪条路，都会不可避免地产生阵痛，在短期内对业绩造成一定的影响，是长痛还是短痛，这要看B站的侧重点。”刘波对B站正在逐渐失去个性表示了失望，但同时也理解B站的处境。

唯一让资本感到一丝安慰的是B站的平均月活用户在不断增加，据B站自己预计，2021年的平均月活（MAU）可达2.62亿，全年营收可达180亿，净亏损约21.08亿。以Q2数据，平均月活2.62亿的目标有望实现，而全年180亿元的总营收压力依然巨大，2021年上半年实现总营收为83.96亿元，尚有大部分目标等待实现。至于亏损21.08亿元的目标，以上半年已经的亏损金额来看，想要实现此目标几乎不可能。 

目前让投资者和陈睿有一丝底气的是B站的股价，相较于2018年3月28日B站在美股上市的发行价11.50美元/股，如今已经涨至84.56美元/股，3年多的时间几乎翻了8倍，依然是妥妥的大牛股。 

只是没有“拳头”业务的B站，还能狂奔多久，都是未知数。