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产业驱动因素
① 光伏企业三季报业绩普遍改善
截至2025年10月底，多家光伏企业发布的2025年三季报显示业绩整体向好。
上游方面，硅料龙头企业大全能源在第三季度实现扭亏为盈，净利润大幅增长117%。
中游方面，光伏逆变器制造商阳光电源业绩持续增长，第三季度净利润同比增长57%。
部分行业龙头虽仍处亏损，但已呈现边际改善迹象。例如，通威股份第三季度净利润环比减亏约20亿元，TCL中环在亏损收窄的同时实现营收同比增长28%。
② 反内卷推动产业链价格企稳回升
随着近一年来“反内卷”政策推进，光伏产业链价格逐步企稳并出现回升。
以硅料为例，成交均价从今年6月的每吨不足4万元，上涨至10月的5.32万元/吨，涨幅达33%。
上游价格上涨逐渐传导至中下游，截至三季度，光伏产业链各环节价格已全面回暖。
③ 新能源发电与储能获政策支持
近期发布的“十五五”规划明确提出，要大力发展新型储能，并加快构建适应新型能源体系的市场与价格机制。
在“双碳”目标推动下，我国新能源电力转型与市场化改革协同推进，光伏、风电新增装机规模持续扩大。
据国家能源局数据，9月我国光伏新增装机量为9.7GW，较8月增长31.79%。
继上半年抢装潮之后，光伏装机再次呈现良好回升态势，行业景气度持续提升。
02
产业全景图
03
上游产业链
为深入解析光伏制造环节，下文将围绕光伏产业链展开，重点聚焦于制造设备。
03-1 硅料设备
光伏主产业链包括硅料→硅片→电池片→组件。
上游原材料主要包括多晶硅和高纯石英砂，用于制造单晶硅硅片。
还原炉作为硅料生产的核心设备，承担将三氯氢硅与氢气反应生成多晶硅的关键工序。其性能直接决定多晶硅的产量与质量。
还原炉技术壁垒较高，相关研发与生产需具备压力容器设计与制造资质。
目前，国内还原炉市场在实现技术突破后，已形成稳定的双强格局。头部厂商持续推动还原炉系统向大型化、高品质方向发展，并积极拓展海外市场。
03-2 相关标的
① 双良节能：还原炉市场占有率连续多年超过60%，2025年第三季度实现扭亏为盈，盈利能力领先于营收复苏。
② 东方电热：占据还原炉市场约30%的份额，2025年第三季度营收同比转正。
04
中游产业链
04-1 硅片设备
硅片制造位于产业链中游，主要包括将硅料制成硅片，再加工为电池片和组件，相关生产设备至关重要。
硅片生产涵盖长晶、截断、开方、磨倒和切片等工序，其中以长晶和切片为核心环节。
长晶是指通过特定工艺将多晶硅转化为单晶硅的过程，切片则是将单晶硅棒切割成薄片。
主要设备包括单晶炉（含坩埚组件）、切片机、开方机/磨面机、分选机等。
目前，硅片生产设备已基本实现国产化，但技术壁垒仍然较高，市场竞争格局良好。
单晶炉价值量约1亿元/GW，是全产业链中价值最高的设备；切片机价值量约2500万元/GW。
设备技术迭代持续推动市场需求，单晶炉正从传统型向低氧型及超导磁场方向发展，切片机则逐步以金刚线切割替代砂浆线切割。
04-2 电池片与组件设备
在光伏发电中，硅片承担光电转换与电能输出的核心功能。
电池片生产包括清洗制绒、扩散、刻蚀、镀膜、印刷、烧结等工序；组件生产则涵盖焊接、叠层、层压、装框分选等流程。
主要设备包括PECVD、PVD、清洗制绒设备、扩散设备、串焊机、层压机、激光划片机等。
电池片设备价值量通常高于组件设备，仅次于硅片设备。
值得注意的是，不同电池技术路线所需设备存在差异。未来光伏电池预计将以Topcon为主流，HJT、BC及钙钛矿等技术逐步渗透，这将推动沉积镀膜设备、金属化处理设备、光刻设备及激光设备等价值量提升。组件设备变化相对较小。
目前，我国电池片与组件设备国产化率较高，部分高壁垒设备领域市场格局良好。
04-3 其他系统支撑设备
完整的光伏系统由组件及其他系统设备组成，还包括逆变器、支架，以及变压器、断路器等一次设备，以及测量仪表、电压器等二次设备。
逆变器作为光伏系统的“心脏”，负责将直流电转换为交流电，技术壁垒高，国产企业在全球市场份额领先。
光伏支架分为固定支架和跟踪支架，市场格局虽较分散，但市场空间广阔，跟踪支架渗透率正逐步提升。
04-4 相关标的
① 晶盛机电：单晶炉市场占有率约70%，在高品质大尺寸石英坩埚和金刚线领域处于领先地位，并持续拓展半导体设备业务。
② 高测股份：切片机市场份额约50%，持续发展硅片切片代工及机器人相关业务。
③ 迈为股份：在HJT电池设备领域市占率领先，持续推进技术迭代并拓展半导体设备业务，毛利率有所提升。
④ 捷佳伟创：同时布局TOPCon、HJT及钙钛矿工艺设备，并拓展至半导体与锂电设备领域，为综合性龙头。
⑤ 奥特维：在光伏组件设备领域处于领先地位，并拓展至固态电池设备与半导体检测设备。
⑥ 阳光电源：全球逆变器龙头，受益于储能与光伏装机双轮驱动，业绩表现突出。
⑦ 通润装备：在光储逆变器领域具有一定市场地位，境外业务占比约80%。
⑧ 先导智能：提供光伏组件与电池端智能装备，业务规模持续扩大。
05
下游产业链
如前所述，当前我国光伏装机仍保持良好增长。
在“双碳”目标与能源结构转型的推动下，光伏装机仍具较大发展空间，有望持续拉动光伏设备需求。
尽管装机增速较前两年趋于平稳，但市场预计未来几年国内新增光伏装机将保持约6%的年复合增长率。
海外市场受政策与需求拉动，预计增速更快，年复合增长率约15%。
在此背景下，出海正成为国内光伏企业新的增长点。
06
发展趋势
总体来看，在经历数年的粗放式增长后，光伏产业正步入新发展阶段。随着产业链价格逐步走出周期底部，我国光伏行业有望凭借技术与产能优势，实现高质量成长，未来发展值得持续关注。
