【中金公司】
酒糟资源化龙头：
先发优势显著 产品量价齐升
11月10日，中金公司发布了以《酒糟资源化龙头：先发优势显著，产品量价齐升》为主题的深度证券研究报告，首次覆盖路德环境（股票代码：688156），便给出了“跑赢行业”的评价。
在报告中，中金公司对路德环境的业务布局和发展现状给予高度评价，同时并十分看好公司行业发展前景，以及公司未来发展潜力。
公司是优质高含水废弃物环保化处理企业，酒糟资源化行业龙头。
公司专注高含水废弃物处理15年，从淤泥处置业务起家，逐步拓展至酒糟资源化业务。酒糟资源化业务自2020年起进入快速放量期，1H22实现营收0.59亿元，占比39.0%，逐渐成为公司主要增长极之一。
上游环保政策趋严，下游饲料涨价+政策“禁抗”，看好酒糟资源化行业发展前景。
在环保政策执行力度加大背景下，上游白酒企业具备环保化处理酒糟的需求；而下游饲料加工及养殖企业面临“玉米豆粕涨价导致业绩承压”以及“政策禁用抗生素，现存替代品劣势明显”的问题。
（路德环境）将废弃酒糟变废为宝，制成兼具营养性及功能性的饲料产品可同时满足上下游需求，我们测算2022年酒糟资源化行业市场空间为225亿元，看好行业发展前景。
公司先发优势显著，长期成长空间广阔。
公司在酒糟资源化领域，具备技术、渠道以及客户认证的先发优势，构筑了较强的壁垒。我们预计2022/2023/2024年产能分别有望达到7.5/22/52万吨，产品盈利空间较大。
从长期维度看，高含水废弃物来源广泛，随政策力度加大，环保化处理渗透率有望加速提升，市场空间广阔。我们认为管理层目光前瞻有望不断突破打造新业务增长极，看好公司的长期成长。
研报作者：
中金公司电新公用环保分析师：曲昊源、曾韬
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