核心观点
经济增长目标：预计 2025 年 GDP 设定为 5% 左右的稳定增长目标，面临挑战但政府将实施多项政策促进增长。
通胀预期：通胀水平温和回升，CPI 同比增速达 1% 左右，PPI 同比增速至 0% 左右，GDP 平减指数至 0.5% 左右。
财政政策：更加积极，狭义财政赤字率提升至 4% 左右，专项债额度扩至 4 - 5 万亿，特别国债扩至 2 - 3 万亿，广义财政赤字率增至 8.2% - 9.6%。
资产配置建议：黄金价格走高，原油价格略降；A 股超配，债市谨慎乐观；美股谨慎，美债有望走牛；人民币面临一定贬值压力。
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投资主线：关注并购重组、科技创新、权重龙头、供给两新（新型城镇化与新型工业化）、养老生育五大主线。
报告内容分析
实体部门：经济增长呈现复苏态势，结构上向高质量发展转变。前三季度 GDP 增长 4.8%，失业率平稳，居民可支配收入稳定增长，PMI 近期回升，制造业景气度回暖，但企业利润整体略有下滑，高技术制造业利润增长较快。
货币部门：物价水平走势偏弱，M2 - M1 剪刀差持续走阔，社会融资规模增速下降，反映经济活动缺乏活力，但 M2 增速反弹预示市场预期受政策刺激好转。
对外部门：外贸韧性足且结构性优化，进出口规模增长，外资流入流出波动大，新设立外资企业数量增加但实际使用外资金额下降。
财政部门：公共预算收入下滑，公共预算支出提速，反映财政收支压力及政策调整方向。
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资本市场：股市在政策刺激下暴涨后趋稳，债市慢牛格局渐显，政策对市场影响显著。
新质生产力：相关概念受重视，政策支持科技创新和战略性未来产业发展，减税降费助力相关产业，未来财政支持或加大。
二十届三中全会：以 “全面深化改革” 为基调，部署多方面改革，推动经济高质量发展及现代化建设。
资本市场：“新国九条” 奠定慢牛市场基础，一揽子增量政策落地提升市场预期，未来需关注政策落实对实体经济和股市的影响。
两重两新与逆周期调控：“两重两新” 政策推动投资消费，逆周期调节成效显著且举债空间大，未来需优化政策实施效果。
房地产政策：重磅政策组合拳促进市场筑底企稳，后续需关注政策持续发力及市场反应。
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国资委央国企监管：加强央国企监管，推进市值管理考核，鼓励并购重组，促进央国企发展及国有资本优化配置。
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宏观经济展望
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GDP 增长目标：设定 5% 左右目标，基于经济平稳过渡、市场信心引导等多方面考虑，尽管面临挑战但政府将积极应对。通胀水平：受居民消费、食品价格、政策刺激及国际环境等因素影响，CPI、PPI 和 GDP 平减指数将温和回升，通缩压力减轻。 -
通胀水平：受居民消费、食品价格、政策刺激及国际环境等因素影响，CPI、PPI 和 GDP 平减指数将温和回升，通缩压力减轻。 -
赤字率：经济形势需求、政策表态及政府负债率数据支持财政政策加码，狭义和广义赤字率均将明显提升。
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重点政策展望
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应对外部冲击：积极应对外部环境变化，如贸易摩擦等，通过政策调整稳定经济发展。 -
加大宏观调控：实施积极财政政策和稳健货币政策，协同配合促进经济增长。 -
着眼长期规划：围绕长期发展目标，布局经济结构调整和产业升级。 -
平衡供给需求：促进供需平衡，提高经济运行效率和质量。地产政策持续加码：继续支持房地产市场健康发展，稳定市场预期。 -
地产政策持续加码：继续支持房地产市场健康发展，稳定市场预期。 -
落实地方政府化债：推进地方政府债务化解，减轻债务压力，防范金融风险。
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三大资产配置建议：
黄金价格预计走高，可适当增加黄金配置，原油价格略降。
关注A股超配机会，对债市保持谨慎乐观态度。
美股保持谨慎投资，美债有望走牛，可适当超配。
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人民币面临一定贬值风险。
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五大潜在投资主线
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并购重组：政策层面，证监会、国资委以及地方政府均出台了支持并购重组的政策，以提升上市公司的投资价值和产业升级。特别是对于科技创新型企业，并购重组能够帮助它们快速吸纳技术和资源，增强市场竞争力。同时，非银金融机构也可能通过并购重组获得新的业务增长和转型空间。 -
科技创新：政府出台了一系列政策，如研发费用加计扣除、税收优惠等，以缓解科技企业的资金压力。预计2025年，人工智能、半导体、新能源、创新药等前沿技术领域将涌现出重大发展机遇，具有核心竞争力的科技公司将迎来快速增长。 -
权重龙头：随着ETF在A股市场的影响力扩大，权重龙头股将成为市场资金流向和投资趋势的引领者。这些股票通常是行业内的领先企业，具有强大的市场竞争力和良好的财务表现。ETF的资金流入意味着这些权重龙头股将获得更多资金支持，从而在市场中占据更重要的地位。 -
供给两新：“供给两新”指的是新型城镇化与新型工业化。新型城镇化关注城市更新、市民化以及智慧城市建设，而新型工业化则聚焦于数据驱动和绿色制造。这两个领域将成为股票市场的重要投资主线，引领城市可持续发展和工业现代化的创新趋势。 养老生育：政府已经出台政策推动养老产业的发展，特别是银发经济。同时，生育支持政策的加码将带动辅助生殖等相关产业链的发展。这些政策的推动下，养老和生育产业有望成为投资的新热点。
