任重而道远：国内第二个LP份额转让试点落户上海

据解放日报报道，证监会近日已经批复同意在上海区域性股权市场开展私募股权和创业投资份额转让试点。

份额转让试点将依托上海股权托管交易中心开展，逐步拓宽私募股权和创业投资退出渠道，促进私募基金与区域性股权市场融合发展，助力金融与产业资本循环畅通。同时，批复要求各方严守私募监管底线，把好合格投资者准入关，严格落实日常监管和风险处置属地责任。

该项试点落地是贯彻落实2021年7月《中共中央国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区意见》的重要举措。《意见》提出，“在总结评估相关试点经验基础上，适时研究在浦东依法依规开设私募股权和创业投资股权份额转让平台，推动私募股权和创业投资股权份额二级交易市场发展”。

据了解，国内多个城市在推进创投生态建设的政策中，都把落地LP份额转让试点作为政策的着力点之一。但除了北京和上海，还都没有得到证监会的正式批复。

2020年12月10日，证监会函复北京市：同意在北京区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点，拓宽股权投资和创业投资的退出渠道。北京成为国内第一个证监会批准的LP份额转让试点城市。证监会关于北京份额转让试点的批复和要求：

对转让标的要求：

● 在基金业协会备案的股权投资和创业投资份额 

● 基金份额资产的权属清晰、可依法转让

● 基金份额的私募基金管理人或基金注册地在北京

投资者适当性的要求：

● 投资者需同时满足私募基金和区域股权市场的合格投资者条件

● 不得通过拆分、代持等方式变相突破合格投资者标准或单只基金持有人数上限

交易方式的要求：

●  不得采取集中竞价、连续竞价、做市商等集中交易方式

● 投资者买入后卖出或者卖出后买入同一基金份额的时间间隔不得少于5个交易日

2021年6月21日，为推动基金份额转让交易常态化，完善配套政策保障体系，市金融监管局、北京证监局、市国资委、市财政局、市经济和信息化局、市科委、中关村管委会等有关部门联合发布了《关于推进股权投资和创业投资份额转让试点工作的指导意见》，对相关试点工作进一步做了细化。

LP智库认为：根据中国证监会对北京份额转让试点的要求，上海LP份额转让试点应该仅适用于基金份额的私募基金管理人或基金注册地在上海。

根据中基协数据，截至2021年8月末，已登记私募基金管理人数量集中在北京市、上海市、深圳市、浙江省（除宁波）和广东省（除深圳），总计占比达 69.68%；其中北京市4306家，数量占比17.64%；管理基金规模前5大辖区分别为上海市、北京市、深圳市、浙江省（除宁波）和广东省（除深圳），总计占比达69.29%，其中北京市40938.95亿元，规模占比21.49%。

上海和北京作为中国私募基金和私募基金管理人注册两大核心区域（不是第一就是第二），存在很多交叉的情况，故在开展具体份额试点业务过程中，两个城市的股权交易中心之间可能会存在一定的竞争性。

LP智库预计上海市相关政府部门将会联合出台LP份额转让试点的相关实施措施，其中哪些政策措施是上海市的创新和特色值得期待。

在实践中，LP份额转让是刚需。但通过市场化的方式达成交易，买卖双方博弈和交易流程相对比较复杂。这就决定了LP份额转让试点不是一蹴而就的事情，需要相关部门极大的努力和耐心。

LP智库期待北京和上海LP份额试点的落地和实践，能够成为支持两地各类国资、政府引导基金所持基金份额退出的重要定价机制和市场化通道，为国资、财政和各类LP提供流动性解决方案，助力VC/PE行业可持续、健康发展。

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