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根植PE上下链，与时俱进大资管。
利率市场化改革的初衷是切实降低实体经济的融资成本，目前中国市场利率化改革已经南辕北辙。怎么通过好的政策调整，降低成本，这个是我们2014年应该考虑的重点。坦白说国务院107号文能够很好的落实，能够把该堵的漏洞堵住。从总量上去降低，是很好的。
“2014年的宏观经济形势有三重风险，分别是企业厂房设备投资下滑，房地产投资融资渠道趋紧、投资大幅下滑及地方政府投资的下滑。这放大了经济下行压力。”万博兄弟资产管理公司董事长滕泰在近日举办的“融资中国2014资本年会”上如是说。
滕泰指出：今年国内外各个研究机构对中国经济增长的预测，最乐观的大概是2014年GDP增长速度7.9%，最悲观是7.3%。大致比较一致的预测是2014年消费大概能够平稳增长；出口在欧洲、美国经济复苏的情况下带动下能够略有回升；投资增速有一定的下滑。但是这个下滑速度最低的也不过是把2014年的固定资产投资增速调到18%左右，很少有再低的预测。对于2014年经济的运行轨迹都认为逐波下行，下半年有滑出底线的可能。
他认为，假设影响经济的这些要素变化是连续的，没有跳跃式的、非线性的或者断崖式的下跌、上涨，上述预测可能是正确的。
面临三大风险
为什么我把今天的题目定位这个，因为有三个因素会造成固定资产投资大幅下滑。
第一个就是企业厂房设备投资的下滑。2013年大家记忆最深刻的是三次钱荒，在没有任何预兆，也没有相关公告的情况下。在利率市场化改革的过程当中，权利出现了真空，利率市场化改革一年期的存款没有意义了，所以要调中国利率不需要去动老的基准利率，但是像美国欧洲那样新的基准利率没有形成。所有这些东西在2014年的时候融资成本都会向实体经济传播，有关预测中国的实体经济能够承受的融资成本10%多一点，但是现在实体经济接近零节点，所以很大批量的民营企业把实体关了，放高利贷去。经济学家还按照常规预测就不对了，非线性预测没有依据，但是这种潜在的风险是巨大的，2014年企业的厂房设备投资一定会大幅下滑。
第二个风险是房地产投资融资渠道趋紧、投资大幅下滑。过去几年来我们一直在掐房地产的融资渠道，银行停了，他去找信托，信托掐了，他去找证券公司的资产管理这个通道，这个有掐了，他再找资金子公司。但是今年被称为“影子银行基本法”的107号文（《国务院办公厅关于加强影子银行监管若干问题的通知》）全都给你掐了。如果房地产的企业2014年大批房地产企业融资渠道出现断裂的话，像2013年那样房地产市场继续大幅度的涨的可能性不大了。所以说第二个风险是房地产投资大幅下滑的也是极大的。
第三个地方政府投资的下滑。2013年叫做积极的财政政策，中央的赤字多出来2000亿，以前加利息闹钱荒，没有用。市长借钱的时候他自己还。像中组部年前就发文了，把地方债纳入考核指标。发改委也说了允许用低成本的东西替换高成本的东西。怎么替换，利率越走越高，地方债都破8了，所以这个没有可操作性。因此明年的消费没有风险，尽管八项规定再往下刹车，总之持平。2014年出口略好于去年，但固定资产投资大幅下滑的风险，以前是30%，后来25%，后来20%，2013年是略低于20%，但是2014年15%左右是完全有可能的。
这就是我们中国2014年面临的风险。
寻找应对之策
“两会”还没有召开，政府工作报告还没有对2014年做具体的部署和安排，中央还有很多政策可以动。这种情况下，我认为货币政策应该早点做出安排，不要再闹钱荒了。中国是全世界储蓄和外汇最多的国家，理论上也不应该有钱荒。“钱最多”和“钱最贵”同时在中国出现是一个现实版的悖论。
首先，利率市场化改革是政府主导的，是一剂好药。但是如果政策不配套，好药就会变成毒药。利率市场化改革的初衷是切实降低实体经济的融资成本，目前中国市场利率化改革已经南辕北辙。怎么通过好的政策调整，降低成本，这个是我们2014年应该考虑的重点。坦白说国务院107号文能够很好的落实，能够把该堵的漏洞堵住。从总量上去降低，是很好的。
第二点是财政政策要做到真正积极。中央不积极，地方积极不了。2014年财政政策怎么样积极？我提个建议：中央的财政预算是有盈余的，中央发十年期的国债，也比那地方平台要低呀，地方到8%，9%了。如果用中央的预算或者发债的成本去替换某一个地方债借了8%的成本，你让地方提前还，就出大事了。如果没有中央和地方的债务交换，那么地方财政政策没有办法积极。
第三迄今为止中国的政府决策部门还没有学会运用一个最“廉价”的政策资源——针对股市的政策。过去五、六年，美国股市从2008年经济最差时的600多点涨到了15000多点。美国人没有说他是泡沫。美国股市的上涨，是美国经济复苏的主要原因，是奥巴马政策成功的主要原因。在中国，大家都把股市叫做虚拟经济，不过股市就是股市，不是虚拟经济。如果我们认识到中国经济有下行压力，又留下一堆的债务。现在股市20万亿的市值，按20%的消费率算，不就增加了4万亿的内需吗，这样扩大内需，既增加了收入，也没有什么后遗症，是中国新一届政府所留下的目前手里能用的、唯一的最廉价的政策资源。假设中国的经济明年没有发生我说的这三大风险，股市也好不到哪儿去。如果政策发生，无论是降准还是财政政策真正积极，抑或让股市来刺激内需搞活实体经济，下跌了7年的中国的股票市场，可能从2014年起真正地迎来一个好的行情。（《融资中国》记者王迪据“融资中国2014资本年会暨颁奖盛典”发言整理，未经本人审阅。）
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