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根植PE上下链，与时俱进大资管。
在京东、阿里巴巴、新浪微博今年纷纷拟赴美上市之际。中国证监会近日宣布，就推进深圳创业板改革向社会征求意见，并下调了持续盈利方面的门槛。
“这是利好。”某创投的相关人士得知上述消息如此评论。他认为，这将推动更多人民币基金布局国内，但能否引起井喷，则取决于政策的落地，以及未来政策的完善。
降低门槛引活水
在没有创业板的情况下，互联网企业去海外上市;创业板启动后，这些企业依然选择海外上市。“这值得我们反思。”今年两会期间，深圳证券交易所总经理宋丽萍在两会期间建议，为中小科技创新型企业提供灵活化公司治理安排;建议明确对赌协议的效力，建立稳定的法律预期，提升创投对科技创新型公司的支持作用。
不可否认的是，创业板的推出对活跃国内的创投企业起到重要作用，从去年下半年开始，中国私募基金市场的活跃度在明显上升。根据普华永道提供的数据，去年私募基金交易披露金额达到350亿美元，较2012年有显著成长，且平均单笔交易金额9540万美元，创2008年以来历史新高。
如今降低盈利门槛被视为优化创业板的重要指标。征求意见稿对发行人的净利润已没有硬性规定，只要其他方面均达标，一年盈利且营业收入不低于5000万元即可登陆创业板，条件明显宽松得多，直接取消了企业“最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十”的限制。
红杉资本中国基金合伙人周逵曾表示，特别希望A股市场能够更加适合互联网公司，尤其是创新公司的成长特质。“这样的话我们就有机会做人民币基金并投资这样的公司。”
由于原有规定，上市公司需满足持续盈利、业绩稳定等要求。因此，即使创业者不介意是否用美元基金，但是机构担心后几轮融资时，其他人民币基金能否接盘。
“此前的做法造成的结果是大量优质TMT公司都是海外结构。”周逵介绍，红杉美元基金60%投在TMT行业，但人民币基金只有不到20%投在TMT行业里。
值得期待的是，创业板降低了公司持续盈利要求，逐渐与国际接轨，可能会推动更多人民币基金布局国内。红杉资本正在逐步增大人民币基金在TMT领域的投资比重。
仍有盈利要求
尽管创业板拟降低企业持续盈利门槛，但创投仍将标的公司的盈利前景放在首位。据悉，红杉资本投了约十家B2C电商公司，但只有酒仙网用的是人民币基金，主要原因是酒仙网更容易盈利，而京东、美团等虽然前景很好，但是短期难以盈利。
此次，征求意见稿虽降低了盈利门槛，但与此前业界期待的亏损企业也可以登陆创业板的预期并不相符。事实上，目前海外上市的公司如百度、新浪、优酷等在上市时并未实现盈利。
至于目前大多数公司采用VIE(协议控制)的股权模式，而这一模式主要是为适应海外上市，如果要选择在国内上市，需要改变股权。对此，相关人士表示，如果能够在创业板上市，变换股权结构并不困难。“关键是看此次征求意见稿发布之后，未来政策的执行情况。”
上述人士指出，在海外上市时沟通成本相对较高，但是国内上市往往承受较大的政策风险，且排队时间较长，即便递交了文件还可能因很多不确定性因素而暂停，这对于创投而言是很大的打击，这也是创投更喜欢美国资本市场的原因。
IPO是创投退出的最好归宿，但在过去一年多时间里，由于IPO关闸，国内出资人对私募基金的热情骤减。据统计，2013年私募基金业基金募集数量和规模均显著下降。虽然证监会审批速度加快，也不意味着大批私募基金投资人能够通过被投企业上市迅速退出。
而2月数据显示，从基金募资币种来看，无论在只数还是募资额度上，美元基金都占了绝对比重。2月募集的十只基金中6只为美元基金，募集总额为15.34亿美元，占2月募集总额的92.1%。
考验投资眼光
深圳创新投西南大区总经理许翔表示，门槛降低意味着更多企业可以上市，通道更拥挤，整体估值将下移，小公司的成长空间可能更大，但风险更高，考验投资者的眼光。
根据证监会要求，对于申报创业板上市的企业，在报告期内财务指标必须符合成长性要求，如果2012年出现业绩下滑，则需立即撤回IPO申请，而许多创业板拟上市企业2012年业绩下滑甚至亏损。根据证监会公布的最新数据，截至2013年底，创业板终止审查企业140家，在审企业266家，这意味着投资上述企业的创投并不能及时退出。
为此，不少创投选择在初创时期进入，而且进入时就设计了IPO和并购两条退出道路。
红杉资本的相关人士介绍，红杉每年把投资数量控制在10个至12个，每笔2000万美元左右，专注这几家企业的成长。事实证明，将主要精力放在一些好的项目上，比全方位的投入带来的收益要大很多。
某分析师指出，节能环保和娱乐传媒行业或成今年的投资热点。近几年我国股权投资参与节能环保相关投资呈现上升之势，相关指导政策和政府其他方面的支持必将促进行业发展，对于股权投资机构参与挖掘该行业中项目是一大利好。另外，2014年围绕影视的投资预计会持续升温，在广告制作和广告投放等与广告相关的企业可能得到股权投资机构深度挖掘，无论广播电视还是在互联网和无线互联网平台，广告费都是平台收入的重要来源，经过数十年的发展，我国广告产业初具规模，存在众多投资机会。（中国证券报）
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