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导读：鱼跃医疗买方红杉光明背后，闪现红杉、弘晖及光大三家机构的身影。红杉和光大系国际和国内知名大型机构，而弘晖资本则是由资深医疗投资人牵头创建的专注医疗健康产业投资的PE机构，成立至今不过两月有余。
8月24日，鱼跃医疗董事长吴光明成功完成了一项火爆流行的慈善任务——呼吁为“渐冻人”捐款的“冰桶挑战”：一桶冰水从头浇到脚，想必也无法浇灭吴光明“筹到并购资金”后的美丽心情。就在两天前的8月22日，吴光明与投资公司“红杉光明”敲定协议：上市公司鱼跃医疗的大股东鱼跃科技减持鱼跃医疗7%的股份，换取红杉光明约8.56亿人民币现金投资。鱼跃医疗或将成为“PE+上市公司”模式又一案例。
颇有意思的是，在完成“冰桶挑战”后，吴光明又点了三位朋友的名，向他们发起冰桶挑战，其中一位被点名的是红杉资本中国合伙人沈南鹏。
红杉光明的这笔资金将与鱼跃科技之前所筹集的资金一道，用于鱼跃科技并购其他医疗企业的股份。此前不久，鱼跃科技及吴光明已经通过大宗交易及银行质押股份的方式筹集到了部分交易资金。
筹资战投接盘
8月7日，上市公司鱼跃医疗发布公告称，该公司控股股东江苏鱼跃科技发展有限公司（简称“鱼跃科技”）、实际控制人吴光明及吴群因“控股股东重大收购事项筹措资金”，拟通过大宗交易方式或协议转让方式减持其持有的公司股份。
为避免公司股价波动，鱼跃医疗8月12日发布公告，宣布自13日起开始停牌。8月22日，控股股东及实际控制人减持最后尘埃落定，股票受让方深圳前海红杉光明投资管理中心（有限合作）（简称“红杉光明”）浮出水面。此次交易中，鱼跃科技共减持鱼跃医疗股份共7%（3721.2488万股），转让价格为人民币23元/股，减持后，鱼跃科技占有鱼跃医疗总股本的29.85%。
8月25日，因股权变动事项而停牌多日的鱼跃医疗恢复交易。
此前，鱼跃科技已经通过大宗交易及银行质押股份的方式获得部分融资。公告称，大宗交易筹资约6.63亿元。据《融资中国》记者估算，银行质押股份方式约能获得资金6亿元。
鱼跃医疗在公告中表示，此次控股股东及实际控制人减持股份的主要原因为“控股股东重大收购事项筹措资金。”公告“股份转让价款支付”一项表明，除了转让协议签署后首个交易日即行支付的10%转让价款与15个工作日内支付的25%转让价款外，鱼跃科技获得红杉光明支付剩余65%转让价款的前提，是与北京医药集团有限责任公司及华润医药投资有限公司签订正式的股权交易协议。该股权交易协议的主要内容是受让华润万东医疗装备股份有限公司51.51%的股份及上海医疗器械集团有限公司100%的股份。由此推测，鱼跃科技的“重大收购事项”即是对华润万东及上海医疗器械股份的收购。
而在华润万东的公告中，则是明确表示：北京医药集团和华润医药投资与拟受让方鱼跃科技进行了磋商。“交易各方已就转让协议的主要条款达成了共识，正在履行各自的内部审批程序。”
按2月11日华润万东停牌前价格13.4元计算，该公司21645万股本的51.51%市值约为14.94亿；而根据上海联合产权交易所发布的信息显示，上海医疗器械集团100%股权作价6.91亿元。总体而言，鱼跃科技收购相关公司股份最低需要支付21.85亿元。
此前，8月12日，鱼跃科技及吴光明已经通过深交所大宗交易系统减持鱼跃医疗2542万股，减持比例4.78%，按减持均价26.1元算，共筹集资金约6.63亿元。随后的8月20日，鱼跃科技将所持有4200万股鱼跃医疗股份质押给中国工商银行股份有限公司丹阳支行以获取融资；按鱼跃科技停牌前价格28.75元及50%的质押率计算，此次质押融资约能获得资金6.04亿元。
总的来说，鱼跃科技前两次融资所获资金约为12.7亿，剩余约9亿资金的缺口正好可由此次红杉光明的投资补齐。
鱼跃发展提速
纵观复盘两周来的股票走势，鱼跃医疗走势除8月25日复盘当日有大幅获利盘回吐，随后两周走势稳健上升。
8月25日鱼跃医疗开盘价为28.80元，较8月12日停牌收盘价28.75元略高，当日一路走低，最低下探至26.01元，最后收至27.48元，跌幅4.42%。在停牌前，鱼跃股价自7月底开始即逐步上涨，从7月25日的收盘价24.45元一路上涨至8月12日28.75元。8月25日复牌后价格下跌，显示关注PE机构注资题材的二级市场投资者开始收割获利。
随后两周股价开始逐步提升，至9月5日鱼跃医疗股价收至29.30元，显示出二级市场投资者看好投资机构入股鱼跃医疗这一资本运作。
倍霖山投资认为，借助华润医药战略性退出医疗器械的机遇，鱼跃科技所收购的资产能够以合理成本丰富鱼跃医疗的产品线，同时上械强势的医院品牌渠道将与鱼跃强势的OTC品牌渠道形成互补。熟悉该项交易的人士也对械的渠道优势表示认可。
申万研究持类似观点，认为鱼跃科技若能并购成功，一方面能够补充增强鱼跃的医院渠道，另一方面能够挖掘上械旗下的优质耗材及器械潜力；更重要的是，能够一举获得稀缺性II、III类批文，提升公司发展速度。
鱼跃医疗2014年半年报显示，公司主营业务医疗器械实现营业收入约9.3亿，毛利率约41%。海通证券的分析评价是，鱼跃医疗“主业恢复平稳增长,产品储备较多。
红杉资本中国合伙人沈南鹏表示，“医疗器械是国内医疗行业发展最快的子行业之一，也是红杉资本积极布局的投资领域。鱼跃医疗是这个行业的龙头企业，拥有良好的品牌影响力和巨大的发展潜力。我们作为战略投资者加入，希望能够在互联网/电商领域和国内外并购等多方面帮助鱼跃更快更好的发展。”
熟悉该项交易的人士补充道，“鱼跃现在电商部分占比越来越多，是其传统的OTC渠道和医院渠道以外第三条渠道。红杉资本在互联网和电商领域上给鱼跃提供更多的增值服务。”
弘晖资本创始人王晖并不认同“挣快钱”的理念：“我们抱着长期持有、与鱼跃共同发展的想法，并非简单进入二级市场套利。”因为在其看来，鱼跃的价值需要在时间中逐渐显现，“鱼跃真正的快速增长不是一蹴而就的，而是来自于未来三到五年甚至更长时间的内生增长和外延并购。”
有业界分析人士评论道，华润万东与上械的品牌都比较强势，但国有体制的部分缺陷可能造成其发展缓慢。鱼跃进入后，“一方面能够调动管理层的积极性，另一方面与鱼跃现有资源整合对接，制造业起家的鱼跃在生产效率、技术等方面都会为被并购企业带来新的变化。”
红杉、光大、弘晖齐投
根据鱼跃医疗公告，此次股权受让方为红杉光明。从成立时间上看，红杉光明成立于2014年8月6日，距离交易达成不足半月；从名称上看，“红杉光明”似乎象征着以红杉为主导的投资机构与鱼跃科技吴光明双方的合作——从以上信息来看，红杉光明是为了本次交易而成立的壳企业，而红杉光明的背后则有着红杉、光大及弘晖等几家机构的身影。
公告显示，红杉光明的普通合伙人由深圳前海红杉光景投资管理有限公司担任，有限合伙人包括北京红杉信远股权投资中心（有限合伙）、宜兴光控投资有限公司及苏州泰弘景晖投资中心（有限合伙）。红杉信远的执行事务合伙人为红杉资本股权投资管理（天津）有限公司，其委派代表为周逵；泰弘景晖的执行事务合伙人为江苏弘晖股权投资管理有限公司，其委派代表为王晖；公开资料显示，宜兴光控系光大控股的全资子公司。
而红杉资本合伙人陈鹏辉作为红杉光景的委派代表，不久前还在光大控股医疗健康基金担任董事总经理，因此这个机会也一并带上了“老东家”。红杉资本是弘晖资本的投资人之一，因此红杉、光大与弘晖三家投资机构走到一起共同投资鱼跃也就合情合理，王晖评价说，“三家一直很友好，也很投缘。共同投资鱼跃大家目标理念一致，我们坚信鱼跃的长期发展和价值。”
对于鱼跃科技引入红杉光明的投资，王晖还表示，“这是个长线战略性投资。吴总是个有大格局观的领导者，看得比较长远深刻，引入我们几家各具资源的战略投资者，中长期来说，我们能为鱼跃带来除了资金之外更多的发展资源。”
并购蓄势待发
红杉光明背后是红杉、光大及弘晖三家投资机构，陈鹏辉作为这家机构的代表，他的观点应是几家投资机构的共识。红杉光明看好“鱼跃董事长吴光明及其团队”、“鱼跃这一平台”自不必说，陈鹏辉还重点提到，鱼跃此前“做过很多优秀的并购，有很强的并购和消化能力。”另外红杉光明也将鱼跃未来快速增长的爆发点之一归因为“未来的外延并购。”
有熟悉交易过程的人士表示，“此次几家机构投资鱼跃主要还是为了帮助鱼跃发展”，但在“帮助鱼跃做大做强，选择最合适战略并购目标”过程中，“如果碰上了此前的投资对象，又有共同文化与理念，投资机构应该也不会排除并购的可能性。”
在王晖看来，资本投资者和鱼跃这样的产业投资者合作“第一能够看到的面比较广，第二大家一起交流分析对收购兼并能够看得更清楚。”
对于鱼跃对于产业链上下游的投资机构“在投资并购领域有很多成功的经验”，加上“具有强烈内生生长力”的产业平台，双方能够从“金融资本加产业资本的角度得益彰地帮助鱼跃把投资收购做好。”
鱼跃医疗从名不见经传的小厂成长为国内护理康复与医用供养设备的专业厂家，不断的并购帮助其完成了一次次的蜕变。
2009年，鱼跃医疗斥资3100万元收购苏州医疗用品厂有限公司，将该公司的主打产品针灸针纳入自己的产品版图，快速切入中医器械市场。2001年，已经成为鱼跃医疗全资子公司的医疗用品厂有限公司收购了上游厂家苏州华佗医疗器械和信阳中原医疗器械50%的股份，加上之前交易份额，苏州华佗至此成为鱼跃医疗的全资子公司。2013年，鱼跃又斥资510万元收购光学眼镜制造商优阅光学51%的股权，成为控股股东，进军眼镜市场。
并购是鱼跃成长壮大的利器，在红杉光明所代表的三家投资机构进入鱼跃之后，想必其进一步利用资本的杠杆，完成发展壮大的愿景。
弘晖资本现身
在此次对鱼跃医疗的投资中，新成立的弘晖资本现身。 弘晖资本成立于2014年6月底，专注于医疗、医药领域的投资，同时募集美元基金及人民币基金各一支，共计3亿美元，红杉资本也是其主要LP。
在2014年9月9日，“去医院”掌上医院应用的联合运营机构趣医网也宣布获得A轮融资，融资总金额近千万美元；其中弘晖资本为领投机构，另一家投资机构系软银中国。据透露，投资趣医网的主要操盘者为弘晖资本的创始合伙人赵刚。
2014年7月，弘晖资本独家投资了高端齿科医疗机构马泷诊所（中国）公司，一家以葡国杰出牙医马泷博士命名的高端齿科医疗机构；该公司目前在全球28地设立了44个分支机构。
弘晖资本虽然年幼，但三位主事者经验丰富：原鼎晖创投高级合伙人王晖、原软银中国合伙人赵刚、原景林资产董事总经理朱忠远——均为医疗投资行业一线的著名投资人。
有医疗投资圈内人士评价，上述三人“在过去几年主导投资了国内接近一半的医疗健康知名案例。”包括康弘药业、华大基因、甘李药业、凤凰医疗、安琪儿妇产医院、康宁医院、新世纪儿童医院、伊美尔医院、迪安诊断、科美生物、奥泰医疗、新眼光、京颐股份等30多个项目。
王晖毕业于纽约大学，获生化硕士学位，亦曾在Becton Dickinson 医疗集团全球总部任收购兼并部高级经理。在离开鼎晖前，王晖是该公司高级合伙人及投资委员会委员。
赵刚系外科医生出身，曾主导了软银中国对迪安诊断、科美生物等项目的投资。在离开软银中国时，赵刚是该公司医疗投资团队合伙人。
朱忠远拥有医学博士学位，曾主导了景林资产对华大基因、凤凰医疗等公司的投资。在离开景林投资时，朱忠远是该公司医疗投资团队负责人。
弘晖资本在医疗领域动作不断，鱼跃医疗、马泷齿科及趣医网是其已经披露的投资组合。“这是部分投资案例而已， 弘晖不会把全部投资案例披露，主要是为企业创造更适合企业发展的轨迹和环境，私募股权重在私字上。”弘晖创始合伙人王晖表示，“创业不容易，在LP和同行的支持下，这只是个开始，期待弘晖团队更多的精彩。”（详见《融资中国》杂志9月刊）
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