导读
复牌一周，万科A下跌了23.25%，7月8日报收18.75元。尽管被冠以“门口的野蛮人”之称号，但宝能系实际控制人姚振华令人眼花缭乱的资本运作能力确实惊动四座。
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7月7日，随着万科A一纸公告，潮州商人姚振华名下宝能系完成第五次举牌，持股比例上升至25%稳坐大股东位置，至此宝能已拿下1/4万科。
至今，宝能系单纯收购万科所调动的资金就已经超过400亿元。而根据公告披露，过程中至少20家金融机构参与其收购，包括6家银行：建设银行、浙商银行、广发银行、平安银行、民生银行、浦发银行，9家券商：银河证券、银河证券、中信证券、国信证券、华福证券、东兴证券、爱建证券、海通证券、招商证券，5家基金或基金子公司：鹏华资管、南方资管、民生加银、泰信基金、西部利得基金等。
姚振华能够在资本界如此得心应手，与其背后所招募的超强实力金融操盘团队不无关系。有业内人士评价，其资本运作团队在圈内知名度可以媲美万科团队在地产圈。
梳理发现，包括平安信托原董事长张金顺、中国外贸信托原总经理徐卫晖、工行深圳分行原副行长刘宇峰、中国人寿原副总裁高安凤、原深圳保监局局长助理周冬梅等目前均效力于宝能系，从时间表可以清晰显示，其中至少四员大将是在2015年7月宝能开始举牌万科A后招入麾下的，这使得宝能金融运作团队无论是从操盘能力还是人脉都得到瞬间加强。
近期最受关注的人物为原平安信托原董事长张金顺。工商资料显示，张金顺今年6月进入前海人寿董事名单，头衔为副董事长。据证券时报报道，张金顺于2015年提出辞职，2016年2月加入宝能。
公开资料显示，张金顺自2012年11月加入平安，任平安银行副行长并主管投行业务。期间，顺利完成了总行投资银行部新架构落地和人员招聘，实现了投行业务的跨越式发展，2013年实现托管净值规模超过8000亿元，2014年三季度增长超过同期两倍；自兼任北京分行行长以来，北京分行各项业务发展突飞猛进，截至2014年9月25日，存款余额达到1337亿元，较2013年年底新增545亿元。他分管的投行业务线及北京分行的各项成绩斐然，也成为其个人改革魄力及强硬做派的缩影。
在张金顺“空降”平安信托之时，平安集团对他的评价是“具有很强的战略规划能力、业务专业能力、市场开拓能力以及管理执行力”。
从7月8日媒体公开报道资料显示，姚振华在会客时张金顺就坐在其身边，显示张目前为姚的主要智囊之一。
中国对外经济贸易信托徐卫晖原总经理，其主要任职经历均在中化集团。据21世纪经济报道，徐卫晖于2016年3月辞职，2016年6月加入宝能。
历任中国化工进出口总公司财务部副总经理、中化国际总经理、中国集团战略规划部总经理兼投资发展部总经理，2013年选任为中国对外经济贸易信托有限公司总经理，现在就职于宝能金控，任常务副总裁。
资料显示，徐卫晖33岁左右担任中化河北的总经理，35岁左右就成为上市公司中化国际的总裁。
据媒体此前报道，徐卫晖执掌外贸信托的三年时间，外贸信托的营业收入、净利润整体实现增长；信托规模大幅增加，2015年末信托资产规模达4558.9亿元，是2012年末的一倍以上，同时业务结构实现了转型升级。
工行深圳分行原副行长刘宇峰也是个不得不提的人物。据证券时报报道，刘宇峰于2015年7月加入宝能。
其自2005年起任工商银行深圳分行授信审批部总经理，2010年起任工商银行深圳分行行长助理，2012年升任分行副行长兼前海分行行长。在2015年7月刘宇峰空降前海人寿，担任前海人寿任总经理。
据21世纪经济报道，工商银行在2012年-2014年期间，向宝能控股发放贷款合计逾18亿元，约占宝能控股的金融机构借款余额的10%。
其援引工商银行一内部人士话称，刘宇峰扎根工行深圳分分行已逾十年，他与姚振华关系密切，这是工行深圳分行系统内几乎人尽皆知。
此外，刘宇峰在工行深圳分行的“旧部”——孙磊，亦于同期入职前海人寿并任资产管理中心副总监，为股权投资能力专业责任人、不动产投资能力专业责任人。
中国人寿原副总裁高安凤也在2015年9月加入前海人寿，任副总经理职务。
高安凤曾任中国人寿（海外）股份有限公司原副总裁和香港分公司原总经理。
据了解，其在香港的保险市场从业近12年，将中国人寿香港分公司做到香港保险市场新单业务第一，并实现了规模和效益全面发展，并有“香港保险皇后”的称号。
另外，曾任平安人寿总精算师的沈成方，是前海人寿的筹建元老之一，其时姚振华委任他快速组建产品、精算团队。
据媒体报道，沈成方是第一批中国精算师，2014年是前海人寿完成开业初期3年规划及制定转型发展战略的关键一年，他快速组建精简干练的产品精算团队，严谨地进行公司的业务规划与资本规划，实现资本效益最大化。截至2014年年底，公司注册资本金45亿元，在有效支撑了近600亿元总资产的同时，自公司成立第二年起即连续两年实现盈利。2014年，他分管公司网销及电销业务，网销全年规模保费突破35亿元，排名全国第二。
而前海人寿副总经理周冬梅，其曾任深圳保监局局长助理。
同属元老级别的姜燕、曾海燕，原均于合众人寿担任副总裁的职务，2012年双双跳槽到前海人寿，曾海燕主管负责IT运营和风险管控业务板块。
除了举牌万科A，宝能系在资本市场上还举牌了包括华侨城A（000069.SZ）、中炬高新（600872.SH）、韶能股份（000601.SZ）、明星电力（600101.SH）、南宁百货（600712.SH）、合肥百货（000417.SZ）、南玻A（000012.SZ）、中国金洋（01282.HK）等上市公司，包括万科在内四家公司持股已经超过了25%。
在万科7月7日午间发布的详式权益变动报告书中，宝能系表示，目前已持股25%，不排除未来12个月内继续增持或减持的可能性；本轮增持是出于对万科发展前景看好，认同万科股票的长期投资价值，希望做万科长期的战略财务投资人。
公开报道统计显示：为了制服桀骜不驯的万科，截至目前，宝能系在全国范围内调动了21家金融机构，其中包括：1家保险公司(前海人寿)、6家银行(建设银行、浙商银行、广发银行、平安银行、民生银行、浦发银行)，9家券商(银河证券、银河证券、中信证券、国信证券、华福证券、东兴证券、爱建证券、海通证券、招商证券)，5家基金或基金子公司(鹏华资管、南方资管、民生加银、泰信基金、西部利得基金)，杠杆工具涉及万能险、收益互换、融资融券、银行表外杠杆融资、有限合伙、私募债、公募债、基金专户、基金子公司资管计划等。
其中，仅基金公司资管计划就达10个之多，如此资本大戏，甚至可以列入金融教科书，而一旦下周万科股价继续延续下跌态势，甚至触及资管计划的平仓线，后果将不堪设想。
保险打头阵、券商尾随
从宝能举牌万科的时间轴来看，其动用的金融工具顺序为保险-券商-银行-基金
作为宝能系旗下金融板块的核心子公司，前海人寿在万科收购案上一马当先打头阵，万科去年7月10日披露的简式权益变动书显示：从去年年初以来，前海人寿一直在买卖万科股票，截至 2015 年 7 月 10 日， 前海人寿已经买入万科 A 股 5.00%的股权，
根据新华社报道称，这5%的股权共斥资104.22亿元，其中包括万能险账户保费资金79.6亿元和传统保费资金24.62亿元。
事实上，在当时，险资举牌上市公司蔚然成风，据不完全统计， 2015 年上半年， 133 家 A 股房企中，被险资进入前十大股东的房企有 25 家， 占比达到 18%。 2015 年下半年， 险资举牌上市公司的次数则高达 54 次。
所以，保险资金的第一次举牌，也并未引起万科的警觉。
7月中下旬，在前海人寿继续小额增持万科的同时，宝能系旗下的重要持股公司钜盛华加入战局，并于2015 年 7 月 24 日前购入万科4.07%的股权，但以当时注册资本仅有101亿元的钜盛华来说，完全依靠自有资金稍显吃力，所以，姚振华率先套上了券商的第一大资金杠杆——收益互换，涉及银河证券买入万科2.69%的股权、华泰证券买入万科1.12%的股权。
8月份，前海人寿依旧继续小步增持，钜盛华同步上演收益互换游戏，合作方增加了中信证券、国信证券，在收益互换的同时，钜盛华也通过融资融券的方式买入万科 A 股 0.08%的股权。
据媒体报道，在这一阶段钜盛华动用自有资金约39亿元，撬动券商资金约78亿元，持股比例为15.04%。
在去年8月到10月份，跟随大盘的下挫，万科A的股价也一路下行，收益互换的实质是一种融资工具，客户通过收益互换获得杠杆资金，可用于购买股票，在股市向好时放大收益，在股市下跌时亏损也相应放大。
此时，宝能系也意识到收益互换的风险所在，开始以眼花缭乱的银行理财资金替代收益互换和融资融券，由此，宝能背后的银行军团粉墨登场。
银行做主力、基金成通道
万科去年11月11日公告显示：2015 年 10 月 15 日至 11 月 9 日期间，钜盛华将持有公司6.59%股份质押给鹏华资产管理(深圳)有限公司，而后，据媒体报道钜盛华分10笔通过鹏华资管的定向资管计划向深圳市建行办理了股票质押，由此获得总计78亿多元的银行理财资金，用于置换券商收益互换。
同样在11月，监管层为缓释风险，平抑股价波动，叫停券商融资类收益互换业务。
与此同时，姚振华并未停下步伐，继续以银行理财资金撬动整个收购计划，此时，浙商银行作为一个重要的金主跳了出来。
浙商银行理财资金投资认购华福证券资管计划132.9亿元作为优先方，宝能投资集团出资67亿元，作为劣后方，成立200亿规模的有限合伙基金。
媒体报道称，这200亿元的资金主要用以支付前海人寿股权转让对价57亿元;向钜盛华增资60亿元，钜盛华再向前海人寿增资;以及剩余的82亿元用于二级市场增持上市公司股份。
浙商银行相关负责人当时回复称，浙商银行理财资金的132.9亿元作为优先方，仅用于钜盛华整合收购非上市金融股权，不可用于股票二级市场投资，也不作为其他资管计划的劣后资金。
有趣的是，钜盛华依旧拿出其中的约77亿元作劣后，广发银行、平安银行、民生银行、浦发银行等出资155亿元作优先，共计约233亿元，通过8个资管计划于11月27日-12月18日之间继续增持万科股权。具体涉及到南方基金的子公司南方资本管理有限公司的安盛1号、2号、3号，广钜1号、2号;泰信基金旗下的泰信1号;西部利得基金旗下的金裕1号和宝禄1号。
2015 年 12 月 18 日下午 13:00 起，万科难以承压，开始停牌，截至于此，前海人寿手持万科A6.659%的股权，钜盛华持17.605%的股权，合计持股24.26%。
万科复牌后，7月5日、6日，钜盛华再次通过泰信1号以及新加入的“同盟军”东兴证券旗下的东兴7号增持万科。
媒体报道称，民生银行还通过民生加银的资管计划向宝能系钜盛华融资8亿元。也就是说，截至到目前，宝能系起码动用了10个资管计划。
最新数据显示：钜盛华合计持有万科 A 2023910579 股，占股18.33%。其中，通过普通证券账户直接持有8.04%;通过信用证券账户融资融券的方式持有0.34%;通过资产管理计划的方式持有9.95%。与一致行动人前海人寿合计持有万科A 25%的股权。
债券垫后
当然，这还未结束，在动用一切可以利用的杠杆后，宝能系开始在债务市场运筹帷幄，其分别通过旗下控制的宝能地产、钜盛华、深业物流于上交所、深交所申请发债融资。
其中，深业物流在上交所获得50亿元私募债发行额度，2016年6月17日成功发行第一期23.8亿元的私募债，承销商为爱建证券，据媒体报道，原本于7月6日发行第二期计划临时取消，发行暂停。
另外，钜盛华申请在深交所发行150亿元小公募债，目前状态为“已受理”，同期一笔50亿元的私募债项目状态为“已受理”，两笔债券的承销商均为海通证券。
钜盛华去年10月-11月期间曾分别申报过30亿元小公募和15亿元私募债，但两只债券分别于今年5月18日和5月5日终止发行，承销商也为爱建证券。
而宝能地产则分别以私募和公募的形式拟合计发行60亿元公司债，承销商为招商证券。
去年12月27日，宝万之争如火如荼之际，一直保持缄默的宝能集团负责人首次回应称：“信守约定、控制杠杆率、稳健经营、确保风险可控和资金安全是宝能集团的一贯经营原则。23年以来，宝能集团的信用记录良好，从未过度使用杠杆融资。”
那么，在收购万科这件事情上，宝能算是一次把杠杆用个够。
本文内容综合来源于21世纪经济报道、第一财经
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