融资中国2017资本年会•有限合伙人暨财富峰会于2017年1月11日在北京四季酒店成功举办。LGT 资本全球合伙人、中国区总经理方远、歌斐资产私募股权投资合伙人曾纯、道合金泽主管合伙人葛琦、复星集团副总裁李海峰、盛景母基金创始合伙人刘昊飞、海通创新证券投资有限公司总经理余际庭受邀出席了峰会的全资产管理专场论坛并就经济转型时代的资产配置相继发表了自己的看法。
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LGT 资本全球合伙人、中国区总经理方远（主持人）：投资最怕观点一致
我们是2002年开始进入中国，当时中国第一批的美元基金的投资人以及到最近的红杉等，都是我们非常好的合作伙伴。
好几位嘉宾都谈到海外资产的配制。
展开资产配制话题之前，让大家回顾一下过去12个月投资的活动。过去12个月发生了很多意想不到的经济状况，黑天鹅最大的产生因素就是大家对某一个事件高度的一致的认同性，投资最怕大家对一个观点都一样的。我们在波动的很难预测的市场上是如何开展投资的？
听了大家的言论，我感觉有几点，大家都非常专注股权投资，另外都非常关注资产管理的质量，而不单单是规模。
2017年会有一些不确定性，比如在欧洲来讲法国有新的总理，美国尽管总统尘埃落定，它整体的策略还是不确定性，中国还有十九大，具体怎么推进国企改革，这还是一个具体落地的不确定性，怎么在2017年不确定性的环境下开始我们的计划？
非常感谢各位嘉宾的分享！
歌斐资产私募股权投资合伙人曾纯：“做减法”与“做加法” 的艺术
我们现在管理的总资产规模超过1000亿，在PE业务方面，我们是一个典型的母基金的模式，到今天为止，我们在中国这个市场投了76个管理人，同时我们也做了40多个项目，也做了接近30个项目的风投，是一个标准基金的商业模式。
2016年我很多的经历是花在融资上，一个大的感觉是，确实有资产荒。不是完全没有优质资产，而是优质资产追逐人太高，导致价格比较高。当你投资的时候，你这个性价比高的好资产变少，另外在新旧切换的过程中，新的行业还没有完全爆发，实际上在这块可以感受到投资很难下手。
我主要负责股权投资方面，重点讲一下这个方面。第一个从区域上，有一些产业制高点不在中国，所以今年布局了积极的海外战略，在硅谷和香港办了公司。但出手比较谨慎，落实到母基金我们主要是投基金，过去投了70多个管理人，从整个中国PE1.0的阶段，早期做IPO的，或者成长投资的综合类基金到后面的专业型基金。大多数是在TMT，最近才有一些新的基金出来。对于新的行业做加法，包括人工智能等新的方向，包括并购方向上尝试一些新的GP，我们也会做一些适当的尝试。核心做减法，也适当做加法，我们做基金的数量比过去显著减少。
2016年，包括未来2年，股权市场是一个很活跃的市场。中国PE存量3万亿，真正在这个市场可以提供流动性的机构是非常少的。歌斐资产从2013年到现在做第三批基金了，我们感觉到市场供需上有非常大的鸿沟，理论上有非常大的机会。
我们的跟投定位在B轮和C轮成长和成熟期的公司，像一些互联网公司进入到下半场是B-C轮出手的机会，只是因为今年价格偏高，但是2017年2018年可能还有回升的价值。
马云说：互联网要往金融走，这是资产的下半场。我们也认同这个观点，它一定是从分散走到聚合的过程。移动互联网更多是中后期做投资的大的趋势，在互联网大领域会出现和智能的结合和全球化的结合。包括一些新的领域真的比较新，像医疗行业，现在才出现互联网基金的分化，有人在不同的医药器械领域做专注，未来还会有新GP产生的空间。另外像文化和消费跟互联网融合，文化里面我们认为市场这样热，从投资的角度不一定容易出手，所以我们在文化领域通过基金做投资这么一个主要策略，这是分行业的。
但是阶段上我就提一点：我们有一个数据2014-2016年，股权市场融资来说，VC的占比是非常高的，相反PE和并购的占比非常低，这正是一个市场发展的过程。接下来几年PE并购一定有一个大的机会，我们看到很多产业公司都做类似的产业并购基金，我们认为会有二级市场的人加入到PE市场来，这个阶段基金和项目还是值得关注的。
道合金泽主管合伙人葛琦：服务于实体经济的资产管理
它是一个矛盾统一的东西。一方面不断的去杠杆，一方面又不断的出ABS。这对金融机构和政府而言，一方面面临需要去杠杆的金融环境。另外一方面，又有大量的有杠杆资金的释放，短期是矛盾的，长期而言可能是统一的。
作为一个资产管理者，统一于哪里？去年，我们自己内部，包括跟同行讨论的时候，都认为统一于一个点就是：实体经济发展。
我们做的还是偏虚的金融服务。当你从一个正面的角度看这个问题的时候，我们的金融产品和服务是用一个母基金的形式，还是用基金的形式，比如说对存量资产进行整合，用并购的形式促进上市公司的优化管理，或者用更先进的促进手段找出优良的VC团队，促进全要素生产率的提升，这是我们过去的经验所得。
去年除了传统的母基金，我们也投资了一些国内包括国际的基金。比如说硅谷的基金，比如说先进的物联网，智能驾驶汽车等等一些公司，直投和风投的基金投了下去。
去年做的比较有特色的一个工作是，用母基金的方式，将某些省份的政府基金和金融机构的资金，传导到实业建设领域。
另外，我们也致力于挖掘，能够将政府以及金融机构的大部分资金，转化为实业建设领域，这样一类新的基金管理人。
这样的基金管理人会是一个偏新型的，它一定结合了对中国经济本土发展的真正的节点，以及能够把各方力量、金融机构、政府、产业力量、技术力量协调好的这样一类基金管理人。
我去年有幸找到一些这样的基金合作，我们也在探索，希望各位有这方面的能力的机构企业和我们多联系，一起探索将资产管理服务于实体经济的一条道路。
我的总结就是服务于实体经济的资产管理。
复星集团副总裁李海峰：制造业在投资中的角色
2016年新的投资领域基本上还是一些逻辑，首先是深度的国际化。 复星从2015年在香港上市就布局全球化，投资格局放在欧洲和美国。2016年有一些变化，开始关注一些金砖性的国家和新兴市场，比如说巴西，在俄罗斯也有一些投资，同时深耕欧洲和美国的项目。去年我们全资收购了一个德国的私人银行，花了将近两年多的时间才得到完整的批复，我们的一个感受是，欧洲的市场尽管保守，但是还有空间去做。2017年也会有一个大宗商品的项目。
从2016年开始明确我们的投资领域：第一是关注健康，复星做医药起家的，我们有医药领域全产业链布局。第二关注快乐和时尚，收购了一些国外一线的最好品牌，比如亚泰兰迪斯，给中国旅游业带来旗杆性的作品，它是有海洋特色的一个领域。第三集中在富足，也就是金融领域，投资都是围绕在中国崛起、中产阶级在“健康、快乐、富足”的领域。
另外，复星是最早做医药房地产的。我们凭借自己对产业的理解，在国内提出了C2M的概念，投资那些在生产领域里把互联网基金，和互联网操作方式，融合进去做整个产业链的调整。我们做投资总的来说，还是要关注“制造业在投资中的角色”，能够代表中国整个制造业的未来。
2017年在两个点上发力。第一，我们和国寿一起发力中欧基金，希望积极参与。第二，2017年对整个医疗教育、健康都会发生很大的变化，我们会在这些方面做一些重大的布局。
盛景母基金创始合伙人刘昊飞：高质量的投资决策取决于“好心态”
目前的客户，新三板挂牌公司1300家，其中150家创新企业。我们已经投资了在国内、美国硅谷以及以色列，包括早期以及成长期和中晚的股权投资。
我们在这个领域有企业创新和如何投资创新的课程，帮助大家做好面向未来做好企业经营规划的服务。
我想知道大家在座的是以什么身份为主？是以投资人为主，看看今年市场有什么样新的投资项目，还是以创业者为主，看看大金主今年要放多少钱？
我个人是做股权投资的，05年开始进入这个行业，最早就是PE、VC这个领域的，我们所有的行为研究就是集中在股权投资里面。
2016年整个市场的变化还是延续着2014、2015年的一些趋势，比如说，那时候有一些美元VC开始引入人民币的机构投资者。我们整个母基金对这个群体的覆盖效率是非常高的，基本上两年时间内和中国最顶尖的VC、PE机构都合作了。
2016年有一些顶尖基金后续基金持续的跟进，因为好的资产非常少，所以我们不急于拓展基金的数量，但是要保证质量。在2016年在外部环境还能够延续的情况下，我们还是投拥有优秀的这些团队以及最好项目的。
另外，我们在硅谷已经积累了4年的时间，2016年我们也新投了一些非常顶尖的硅谷基金，比如说像PBCB，对这样基金的投资让我们的心态得到非常好的印证。
从经历全球金融危机以后到现在为止，中国的走向从宏观来讲还是走低的，但是美国的VC行业已经发展了很多年，他们经历了足够多的周期。2016年我们看到全球市值最高的五家公司都是高科技公司。艾森美孚已经掉到第六名，从长期来讲，高科技投资是资产回报率或者成长性最好的，带给投资人会回报也是最好的，所以我们布局高科技，或者互联网，或者物联网，以及工业互联网的主题。
我们做投资决策是面向未来五到十年进行判断的，而不只是当下的热点。我们跟顶尖的投资机构交流合作的过程，也帮助我们形成了面向未来前瞻性研究思路的验证。
2016年，我们投资的每一个GP，每一个基金，都实现了非常稳健的增值，有的增值还是很多的。所以，我们认为2017年机会还是很多的，VC投资一期基金两到三年才能投完，来覆盖这段时间里不同的市场的冷和热，保持比较好的节奏。市场不好的时候，我不是不投资，市场好的时候，我们也不是过热的投资，能够跨越一个周期能够取得比较好的收益，首先要有一个好的心态，才能帮你做出面向未来的高质量的决策。但实际上，我是在滚动地调整未来的规划， 2017年的结果在两年前甚至三年前的决策中就已经确定了。
具体的行业大家都会有自己的讲法，我们做B2B服务的，有一个理念就是，参与价值创造的过程，在这个过程中获得高确定性的投资。把自己的优势跟产业的优势协同起来，能够产生更大的价值推动。
海通创新证券投资有限公司总经理余际庭：另类投资的创新空间
我们整个大概有45亿资本，去年盈利5个亿，还是相当不错的。去年市场这么大的变化，我们投资是多元是分散性的，有非常好的平滑业务收入。
另类投资的概念引入国内不太长，但事情一直在做。狭义的讲，另类投资就是投资非传统的、场外的，范围非常广，包括股权投资，包括对冲基金，包括大宗商品都可以纳入另类投资的概念里面。广义上讲，另类投资是广普投资的概念，因为我们基本没有投资边界的，只要不做违法的事情我们都可以投。
去年我们参与了一些并购基金，我们的策略是——投融资并举，我们也做融资类业务，融资类业务也可以当投资业务来做。
去年看到国内一个数据，说大资管时代，包括券商资管计划，包括银行理财包括券商理财加起来60多万亿，这里面把场内抛开，我们场外的规模超过30万亿，中国的另类投资市场占到整个市场的一半以上，绝对超过30万亿。
我们的空间大，创新领域多，对大家做资产配制是一个非常重要的选择。做投资大家首先讲“鸡蛋不要放在一个篮子里”，除了场内标准的投资以外，做非标的投资都可以纳入另类投资的范围。
通常大部分的另类投资都是缺乏二级市场的。我们市场上最本原的另类投资是，投资公路、桥梁、基础设施，它的风险收益特征偏差非常大，不能归于某个特定领域，还有一些红酒、艺术品，这些东西可以切割交易，在国外这种市场只针对一些高端的人群。
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