从全球钴业龙头转型成为新能源锂电材料行业领先企业，华友钴业（603799.SH）如何摆脱困局，成功开辟第二增长曲线？
作者 | 叶明
来源 | 上市公司第二曲线增长研究中心
01
有色金属产业为本，构筑华友发展基石
1993年，陈雪华在化工行业积累了丰富经验后，接手停产的村办化工厂，以此为起点开启创业征程。
1995年，工厂恢复运营并开始生产氧化镍产品，该产品广泛应用于陶瓷、玻璃工业以及半导体薄膜和镍氢电池制造中。历经六年的深耕细作，陈雪华带领的化工厂成功跃居中国氧化镍产业之首。
随着1999年国际锂电池技术取得突破性进展，索尼、戴尔等全球电子设备制造商开始大规模采用锂电池，预示着锂电池在移动设备领域广泛的应用前景。
洞察到这一趋势，在有色金属行业拥有近20年经验的陈雪华判断，作为三元锂电池正极材料的关键成分——钴将迎来市场需求的井喷期。于是，他决定拓展公司的业务领域，建立一条年产60吨的钴产品生产线。不久，市场需求正如他预期般急剧增长，钴产品订单络绎不绝，供不应求。
2002年，为满足不断扩大的市场需求，陈雪华创办桐乡华友钴镍材料有限公司（即华友钴业前身），正式进军钴金属行业。
尽管当时镍是公司主营业务，但钴的发展潜力明显优于镍。一方面，消费电子、工程机械等行业对于钴的需求持续上升，手机电池用钴酸锂需求量将在短期内翻倍。另一方面，国内钴精炼行业尚处于起步阶段，这意味着钴增长空间巨大且市场竞争压力相对较小。
然而，原料供应问题成为制约公司进一步发展的瓶颈。由于中国本土钴资源储量稀少且矿石品位较低，超过90%的钴原料需依赖进口。2003年，陈雪华果断决策，开始考察世界最大钴产国刚果（金）市场。三年的时间里，陈雪华驻守条件艰苦的非洲，深入调研和论证，并克服了语言、环境及政策等障碍。2006年，华友钴业在刚果（金）启动首个铜钴冶炼项目。
为进一步确保稳定且成本低廉的钴矿源，2008年，华友钴业以2.64亿元人民币收购西部矿业持有的刚果（金）MIKAS、COMMUS和WESO矿业公司的控股权，成为当时唯一一家在刚果（金）拥有钴矿开采权的民营企业。此后，公司逐步提升钴产能高达39,000吨，一跃成为全球最大的钴冶炼生产商。
同年，浙江华友钴业股份有限公司经整体变更设立，基于2007年12月6日净资产4.48亿元折股而成。步入2011年，随着智能手机市场的爆发式增长和新能源汽车试点项目的推进，锂电池行业迎来黄金发展期，华友钴业在此前多年前瞻性布局下也迎来收获。2012年，华友钴业在衢州建立了新材料制造基地，规划包括1万吨钴产品产能和1万吨电积铜产能。
2015年，华友钴业成功在上海证券交易所上市，此时公司的钴产品已深度嵌入LG化学、SK、宁德时代、比亚迪等全球顶尖动力电池企业的核心产业链中。
02
初探新能源产业，钴铜冶炼同步推进
然而，金属行业的繁荣并未持续太久。自2011年起，在全球供给过剩与经济增长动力不足的双重压力下，钴、铜、镍等金属价格长期处于低位。2015年，受到中国进口原料供应过剩以及下游厂商采取低价采购策略的影响，国内外钴市场呈现持续下跌趋势，并在该年第四季度出现大幅滑坡，MB钴价格从8月份的12.97美元/磅急剧跌至12月份的9.2美元/磅，跌幅高达29%。
此时的华友钴业对钴铜产品的依赖度极高，其产品收入占比约86%， “资源+冶炼”的经营模式使公司利润深受钴、铜原材料价格波动的影响，导致公司业绩起伏剧烈。
面对困境，陈雪华深感仅依靠上游资源优势已不足以维持稳定收益，他借鉴当初战略性调整镍产品线的经验，重新审视并着手解决产业链问题。这次，他的目标是向下游延伸，打造涵盖正极材料在内的全产业链布局，这不仅能降低生产成本，而且能增强企业抵御市场风险的能力。
2015年，华友钴业正式启动向新能源产业的战略转型，研发制造新能源汽车动力电池材料。早在2013年，公司就成立新材料研究所，率先推出高电压四钴和适用于小型锂电及动力等多种应用场景的三元前驱体产品。2015年下半年，华友钴业实现三元前驱体量产，并在2016年成功研发出全系列三元前驱体产品。
2018年，华友钴业与浦项制铁、LG化学等国际知名企业合作，合资成立从事三元前驱体和正极材料生产的公司。同年，华海新能源一期项目顺利完成建设，标志着公司在前驱体产能扩张方面取得重大进展。在此过程中，华友钴业通过自建和合资双轮驱动的方式，稳步扩大三元前驱体的生产能力。
目前，公司已在浙江衢州、广西玉林以及浙江桐乡等地落地建设了一系列三元前驱体项目，不断优化和完善自身的产业链结构。
03
深度整合新能源产业链，锂电材料龙头启航
此后，华友钴业通过外延并购、绑定大客户等多元化战略手段，不断加大对三元前驱体业务的投入，并深度切入锂电产业链各个环节。
首先，华友钴业在上游原材料领域持续优化布局。为满足三元前驱体对镍资源的需求，陈雪华引领团队于2018年至2021年间连续投资建设华越、华科和华飞项目，镍金属总规划产能高达34.5万吨，其中湿法产能已达到6万吨，在建湿法产能24万吨，火法产能在建4.5万吨。如此规模的镍资源布局使华友钴业成为电池材料行业在镍资源储备最为超前的企业之一。
其次，为强化在锂电正极领域的竞争力，华友钴业于2021年成功收购国内头部正极材料企业天津巴莫的部分股权，迅速切入三元正极材料市场。巴莫科技在国内市场的占有率高达12%，稳居行业第二位。借助巴莫科技在三元正极材料的技术优势和市场份额，华友钴业快速、稳健地布局正极材料领域。2023年上半年，公司正极材料产量稳步增长，正极材料出货量约4.60万吨，其中三元正极材料总出货量4.09万吨，同比增长约 23.11%，8系及9系以上高镍三元正极材料出货量约3.39万吨，占三元材料总出货量的约 82.81%，其中9系以上超高镍出货量1.76万吨，同比增长 59.70%。
再次，华友钴业积极深化与全球龙头企业的战略合作关系。自2021年起，公司分别与容百科技、当升科技、孚能科技、特斯拉等国内外知名新能源企业签署战略合作协议，锁定未来长单前驱体订单总量超过80万吨。公司研发生产的9系超高镍NCMA正极材料已实现千吨级量产规模，并获得了客户的一致好评。2022年上半年，9系超高镍NCMA产品产销突破万吨大关，月产规模稳定在3000吨以上，终端应用覆盖国际知名汽车品牌，成功打入全球知名新能源车企的核心供应链体系，其技术和品质在行业中独树一帜。
从钴、镍资源开发到有色金属冶炼，再到新能源锂电材料，华友钴业的全产业链一体化战略取得显著成效，成功实现企业的战略转型升级。
04
成功构建第二曲线，转型升级成效显著
华友钴业在锂电产业链的转型成效显著，现已跃升为锂电上游领域的领军企业。公司一方面通过并购重组、上市融资等多元途径布局上游资源，另一方面紧随新能源行业的快速发展步伐，持续加大自主研发力度，入股国际上游资源企业，探索开发海外优质矿源并设立项目合资公司等。
至此，华友钴业已成功拓展新能源业务领域，最终形成资源开采、有色金属冶炼及新能源材料制造三大板块协同发展的产业格局。
图：华友钴业上中下游一体化产业生态
资料来源：新能源商道
2018年至2022年期间，华友钴业坚定执行上控资源、下拓市场和中提升能力的战略转型路径，显著增强企业的垂直一体化运营实力。一方面，公司的营业收入呈现出稳步上升态势。
2019年，华友钴业实现营业收入188.53亿元，同比增长30.46%；2021年，在高效产业协同优势的强化、研发技术创新的不断优化以及运行机制与管理体系的完善支撑下，公司营收实现迅猛增长，突破353亿元大关，同比增速接近67%；2022年，得益于全球新能源汽车销量激增带来的巨大市场需求，叠加锂电新材料市场的扩大以及镍钴锂原料需求旺盛导致的价格攀升等因素，华友钴业年度营业收入创历史新高，达到630.34亿元，同比增长高达78.48%。
图：2018年-2022年华友钴业营收（亿元）及同比（%）
资料来源：公司年报
图：2018年-2022年华友钴业归母净利润（亿元）及同比（%）
资料来源：公司年报
另一方面，新能源业务逐步成为华友钴业的核心业务，公司成功走出传统业务依赖，开辟出一条崭新的可持续增长曲线。
2018年，公司的收入来源仍以有色金属业务为主导，占比约为85%，而新能源电池材料及原料相关业务所占比例尚不足10%。随着公司全球业务布局的深化以及对新材料投入的不断加码，2020年，新能源电池材料及原料板块已快速增长至38.07%。2021年后，华友钴业进一步加大从钴镍锂资源开发到锂电材料制造垂直一体化的建设力度，这使得新能源电池材料及原料板块的增长速度加快，至2022年，该板块贡献率已经跃升至77.40%。
图：2018年-2022年华友钴业主营业务结构
资料来源：公司年报
华友钴业成功实施从资源开发到新能源材料制造的全产业链布局战略。面对行业周期性波动和新能源市场需求剧增的机遇，公司通过并购重组、自主研发、国际合作等方式深度整合锂电产业链，尤其是加大对三元前驱体、正极材料等新能源电池材料及原料业务的投入。通过高效产业协同、技术创新与垂直一体化建设，华友钴业营业收入和净利润均取得显著增长，成功构建出第二增长曲线。
参考资料：
1、华友钴业公司官网、招股说明书、历年公开财报
2、《打造全球锂电材料一体化龙头》，平安证券，2023.06
3、《深度报告：打造全球锂电材料的闭环》，民生证券，2023.03
4、《乘新能源东风，由钴业龙头向锂电龙头的蜕变》，新能源商道，2023.06
5、《从豆芽小贩到钴业大佬，他成功赚得百亿身价》，搜狐网，2023.07
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