两年前，峰瑞资本创始合伙人李丰就思考过这个问题。当时他得到同行的回答是——“这不是VC该投的。”理由是，在上一个周期里，投资芯片的人基本没挣到钱。
而美国制裁中兴事件让芯片、半导体行业的发展现状再次突现到大众眼前，据来自中国半导体行业协会统计，2017年国内集成电路进口价值为2601亿美元，是我国第一大进口商品。
资本都是逐利的，芯片市场这个的“大蛋糕”却鲜有人问津，而相比于国内过于追逐商业模式创新，技术创新为何没有引起足够的重视?
芯片利润相当于卖肥皂
“中国VC不是不投芯片，之前我们投了好几个都血本无归，也为中国的科技创新贡献了一份力量”，朱啸虎讲了芯片投资的几个难点，其中最重要的就是投资收入不成比例，“它不像成功的企业腾讯、阿里、四五千亿美金的市值，芯片最成功的就是10-20亿美金，这对VC来说，投入和回报是不成比例的。”
第一、是中国的芯片公司大部分是单一产品公司，这样的公司从长远来看回报是有问题的，因为生命周期很短，很快就下降到平均水平。因为前期投入很大，公司的估值都不高，但是投入不少几千亿美金。研发人员、技术投入都是很高的成本。
第二、从中期来看，任何大的行业都有周期性，任何大的新平台起来后，先出来的肯定是做硬件的公司，比如说PC时代出来的是英特尔、IBM、思科；人工智能时代，英伟达跑上去了。在人工智能上，中国还有机会。
芯片的投入一旦形成平台，新公司很难做，尤其是芯片公司前期投入非常大。如果竞争对手靠先机占据市场，把设备成本摊销掉以后，就没办法竞争，因为成本曲线远落后于竞争对手，除非靠政府的大量补贴和支持。但在人工智能芯片上还有机会，最近市场上很火的人工智能芯片公司我们投了一、两家。
第三、中国先靠积累资金和实力，然后走技术路线，这是比较靠谱的路线。今天的互联网巨头，不管是阿里、腾讯、滴滴是要花很多的钱研发核心技术，滴滴在美国建立了实验室，招聘了很多优秀的工程师。每个月在技术投入都是一、两千万美金，这是我觉得比较现实的路径。
回顾中国芯片投资史，在2000年以后，美国基本就不太投资芯片、半导体行业了。整个使用芯片的中国、韩国的公司全部都过来了，它只是维持了一个相对很小的一个终端，就是最终使用的一个市场。所以看起来资本市场不支持高技术的这种芯片的行业。
中国真正标准的VC在国内做大规模的投资，也就是2004-2011年左右的时间，这期间投芯片的人很多，现在产生的基础应用芯片也是那个时候投资的。但是芯片企业的成长路径单一，要么成功要么失败，没有转型、或者变通的可能。
“对VC来讲，它喜欢投一些更利于产生更大需求，更快速能够把钱收回来的项目。你说是击鼓传花赚钱也好，是通过实际利润达到多少倍也行，更重要是看重这一点。” 火山石资本管理合伙人章苏阳这样表示。
从基金的角度看，资金集中度更高一些。所以2000年下半年的时候，主流VC投芯片公司是投第三轮，第一轮投进去基本上90%的公司没了，剩下的10%做到第二轮。由于第二轮和第三轮价格不会差太多，VC就投第三轮比较多。由于这样的原因，和基础层相关的一些东西，投入基本上是靠国家性质来投入。这是由市场结果决定的。
章苏阳甚至表示，到了市场上，所有的东西都比芯片更容易产生回报和利润率，这是正常的商业公司选择的问题，因为资本是逐利的。
零利润状态不是零利润，就是你进入芯片和进入其它如卖肥皂的差不多的利润，基本上没有差别，除非是现在很缺的比如高级FPGA（可编程的“万能芯片”）。我们现在的水平是什么呢？做到中低端FPGA，但是对那些公司来讲，利润也就是平均利润，不会很高。这是实际情况，实际情况是会影响到商业投资行为。所以这一点还是希望大家能够理解。
芯片投资有哪些难点?
芯片能不能投，在行业内是有争议的，而投资芯片有哪些难点，更是行业关注的话题。
“中国的芯片公司大部分是单一产品公司，前期投入大、生命周期短，从长远来看投入和回报是不成比例的。”除了以上难点外，朱啸虎认为，芯片技术投资还有另一个难点：从中期来看任何大的行业都有周期性，任何大的新平台兴起后，先出来的是做硬件的公司。
回顾历史，PC时代有英特尔、IBM、思科，人工智能时代有英伟达。芯片的投入一旦形成平台，新公司很难做。朱啸虎强调，“尤其是芯片公司前期投入非常大，如果竞争对手靠先机占据市场，把设备成本摊销掉以后，后来者的成本曲线远落后于竞争对手，无法与之竞争，除非靠政府的大量补贴和支持。“
北极光创投董事总经理杨磊则从产业的角度来解释，“芯片投资的难处在于产业链很长，流程很复杂。光是一次流片的成本可能就高达几百万美元。”另外，还有人力成本，据了解，有能力的芯片工程师至少需要五年培养，培养费为百万美金起步。同时，一个团队做一个芯片至少需要18个月。
虽然有以上种种问题，但周志雄认为，现在中国芯片投资的机会很大，因为芯片的应用在中国。而朱啸虎也表态，金沙江创投也投资了一两家公司。
一个项目火了后，会立马复制出无数个相似的项目，资金也会在短时间内大量、激剧流入该领域，芯片领域也不例外。“现在这么多人都在做芯片，有点大跃进的感觉。”前美国富达投资中国总裁杨晓冬对此表示担忧，他目前对投资土壤不太看好，因为大家一窝蜂去干这件事情。
芯片行业应该如何做?
“这个市场已经变成了僧多粥少的市场，短期来看，会持续”。深圳市恒泰华盛资产管理有限公司董事长郝丹透露，半导体项目已经溢价1～2倍。
投资市场已经出现了“芯片热”，而创业者也开始前仆后继涌进芯片领域，但不同于商业模式创业型企业，技术创新型企业有较高的门槛，尤其是高科技、重资产投入的芯片行业。
“做出一颗芯片并不难，但是做一颗高性能的芯片非常难，将产品做到95%以上的良率更难。”北极光创投董事总经理杨磊认为，一家芯片公司想要立足，最少需要2000万美元，在2000万美元之下，大家拼的是钱，2000万以上拼的就是各家本事了。
同时，对于高科技公司而言，就算有了充足的资金，但一个对产品没有把握的创始人，也是很难将企业带出来的。杨磊回顾北极光创投的硬科技投资总结到：技术和真正的产业应用之间的距离非常大。“我们最开始也犯过迷恋于学院派的错误：现在我们更喜欢在产业中真正摸打滚过的成建制的团队。”
那芯片的投资机会在哪?朱啸虎认为人工智能芯片方面中国还有机会，但芯片投入一旦形成平台，新公司就很难做。“因为如果竞争对手靠先机占据市场，把设备成本摊销后，你就没办法竞争，因为成本曲线远落后于竞争对手，除非靠政府的大量补贴和支持。”
基于以上观点，DaoCloud联合创始人陈齐彦认为芯片是重资产投入，民营企业或国企投资都要面临巨大的财务风险，也没有人才集聚效应。“所以这些事情的投入很多时候需要国家意志。”
“要建立自己的行业生态。”前美国富达投资中国总裁杨晓冬认为行业的发展不应过度依靠政府。他呼吁国家在税收、知识产权等方面能提供成长的土壤，同时把钱通过VC给到创业者，而不是大学教授，由VC去发现想改变世界的人。
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