「IPO全观察」栏目导语
「IPO全观察」聚焦首次公开募股企业，报道创始人创业历程与商业模式，剖析经营业绩，并解读VC、CVC等资本方的投资逻辑与产业协同。
浙江嘉兴南湖区或将诞生港股“全栈式智能场内物流机器人第一股”
近日，浙江凯乐士科技集团股份有限公司（简称“凯乐士”）二次递表港交所，拟主板挂牌上市。
凯乐士成立于2014年，由清华大学校友谷春光、杨艳夫妇联合创立。以2024年营收计，公司为国内第五大综合智能场内物流解决方案提供商，市占率1.6%；在极窄巷道自主移动机器人（VNA AMR）细分赛道出货量居全国第一，市占率达19.3%。
招股书显示，公司2024年营收7.21亿元，同比增长30.8%；2025年前九个月营收5.52亿元，同比增长60.3%。截至2024年底，累计落地项目1530个，服务客户779家，覆盖新能源、汽车、医药、电商等28个行业，业务遍及全球16个国家和地区。
核心客户包括顺丰控股、宁德时代、比亚迪、波司登等头部企业。其中，顺丰控股为公司最大外部机构股东，持股14.1%。
公司累计完成多轮融资，总额超8亿元；2022年E轮融资后估值达35亿元。上市前，谷春光、杨艳夫妇合计持股约40.3%，为实际控制人；中金资本、招商局先进技术、武岳峰资本、元禾重元、九州通医药、基石资本等均为重要机构股东。
截至2025年11月30日，凯乐士待交付订单金额约23亿元，预计将在未来三年陆续交付，构成扭亏为盈的关键支撑。
博士夫妻联手创业：从咨询顾问到智能物流领军者
1989年，谷春光考入清华大学机械工程系，后赴麻省理工学院（MIT）攻读机器人与自动化方向博士学位。归国前，他任职于美国i2 Technologies，负责供应链管理咨询；2005年被派回北京开拓市场。
同年3月，谷春光加入麦肯锡上海办公室任高级顾问，服务世界500强企业。但其始终倾向实业，后于2008年加入九州通医药集团任技术总裁，在9年时间里主导多项物流自动化升级项目，积累了软硬件一体化实战经验。
杨艳同为清华校友，拥有康奈尔大学电气工程博士学位，曾就职于Aware、英飞凌中国、领特通信等企业。两人志同道合，于2014年6月在无锡共同创立凯乐士，初期聚焦四向料箱穿梭车（MSR）自主研发。
创业首年即完成A轮融资2200万元，投资方包括杨艳100%控股的嘉兴九麦投资、达泰资本、马力创投及策正资本。2016年底，公司总部迁至嘉兴南湖区科技城，依托清华长三角研究院生态加速发展。
2017年，凯乐士获武岳峰资本6750万元B轮独家投资，并收购九州通旗下湖北九州通达科技，实现“技术+产业”深度融合。同期与顺丰建立合作——后者因空间利用率提升至70%以上、人力成本降低40%等核心效益成为关键客户与股东。
顺丰亦成为凯乐士的“产品经理”与“天然试验场”。2019年，双方合作落地俄罗斯新西伯利亚邮政分拨中心项目，开启国际化进程；同年莫斯科分公司成立。
全栈技术驱动产品出海，覆盖28个行业、16国市场
凯乐士坚持“场景为王，技术为本”，是全球少数掌握存取、搬运、分拣三大场景全栈能力的企业，产品涵盖四向穿梭车（MSR）、AMR、输送分拣机器人（CSR）及WMS/WCS/RCS全栈软件系统。
四向穿梭车为其核心技术护城河：仓储空间利用率较传统平库提升50%以上，能耗比堆垛机系统低30%，在电商大促峰值测试中每小时处理订单超2000单，远高于人工仓的200–300单。
2025年，公司发布全球首创极窄巷道叉式机器人VFR系列，巷道宽度缩至1650mm，托盘存储密度提升30%；“二郎神”CS系列搭载双3D相机+激光雷达视觉系统，叉取高度达4700mm。
2022–2024年研发投入超2.4亿元；截至2025年9月，拥有国内专利153项、国外专利11项，参与制定国标行标6项；PTR-CC系列窄巷道高举升智能搬运机器人获评2024年国内首台（套）重大技术装备。
市场拓展路径清晰：早期依托九州通深耕医药行业，逐步延伸至电商、服装、汽车，目前已切入新能源、半导体等高壁垒、高增长领域。
针对锂电池生产安全需求，开发带自动灭火功能的防火型堆垛机；针对半导体洁净环境要求，推出由空中无人搬送车（OHT）和洁净存储系统（STK）组成的AMHS解决方案，突破国产替代“卡脖子”环节。
出海策略注重本地化与高端协同：2022年初与全球前三物流集成商胜斐迩（SSI SCHAEFER）合作落地迪拜奢侈品物流中心项目；已在莫斯科、汉堡设立区域分公司，在奥地利设立研发中心，形成“研发—市场”双重本地化布局。
东南亚、中东为新兴增长极。据行业预测，两地智能物流机器人市场规模2030年将分别达119亿元、196亿元，年复合增长率超25%和23%。凯乐士已精准卡位，业务覆盖全球16个国家和地区。
财务表现持续向好：2024年营收7.21亿元；2025年前九个月营收5.52亿元，同比增长60.3%；新增餐饮行业收入4264万元（占比7.7%），客户结构更趋多元——前五大客户收入占比由2022年的48.0%降至2025年前三季度的27.4%。
亏损显著收窄：2024年净亏损1.41亿元，2025年前九个月减至1.35亿元；经调整净亏损由4640万元降至1380万元。
行业高速增长，竞争转向生态构建与全球化能力
据弗若斯特沙利文数据，中国物流机器人市场2030年将达4137亿元，2025–2030年复合增长率超15%。目前赛道已有近400家企业入局，“技术领先窗口期”已由2年压缩至半年左右。
核心玩家包括极智嘉、海康机器人、快仓智能、海柔创新、斯坦德机器人等。竞争焦点正从硬件参数比拼，转向AI驱动的服务化转型、模块化方案输出及柔性小场景集成能力。
出海已成为必选项。当前具备系统集成出海能力的国内企业仍属少数，多数仅能作为国际巨头配套供应商。凯乐士通过自建海外分公司、联合顶级集成商等方式，强化全球交付与本地服务能力。
行业整合临近：极智嘉已于2025年7月港股上市；斯坦德机器人于2026年1月4日二次递表；快仓智能2025年9月保密递表。马太效应或将加速显现，上市企业有望借助资本优势进一步扩大技术、场景与全球布局领先优势。
对凯乐士而言，上市并非终点，而是新一轮竞赛起点——如何在高速扩张中实现盈利拐点，将是其下一阶段的核心命题。
