最高法院推迟关税裁决，零售股遭遇黑色星期五

核心速览：美国最高法院推迟对特朗普关税政策的裁决，零售股集体下挫。Under Armour、Kohl’s早盘跌6%，道富SPDR零售ETF（XRT）单日跌幅近2%；美国进口商已支付关税1335亿–1500亿美元。

零售股遭遇“希望破灭”式暴跌

2026年1月10日（周五），美国零售板块大幅回调。因最高法院未在预期时间公布特朗普关税政策裁决，Under Armour与Kohl’s早盘股价均下跌6%，道富SPDR零售ETF（XRT）盘中跌幅一度逼近2%，最终收跌0.2%。其他主要零售商同步走弱：

• Lululemon：下跌3%
• 百思买：下跌1.4%
• 伯灵顿百货：下跌1.3%
• 美国鹰服饰：下跌0.3%

该轮下跌与前一日形成强烈反差——周四非必需消费品板块因裁决利好预期上涨4.2%。彭博社指出，投资者对“立即取消进口关税”的预期彻底落空。

最高法院“拖延术”引发市场震动

关键裁决为何重要？

争议焦点在于特朗普政府援引1977年《国际紧急经济权力法案》（IEEPA）征收关税的合法性。自2025年4月实施以来，美国进口商已缴纳关税1335亿–1500亿美元。若法院裁定其违法，可能带来三重影响：

• 企业有望获得大额退税
• 零售业整体利润率显著改善
• 标准普尔500指数2026年EBIT或提升2.4%（雅虎财经分析）

裁决时间表再添不确定性

• 原预期：2026年首个意见日（1月10日）公布
• 现实进展：最高法院宣布下一个意见日为1月15日（周三）
• 市场反应：XRT ETF在消息公布后15分钟内下跌1.8%

零售商的“关税压力测试”

谁承受最大成本冲击？

1. 耐克：每年进口成本增加8.5亿美元
2. 好市多：关税导致2025年毛利率下降0.7个百分点
3. 美泰玩具：中国进口占比超70%，关税侵蚀利润1.2亿美元

法律挑战联盟阵容广泛

超1000家企业联合发起诉讼，覆盖多个行业：

• 零售业：好市多、迪克体育用品
• 科技业：施乐、Bose
• 消费品牌：彪马、锐步、露华浓、固特异

未来关键节点：1月15日裁决日

据《巴伦周刊》报道，最终裁决预计不晚于1月31日公布。在此期间：

• 短期影响：依赖进口的零售商股价将持续承压波动
• 长期风险：若关税维持，2026年零售业利润率或再降1.5–2个百分点
• 潜在转机：民主党正推动《关税救济法案》，拟为受影响企业提供税收抵免

常见问题解答

最高法院为何审理特朗普关税案？

核心争议在于IEEPA是否授权总统以“国家安全”为由对盟友加征关税。欧盟、日本等32个国家已提交法庭之友意见书，质疑该政策存在滥用风险。

零售商如何应对关税压力？

1. 将约30%成本转嫁消费者（加剧通胀压力）
2. 加速供应链多元化（越南、印度订单同比增长40%）
3. 申请关税豁免（2025年获批率仅12%）

投资者当前策略建议

• 持有零售股者：可买入看跌期权对冲下行风险
• 空仓者：建议等待裁决落地、趋势明朗后再择机入场
• 重点关注XRT ETF的200日均线支撑位（当前62.3美元）

参考来源

• Bloomberg《Retail Stocks Plunge After Supreme Court Delays Trump Tariff Ruling》
• Barron's《How the Supreme Court's Tariff Delay Could Cost Retailers Billions》
• Yahoo Finance《S&P 500 Earnings at Risk if Trump Tariffs Are Struck Down》

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