年入10个亿！网红大牌再次冲刺IPO

在全球健康科技快速发展的背景下，智能穿戴设备正深刻改变人们的生活方式。

SKG母公司未来穿戴健康科技股份有限公司近期再度启动IPO进程，拟赴港股上市。这是该公司近三年内第三次尝试上市，此前两次分别申报深交所创业板和北交所，均以撤回或中止告终。

此次转战港股，公司既面临行业增长的机遇，也需应对盈利模式、市场竞争等多重挑战。

未来穿戴：从产品创新到全球市占领跑

未来穿戴健康科技股份有限公司（简称“未来穿戴”）成立于2007年，自2016年起专注于智能可穿戴健康设备领域。经过多年发展，公司已构建涵盖智能舒缓穿戴设备、运动恢复与塑形设备、智能健康手表及健康家居产品的多元化产品体系。旗下核心品牌SKG凭借持续的产品创新、优秀工业设计和精准市场定位，在消费者中建立了较强的品牌影响力。

据弗若斯特沙利文报告，按商品交易总额（GMV）计算，未来穿戴在2024年中国智能舒缓穿戴设备市场中份额达21.5%，位居国内企业首位；在全球市场占有率亦达4.1%，处于行业领先位置。这一地位得益于其在研发、设计与营销等方面的系统化布局。

在技术应用方面，公司致力于将医疗级技术转化为消费级产品。其智能舒缓设备融合中频脉冲、经皮神经电刺激（TENS）和热灸理疗等成熟技术，提供专业级身体放松解决方案。智能手表则采用与医用血压计同源的示波法技术，实现±3 mmHg的高精度血压监测，并支持全天候心率、血氧监测及健康异常预警功能，显著提升消费级健康设备的可靠性。

设计能力是公司另一核心竞争力。旗下多款产品荣获德国红点设计奖、iF设计奖等国际权威奖项认可。

在市场营销上，公司采取多元化推广策略，签约杨洋、王一博等明星代言人，借助粉丝经济扩大品牌影响；赞助《我是唱作人2》《乘风破浪的姐姐》等热门综艺，增强品牌曝光与场景渗透。同时，全面布局天猫、京东、抖音、亚马逊、TikTok等国内外主流电商平台，形成覆盖广泛的全域销售网络。

财务数据显示，公司经营保持稳健增长。2022年至2024年，营业收入分别为9.04亿元、10.46亿元和10.45亿元；归属净利润为1.19亿元、1.27亿元和1.35亿元，盈利能力稳步提升。2025年前三季度实现营收8.78亿元，净利润1.06亿元，同比均有所增长，展现出良好的发展韧性。

三战IPO：多重挑战下的破局之路

增长动能趋缓与结构隐忧

尽管整体业绩维持增长，但增长动力已明显放缓，结构性风险逐步显现。公司收入高度依赖智能舒缓穿戴设备，2022至2024年该品类贡献超80%营收，构成绝对主业。然而，该业务增长已现瓶颈。2025年前三季度，智能舒缓设备收入为6.30亿元，同比仅增长0.20%；其中主力产品肩颈类收入3.85亿元，同比下滑1.85%，占总收入比重降至44.3%。

数据表明，单一爆款产品市场趋于饱和，增长乏力成为现实压力。尽管公司拓展其他品类，但尚未形成具备规模效应的第二增长曲线，业务多元化成效有待验证。

“重营销，轻研发”的战略失衡争议

公司在品牌营销上投入巨大并取得成效，但也引发“重营销、轻研发”的长期质疑。2022至2024年及2025年前三季度，销售及营销开支分别为1.64亿元、2.16亿元、2.26亿元和1.98亿元，占营收比例从18.2%升至22.6%，其中广告宣传费用占比持续高于65%，显示对流量的高度依赖。

相比之下，研发投入不仅绝对值低于营销支出，占比亦呈下降趋势。同期研发成本分别为8220万元、9550万元、7920万元和5810万元，占营收比例由9.1%降至6.6%。2025年前三季度，营销开支为研发成本的3.4倍。

在竞争日益聚焦技术与体验的背景下，持续的研发投入是构建产品壁垒的关键。过度依赖营销的增长模式虽短期有效，但若忽视核心技术积累，可能制约产品迭代能力，削弱长期竞争力。

上市前夕大额分红引发质疑

在第三次IPO关键阶段，公司一系列财务操作引发市场关注。2025年前九个月，公司向股东派发股息1.99亿元，远超当期1.06亿元净利润，分红率达187.74%。自2022年初至2025年9月末，累计分红2.8亿元，占同期净利润总额的57.3%。

通常拟上市公司倾向于保留利润用于业务扩张，如此高比例甚至超利润分红较为罕见。更引人关注的是，同期公司银行借款从2024年末的7004.2万元激增至2025年9月末的约1.8亿元。公司称借款用于补充营运资金，但“高分红+高举债”模式引发对其现金流管理稳健性及募资真实目的的质疑，可能影响投资者对公司财务健康与长期承诺的信心。

行业竞争加剧带来的生存压力

外部竞争环境日趋激烈。随着健康消费需求上升，智能可穿戴赛道吸引大量参与者。传统品牌如倍轻松持续深耕，新兴品牌如妙界、象术凭借细分策略快速崛起，传统家电巨头奥克斯、飞利浦等也跨界进入，推出按摩及健康监测产品，进一步挤压市场空间。

行业竞争正从流量驱动转向技术、产品与服务的综合比拼。消费者对精准度、可靠性、舒适性和数据服务能力要求不断提高。在此背景下，若未来穿戴不能加大研发投入、夯实技术基础、优化用户体验，其现有市场份额和品牌优势或将被逐步侵蚀。

未来穿戴再次冲击IPO，既迎来行业发展机遇，也面临增长瓶颈、战略失衡、财务操作争议及激烈竞争等多重挑战。公司需在强化技术研发、优化财务结构、提升产品竞争力等方面持续发力，方能实现可持续发展，并在资本市场赢得认可。