来源：葡牙《商报》
在一个资金收益微薄、风险依然令人望而生畏的国家，投资已不再是孤军奋战，而是集体行动。从大学社团到非正式俱乐部，联合投资正日益兴起，尽管它在金融创新与法律界限之间游走，仍需谨慎把握。
几十年来，投资本质上是一种个人活动。它需要资金、金融中介机构、一定的胆识，以及对那些使用着大多数人难以理解的语言的机构的信任。如今，这种观念正在改变。在葡萄牙，如同在其他国家一样，集体投资生态系统正在悄然稳步发展。
在一个平均工资低、储蓄率低、存款回报率历来偏低的国家，对于那些想要保护或增值财富的人来说，投资几乎已成为一种必需。但独自投资仍然充满风险。在社交网络、数字平台和信息获取渠道日益便捷的推动下，人们的金融素养有所提高，但对犯错的恐惧依然存在。因此，共同投资成为一种务实的文化回应：互相学习、共同决策、分担风险，最重要的是建立信任。
从大学到市场
这一趋势最系统化的范例之一就源于大学环境。里斯本投资协会 (LIS) 隶属于里斯本大学ISEG商学院，如今已成为葡萄牙最活跃的大学投资协会之一。LIS理事会成员米格尔·戈麦斯 (Miguel Gomes) 解释说：“我们拥有约130名成员，背景非常多元化，主要来自葡萄牙国内，也有国际成员。我们分为多个部门，模拟公司的运作模式。”
这种组织结构绝非随意。协会设有“股票研究”（深入的股票分析）、“全球优势”（全球竞争优势）和“风险管理”等部门。“我们像经营一家公司一样管理协会。我们评估公司、创建财务模型、讨论风险、相关性和预期收益，”一位负责人说道。在协会最大的“股票研究”部门，成员们撰写定性和定量报告，设定目标价格，并运用“DCF”（折现现金流）、“反向DCF”（反向现金流）和可比倍数等模型，评估公司是被低估还是高估。
决策过程极其谨慎。“因为资金属于协会而非我们个人，所以我们必须谨慎行事。投资决策需要经过多层分析和多个部门的验证，”他解释道。投资主要集中于股票和基金，并遵循明确的多元化投资策略，对波动性较大的资产的投资比例极低。这里容不得任何投机性交易或冲动决策。
尽管技术复杂，但其核心目标并非追求财务收益最大化。“我们的座右铭是‘投资自己’。我们最大的投资是投资于我们的成员，”米格尔·戈麦斯强调说。 LIS 将收入再投资于 CFA（特许金融分析师）奖学金、补充培训、国际会议之旅以及面向高中生的金融素养项目。这项投资本身并非目的，而是一种教学工具，旨在为进入专业金融市场做好实践准备。
这种大学模式堪称一个真正的投资实验室，也是通往更高级集体投资形式的门户，许多年轻人日后将会接触到这些形式。
里斯本投资协会（LIS）隶属于里斯本大学ISEG商学院，如今已成为葡萄牙最活跃的大学投资协会之一。LIS理事会成员米格尔·戈麦斯解释说：“我们拥有约130名成员，背景非常多元化，大部分来自葡萄牙国内，但也包括国际成员。我们下设多个部门，模拟公司的运作模式。”
社群、非正式团体和新兴金融部落
随着职业道路的推进，集体投资呈现出其他形式。在葡萄牙，非正式团体如雨后春笋般涌现，他们聚集在一起讨论股票、加密货币或房地产的投资策略。八年前，里斯本成立了“Block”，这是一个致力于服务葡萄牙加密货币社区的空间，其定位是“拥有共同兴趣的人们的工作空间”。例如，在房地产领域，有葡萄牙投资业主俱乐部（Portugal Investment Owners Club，简称P Club），正如其网站所述，“这是一个仅限受邀人士加入的专属投资者社群，专为那些致力于探索和把握在葡萄牙生活和投资机遇的眼光独到的个人、家庭和组织而设。”此外，还有“里斯本房地产投资俱乐部”（Lisbon Real Estate Investment Club）。
但还有更多，而且涵盖范围更广。这些群体、俱乐部和社群通过 WhatsApp 群组、Reddit 讨论区运作，通过应用程序安排会议，并在社交媒体上活跃。有些仅限于信息共享；另一些则致力于协同决策、联合购买或建立更完善的组织架构，即便没有正式的法律框架。
这些群体反映了一种更广泛的文化转变。投资不再仅仅是个人的财务决策，而成为了一种社交活动。你可以从他人的错误中吸取教训，与他人共同验证投资理念，并获得投资的勇气。对于许多小型投资者而言，社群可以起到心理缓冲作用，抵御风险，减少与财务决策相关的孤独感和焦虑感。
在创业生态系统中，联合投资已成为一种成熟的现象。代表天使投资人和早期投资者的葡萄牙投资者协会（Investors Portugal）主席卢尔德斯·格拉马索（Lurdes Gramaxo）解释说：“在初创企业投资领域，投资者类型多种多样，从个人天使投资人到日益正规化的团体，再到已经受到严格监管的风险投资基金。”
她继续说道，在葡萄牙，“就可用资金而言，风险投资基金的规模更大，但天使投资人的数量也很多，只是活跃程度有所不同。”这些投资者的构成也在发生变化。“多年来，他们主要是企业家和大型企业的管理人员。如今，我们看到越来越多的前创始人退出公司，并希望将他们所获得的财富回馈社会。”她说道。
团体投资已成为主流。“我们越来越多地看到天使投资俱乐部，有时成员超过20人，它们以更非正式的方式复制了基金的运作模式。”这位高管表示。在这些俱乐部中，成员可以共享项目信息、进行交易分析，并由投资委员会共同决定是否进行投资。目标很明确：分散风险，增加评估的多样性，并提高决策质量。
“单独投资或投资少数几家初创公司会大大增加风险。多元化和共同评估至关重要，”Lourdes Gramaxo 强调说。天使投资人通常进行首轮投资；之后，在后续轮次中，风险投资基金会加入，它们拥有更雄厚的资金实力，并受到更为严格的监管。
在创业生态系统中，联合投资已成为一种成熟的现实。葡萄牙投资者协会（Investors Portugal）主席卢尔德斯·格拉马索表示：“在创业投资领域，投资者类型多种多样，从个人‘天使投资人’到日益正规化的投资集团，再到已经受到严格监管的风险投资基金。”
共享与监管之间
尽管热情高涨，葡萄牙的联合投资运作却受到微妙的法律框架约束。目前尚无专门针对投资俱乐部的法律。投资者和技术分析师协会 (ATM) 在其网站上提醒，这些俱乐部通常是不具备法人资格的非营利性协会，受《葡萄牙共和国宪法》第46条规定的结社自由权的保护。
《民法典》强化了这项权利，对协会和委员会的组成和运作进行了规范，明确了共同资金管理方面的责任。然而，结社自由并非绝对的保护伞。《证券法》明确规定，根据共同的投资政策向多位投资者募集资金进行投资属于受监管活动。
从事金融中介、集体投资组合管理或代表第三方执行指令的专业行为需要获得证券交易委员会 (CVM) 的授权。监管机构已明确警告：即使名称为俱乐部，如果实际存在金融中介、集体管理或盈利承诺，则仍适用法律。对于CVM而言，重要的不是名称，而是实际行为。
实际上，仅限于信息共享且每位参与者仅通过其个人账户进行投资的团体处于监管范围之外。而那些募集资金、集中决策或代表第三方执行指令的机构则进入了仅限获得授权的集体投资机构才能涉足的领域，并面临重大的法律风险。
这种现象并非葡萄牙独有。ATM指出，最早有记载的投资俱乐部案例出现在美国、澳大利亚、加拿大、新西兰等盎格鲁-撒克逊国家，尤其是美国，早在20世纪40年代就已出现。在金融市场蓬勃发展、股票市场准入迅速扩大、人们普遍害怕“错失良机”的背景下，一些小型投资者团体（通常由三人组成）开始出现，他们决定汇集资金和知识。其目标很简单：扩大规模，减少与财力雄厚的投资者相比的劣势，并通过投资策略多元化来降低风险。
该协会指出，与巴西等其他国家不同，葡萄牙缺乏关于投资俱乐部作为储蓄和增强金融能力的工具的信息、认知和鼓励。在巴西，这种模式有明确的激励措施，包括税收优惠。
在美国，历史最悠久、影响最深远的案例之一是成立于1951年的全国投资者协会（NAIC），现名为BetterInvesting。
NAIC诞生于战后时期美国股市蓬勃发展的背景下，其核心使命是普及股权投资，提升金融素养，并倡导严谨的长期投资。NAIC的模式基于小型投资者团体，这些团体汇集资金和知识，共同分析公司，并共享投资决策。随着时间的推移，NAIC已发展成为全球最大的投资俱乐部组织，汇聚了数万个俱乐部和数十万个人投资者，至今仍保持着强大的教育影响力。
近年来，涌现出许多截然不同的模式，例如ICLUB，这是一个由全球风险投资集团TA Ventures于2010年代初创建的国际投资俱乐部网络，该集团由Viktoriya Tigipko领导。与传统俱乐部不同，ICLUB 从一开始就具有鲜明的国际化特色，专注于投资初创企业和科技公司。通过连接欧洲、美洲和亚洲各国本地俱乐部的全球平台，会员可以获得早期和成长阶段的投资机会，通常还能与专业基金进行联合投资。这种模式代表了投资俱乐部概念的现代演进，它融合了社群、精选资源以及结构化的全球风险投资生态系统准入。
另一个相关的例子是牛津俱乐部（Oxford Club）。该俱乐部于 1989 年在美国成立，如今已成为全球最大的私人投资者社群之一。尽管名称如此，但它与牛津大学并无关联。牛津俱乐部在约100个国家拥有超过12万名会员，采用付费会员制，会员可获得独家研究报告、投资建议、教育内容和活动信息。多年来，它已打造出强大的全球品牌，将自身定位为一个由见多识广、国际化的投资者组成的社群，其模式融合了投资俱乐部、金融“研究”公司和全球“人脉网络”的特点。
这与葡萄牙的现实截然不同。在葡萄牙，投资俱乐部的兴起既反映了金融素养的积极提升，也反映了该国的结构性缺陷。对许多人来说，共同投资是他们有信心进入市场的唯一途径。法律对此有所规定，葡萄牙证券市场委员会（CMVM）对此进行监管，而目前，社会仍在进行尝试。