黄金2025年暴涨71%，但长期表现远逊于股市
标普500指数2025年以来上涨17.48%，表现亮眼；而同期黄金价格涨幅高达71%，目前报每金衡盎司4514美元。
市场普遍将金价飙升归因于多重风险共振：特朗普政府加征关税冲击全球贸易、俄乌冲突持续、AI科技股泡沫隐忧、比特币全年下跌7%、通胀压力未消——黄金因而成为投资者首选的避险资产。
ETF与代币化推动结构性涨价
杜克大学福库商学院克劳德・厄布与坎贝尔・哈维最新研究指出，2004年黄金ETF推出已永久性抬升金价中枢。ETF大幅降低配置门槛，使黄金投资趋近股票化。截至2025年10月，北美黄金ETF总规模近2000亿美元，海外达1750亿美元。
研究还提示，代币化黄金稳定币正加速兴起——这类以实物黄金为储备、锚定金价的加密资产，支持质押再投资，有望进一步强化金价上行动能。
黄金并非长期抗通胀利器
但研究同时警示：黄金并非可靠的通胀对冲工具。其价格波动率远高于通胀本身；长期持有黄金可能连续数年跑输通胀，实际购买力受损。
从名义价格看，过去40年黄金曾多次陷入长达数年的下跌周期；过去20年对比显示，纽约商品交易所黄金连续合约远落后于标普500指数，胜败分明。
机构加码布局，金价趋势待观察
金价是否见顶尚无定论。值得关注的是，《金融时报》报道，法国兴业银行、摩根士丹利、三井物产等投行已扩充贵金属交易团队，多家银行正筹备重启黄金仓储“金库业务”，反映机构层面战略重视度提升。
译者：梁宇
审校：夏林