美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）将当前美国劳动力市场概括为“低招聘、低裁员”。图片来源：Chip Somodevilla—Getty Images
2011年以来最疲软的美国就业市场，正逐渐被界定为一种新常态，而非短期波动——经济增长势头强劲，而就业数据却近乎停滞，引发广泛追问：“工作机会究竟在何处？”
就业停滞与经济高增长背离
美国银行全球研究部在2025年12月中旬发布的《形势观察室》报告指出，尽管招聘持续停滞、失业率攀升，市场定价仍反映投资者对2026年经济强劲复苏的乐观预期。
报告援引经典喜剧电影《猪头，我的车咧？》，类比职场新人在求职中普遍存在的迷茫与焦虑。这种情绪具有现实基础：美银分析师尤里·塞利格（Yuri Seliger）与李素贤（Sohyun Marie Lee）在评述2025年10月和11月非农就业数据时写道：“就业市场复苏乏力与美国经济增速放缓，将成为2026年需关注的核心风险。”
数据显示，当前就业疲软程度已达2011年以来最差水平（剔除疫情极端时期）：过去六个月月均新增就业岗位仅1.7万个，创全球金融危机以来新低；私营部门月均新增4.4万个岗位，亦为十多年最低；U6失业率升至8.7%，每名失业者对应职位空缺数降至1.0，两项指标均达2017年以来低位。
然而，信用利差处于周期高位、股市逼近历史峰值，显示市场仍在押注经济复苏。分析师警示：“美国经济若持续保持强劲增长，与就业增长停滞的状态恐难共存。”这一矛盾在2025年第三季度GDP年化增长达4.3%后进一步凸显——该数据远超预期，但居民实际可支配收入持平，消费主要依靠动用储蓄、借贷及压缩刚性支出维持。
K型增长伴随就业缺口
毕马威首席经济学家戴安·斯旺克（Diane Swonk）指出，美国经济已全面进入成熟的K型增长阶段：高收入群体凭借股市收益、房产增值与AI驱动的企业利润实现财富跃升；中低收入家庭则持续承受可负担性压力与实际收入停滞的双重挤压。
企业正摸索出一条“无需增聘人手即可增长”的路径：通过精简团队、提升单产替代扩张招聘。斯旺克向《财富》坦言：“当前生产力提升的核心驱动力，实则是企业招聘意愿低迷，选择以更少人力完成更多工作——这未必是人工智能的功劳。”
该观点与美银策略师萨维塔·苏布拉曼尼亚（Savita Subramanian）8月提出的劳动者生产力“根本性转变”论断一致：后疫情时代通胀压力倒逼企业“以更少人力完成更多工作”，流程优化正成为替代人力投入的关键手段，并有望持续利好股市。
高盛解读“无就业增长”与Z世代困境
高盛经济学家戴维·梅里克尔（David Mericle）与皮尔弗朗切斯科·梅伊（Pierfrancesco Mei）在2025年10月报告中发出“无就业增长”预警，呼应鲍威尔所指“低招聘、低裁员”特征。报告指出，除医疗保健业外，多数行业净新增就业岗位已陷入疲软、停滞甚至负增长；企业高管正聚焦于运用人工智能削减人力成本——这将成为“劳动力需求的潜在长期逆风”。
他们判断，就业温和增长与GDP强劲增长并存的现象，“未来数年可能成为常态”。经济增长动力将更多来自生产率提升（尤其AI赋能），而人口老龄化与移民减少将持续制约劳动力供给。
阿波罗全球管理公司托尔斯滕·斯洛克（Torsten Slok）2025年12月报告进一步印证结构性变化：育有18岁以下子女的家庭数量，已从2007年约3700万户峰值回落至2024年约3300万户，反映生育率下降与人口老龄化双重挤压。
脆弱的平衡
美银与高盛均未预测大规模失业潮，但一致认为：过去“GDP强劲增长必然带来大量新增就业”的传统逻辑已难再现。高盛特别警示，人工智能对劳动力市场的全面冲击，可能要等到经济陷入衰退才会真正显现。
21世纪20年代中期劳动力市场的核心特征，或将不再是裁员潮，而是机会稀缺——尤其对Z世代而言：优质岗位资源高度集中于顶层，底层群体面临求职无门的现实困境。结合GDP数据与“无就业增长”前景，美银那句发问，在2026年或将愈发振聋发聩：工作机会究竟在何处？
译者：中慧言－王芳