【光伏行业】供需失衡加剧，价格与盈利持续承压
全球及国内新增装机：保持增长态势
据CPIA预测，2025年全球光伏新增装机达570–630GW，同比增长8%–19%；中国新增装机为270–300GW，同比变动-3%至+8%。后续政策落地，尤其是光伏电价机制完善，将成为关键变量。
供给端严重过剩，硅料环节首当其冲
截至2024年底，多晶硅、硅片、电池片、组件产能分别达339万吨、1395GW、1427GW、1389GW。按0.2g/W硅耗测算，多晶硅产能可支撑约1695GW组件产出，远超2024年全球新增装机（530GW），过剩超3倍。硅料作为产业链最上游环节，具有“水龙头”效应，是调控全链供给的核心抓手。
行业盈利大幅下滑，逼近盈亏平衡线
光伏主产业链（多晶硅—硅片—电池—组件）综合利润由2023年12月的0.31元/W，降至2025年11月的约0.02元/W，降幅近95%。各环节普遍处于盈亏临界状态，行业持续承压已逾两年。
【光伏企业】经营承压多年，减亏初现曙光
2025年三季度起显著减亏
受益于2025年Q3硅料、硅片、电池片价格回升（涨幅约36%–50%），行业单季亏损明显收窄，经营压力边际缓解。
2025年前三季度合计亏损286亿元
尽管Q3减亏明显，但前三季度累计仍录得较大规模亏损，反映行业整体仍处深度调整期。
经营性现金流持续承压
自2023年Q4行业全面进入亏损周期后，经营性净现金流快速萎缩，单季由31亿元骤降，流动性压力突出。
有息负债率持续攀升
行业平均有息负债率由2023年Q4的23%升至当前31%，资产质量承压，财务杠杆风险逐步显现。
【光伏“反内卷”】硅料收储平台落地，成供给侧改革关键支点
多晶硅产能整合收购平台正式成立
2025年12月9日，由中国光伏行业协会牵头设立的多晶硅产能整合收购平台——北京光和谦成科技有限责任公司正式成立，注册资本30亿元，注册地为北京市朝阳区。平台采用“承债式收购+弹性封存压产”双轨运行机制。
股东涵盖通威股份（通过孙公司持股30.35%）、协鑫科技（16.79%）、东方希望（11.3%）、大全能源（11.13%）、新特能源（10.12%）、亚洲硅业（7.79%）、南玻新能源、青海丽豪、新疆戈恩斯及中国光伏行业协会全资控股的北京中光同合能源科技，共10家单位，其中9家为硅料生产企业。
为何聚焦硅料？关键卡位+强刚性
硅料处于光伏制造链最上游，调控其产能可有效约束下游各环节产出节奏，具备天然“水龙头”属性；历史经验（2020年下半年–2022年下半年）表明，硅料供给收紧带来的价格上行，下游接受度较高。
多晶硅生产属重资产、连续化高温高压工艺，产能启停难度大、重启成本高，客观上有利于抑制无序扩产与低效产能出清。
【未来展望】2026或迎行业拐点，配置处于历史低位
龙头普遍预期2026年实现基本面反转
随着收储机制落地、落后产能加速出清、下游装机需求稳定释放，叠加政策支持加码，光伏行业有望在2026年迎来实质性拐点。公募基金对光伏板块配置比例已处于历史低位，配置价值逐步显现。
（报告来源：浙商证券。本文仅供参考，不构成任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）