行业展望：AI 政策、技术、需求三维共振，构筑行业 2026 年投资主线
2.1 分析思路：基本面、性价比、吸引力三大维度综合把握
依据产业特性与发展逻辑，计算机行业可划分为三大板块：广义信创（国产替代）、数字产业化（前沿技术商业化）、产业数字化（IT赋能千行百业）。
广义信创具备中期确定性，受益于自主可控战略及“2+8+N”行业明确推进节点，增速稳健；数字产业化弹性突出，处于发展初期，新技术应用场景持续拓展，格局未定带来高预期差；产业数字化则与下游行业景气度、资本支出及数字化进程深度绑定，兼具计算机与下游行业的双重β。
2.2 行业展望：人工智能仍为2026年核心投资主线
2.2.1 基本面：AI持续领跑科技周期，模型能力进阶、基建投入加码
政策维度：“十五五”规划将“科技自立自强水平大幅提高”列为关键目标，计算机行业在“建设现代化产业体系”与“加快高水平科技自立自强”两大方向中被重点部署，形成三条主线。
技术维度：当前全球AI仍处主升周期，重心正从训练向推理迁移。Gartner 2025年AI技术成熟度曲线显示：边缘AI预计2年内进入生产成熟期；AI Agent、多模态AI、具身AI有望在2–5年内落地；AGI预期持续升温。
模型进展：国产大模型能力快速提升。据artificialanalysis.ai截至2025年12月17日数据，Kimi（月之暗面）、DeepSeek（深度求索）等已稳居全球第二梯队前列，与Grok等接近；同时，Kimi K2、Qwen3、DeepSeek V3.2等均采用开源路线，加速技术平权。
算力进展：美国12月解禁英伟达H200对华出口，短期缓解供给压力；但国产替代仍是长期主线。华为发布昇腾AI芯片三年路线图：2026年Q1推面向推理Prefill场景的昇腾950PR（搭载自研HBM），Q4推侧重Decode与训练的昇腾950DT；2027年Q4推昇腾960；2028年Q4推全面升级的昇腾970。寒武纪、海光信息2025年Q3业绩高增；摩尔线程、沐曦股份已登陆A股，壁仞科技计划赴港上市。架构层面，华为Atlas 950/960 SuperPoD超节点分别支持8192/15488张昇腾卡，在卡规模、总算力、内存与互联带宽等指标全球领先。
需求维度：在整体IT预算承压背景下，重点关注AI模型调用量、应用渗透率及基础设施建设进度。
模型调用方面：OpenAI年化收入预计年底超200亿美元（同比+400%），目标2030年达数千亿美元；Anthropic预计2025年底ARR达90亿美元，2026年目标200–260亿美元。美政企用户高度接纳API与公有云模式，企业AI采用率17个月内增长3倍；亚马逊、微软、谷歌2025年Q3云收入分别达330亿（+20%）、309亿（+28%）、152亿美元（+34%）。Google单月Token使用量10月达1300万亿，较7月再增32.7%；a16z数据显示，17个月内全球Token处理量增长150倍；OpenRouter平台跨模型调用量持续稳中有升。
应用发展方面：AI助手已成为流量入口，字节（豆包）、阿里（夸克、通义千问）、腾讯（元宝）、百度（网盘、文库）持续加码；谷歌Nano Banana、OpenAI GPT-Image-1.5推动文生图性能跃升；AI搜索、角色陪伴类应用用户活跃稳定。当前AI应用已形成稳健基本盘，AI Agent、端侧智能、具身智能将成为下一阶段Token调用爆发的主要驱动力。
基础设施方面：全球前四大云厂商（CSP）仍以经营现金流支撑资本开支，并有能力延续至2027年。阿里表示原定三年3800亿元CapEx或偏低；大型私人AI实验室及主权基金亦加大投入。据科智咨询，中国智算算力总需求2024年底达1090 EFlops（FP16），对应基础设施资源需求2016MW；预计2027年达9480MW，2024–2027年复合增速67.5%。
2.2.2 性价比：估值中位偏高，机构持仓仍处低位
截至2025年12月16日，计算机板块PS（TTM）为3.40倍（近三年70.78%分位），PE（TTM）为52.11倍（近五年76.34%分位），估值修复明显，但仍处历史中位偏高水平。信创及部分产业数字化子板块估值位于近三年50%分位以下，性价比凸显；国产算力等业绩兑现较快领域有望持续消化估值压力。
机构持仓方面，2025年Q3公募基金持仓比例为2.16%，超配比例为–2.52%，仍处低位。随着2026年海内外AI应用可用性与成熟度提升，机构配置有望向应用侧倾斜。当前板块交易拥挤度适中，集中减仓风险较低。
2.2.3 吸引力：聚焦AI海外映射与新兴及未来产业
（报告来源：东兴证券。本文仅供参考，不代表任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）