进入1月第二周，外汇市场主线渐明：美元稳中偏强，日元持续承压。周五亚洲时段，美元兑日元连续第四个交易日走高，报157.20–157.30，刷新本周高点。尽管日本11月家庭支出数据明显回暖，日元却未获支撑，反在基本面分化与政策不确定性双重压力下进一步走弱——这反映市场正对日本经济“表面修复、内核承压”进行再定价。
一、家庭支出反弹，为何救不了日元？
日本11月家庭支出数据亮眼：
- 环比增长6.2%（10月为-3.5%）
- 同比增长2.9%（前值为-2.9%）
私人消费占日本GDP约55%，该数据一度强化“消费回暖”预期，也为日本央行内部偏鹰派观点提供依据。
但市场反应冷淡，核心症结在于：消费反弹并未扭转收入结构持续恶化的趋势。
二、真正拖累日元的，是“工资连续塌陷”
与支出数据形成鲜明对比的是工资端持续疲软：
- 11月名义现金收入同比仅+0.5%（10月为+2.5%）
- 经通胀调整后的实际工资同比下降2.8%
- 已连续11个月负增长
这意味着居民购买力仍在持续缩水。当前消费反弹更可能由奖金发放、节日效应等短期因素驱动，而非源于收入改善的可持续复苏。
对日本央行而言，这是棘手信号：若工资长期滞后于通胀，加息反而可能压制消费与经济动能。这也是市场对其加息节奏迟疑不决的根本原因。
三、日本央行“说得鹰”，但市场不信
日本央行行长植田和男本周重申：若经济与通胀符合预期，将逐步加息。此类表态虽在中长期构成日元理论支撑，但在短期交易层面影响有限，主因：
- 未明确下一次加息时间点
- 疲软工资数据削弱加息紧迫性
- 市场担忧“说得多、做得慢”
在此背景下，日元已成为缺乏催化剂的被动货币，难以吸引资金主动回流。
四、美元为何还能走强？答案在“对比优势”
日元走弱的另一面，是美元阶段性优势延续：
尽管市场普遍预期美联储年内仍有降息空间，3月降息概率约40%，但在关键数据落地前，美元仍具“相对安全资产”吸引力。美元兑日元当前呈现典型结构：美元不算强，但日元更弱。
五、非农就业：决定短线方向的唯一变量
当前美元/日元短期走势几乎完全取决于美国非农就业报告。市场共识预期：
- 新增就业：约6万人
- 失业率：4.5%
- 平均时薪同比：3.6%
两种主要情景：
1、非农偏弱
- 强化美联储3月降息预期
- 美元回落
- 美元/日元或回测156下方
2、非农偏强
- 降息预期进一步降温
- 美元维持强势
- 美元/日元或挑战前高区域
数据公布前，市场以仓位调整与预期博弈为主，难现趋势性单边行情。
六、技术结构：震荡偏强，但并非无风险
技术面显示：
- 汇价运行在50日与200日EMA上方
- 中期结构仍偏多
- RSI位于中性偏强区间，未明显超买
- MACD位于零轴上方，动能尚存
关键技术位：
- 上方压力：157.30 → 前高区域
- 下方支撑：156.00–155.80
- 若跌破155，震荡格局将显著加深
结语：短期看美元，中期看日元
综合判断：
- 短期（非农前）
- 美元/日元维持高位震荡
- 日元仍缺乏反转条件
- 中期
- 日本央行终将加息
- 美联储利率中枢趋于下移
- 美元/日元长期方向仍偏向下行
但在真正拐点到来前，市场往往反复试探极值。157之上，是情绪与预期的博弈；真正决定趋势的，是工资、政策与数据，而非口头表态。非农，将是下一次“重新定价”的起点。
