独家评论｜2026孟加拉毕业危机：全球纺织巨头离场与中方基建项目的“清算式”重生

Global Ops 出海

2026-01-09

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从“黄金时期”到“断头台”的生死大考

孟加拉国正处于其建国以来最为剧烈的制度性阵痛期。如果说过去的十五年，中国投资者在达卡和吉大港嗅到的是廉价劳动力与基建狂飙的暴利，那么2026年，空气中弥漫的则是制度推倒重来的硝烟味。随着2024年谢赫·哈西娜政权的倒台，由诺贝尔奖得主穆罕默德·尤努斯领导的临时政府开启了一场针对“权贵资本主义”的铁腕清洗。这种清洗不仅仅是政治层面的抓捕与流亡，更深刻地体现为对所有前政府签署的商业协议、能源合同及劳资关系的系统性重构。

对于深耕南亚市场的中国出海企业而言，2026年是一个极其矛盾的年份。一方面，孟加拉国即将于2026年11月24日正式从最不发达国家行列“毕业”，这意味着该国长期享有的欧盟“除武器外全部免税”等优惠政策进入了三年的倒计时“断头台”。另一方面，2026年2月12日即将举行的全国大选与关于“七月宪章”的宪法公投，让整个国家的政策延续性处于极度不确定的真空状态。

在这个关键节点，孟加拉国不再是那个可以被简单定义为“下一个越南”的代工厂，而是一个交织着国际货币基金组织改革压力、激进劳工运动、外汇极度枯竭以及多方地缘博弈的复杂泥潭。中国企业面临的课题已不再是如何获取订单，而是如何在“账面富贵”与“利润回流”的鸿沟间生存，如何在临时政府对中方能源项目的“清算”与“继承”博弈中寻找捡漏的机会。

一、2026 政治大洗牌——革命承诺与权力真空的博弈

2026 年 2 月 12 日的全国大选，被视为孟加拉国恢复民主进程的起点，但其底色却是冷酷的排他性政治。临时政府在 2025 年底确认，曾经的执政党人民联盟被禁止参加此次大选，这一决定在法律和道义上引起了国际社会的巨大争议。对于中国投资者来说，这意味着过去十五年建立的政商关系网已经彻底作废。

目前，政治版图呈现出三足鼎立的态势。首先是以塔里克·拉赫曼为首的孟加拉国民族主义党，该党在民意调查中以超过 41% 的支持率遥遥领先，并表现出强烈的夺权意愿。其次是由学生运动领袖组建的国家公民党，他们代表了推动“二月革命”的Z世代力量，追求激进的去腐败化和制度重建。最后是再度崛起的伊斯兰政党，如伊斯兰大会党，他们在社会底层拥有极强的动员能力。

这种政治不确定性直接导致了“清算式”治理的盛行。临时政府为了巩固其合法性，通过发布长达数千页的“白色文件”，对哈西娜时代的电力、电信和金融项目进行了毁灭性的起底。中国承建的多个大型能源项目被列入“不透明”名单。对于中国企业而言，2026 年的政治逻辑是：任何与前政府有深度关联的项目都可能面临合同重新审核甚至撤销。

2026 年大选核心数据与政治局势	指标/现状描述
选民总数	127,695,183 人
投票日	2026 年 2 月 12 日
领先政党	孟加拉国民族主义党 (BNP)，民调支持率 41%
遭禁政党	人民联盟
关键法律工具	“七月宪章”宪法公投

在这个真空期，暴民暴力成为了一个无法忽视的安全变量。2025 年间，针对前政府支持者、少数群体甚至媒体机构的攻击频发，政府在控制局面方面的无力感，让外资企业的安保成本激增。对于中国管理层而言，如何保护工厂资产和人员安全，已成为日常运营的首要任务。

二、LDC 毕业“断头台”——中国纺织业的升级与逃离

2026 年 11 月 24 日，孟加拉国将正式从 LDC 行列“毕业”。这一时刻，象征着孟加拉国经济发展的里程碑，却也是中国在孟纺织代加工企业的“死亡预警”。LDC 身份带来的核心红利是欧盟的 EBA 待遇，即除了武器之外，所有产品出口欧盟零关税。

虽然欧盟已经慷慨地提供了三年的过渡期，使得零关税优惠可以延续至 2029 年，但这更像是一个“缓刑期”而非解药。一旦进入 2029 年后的 GSP+（普遍优惠制加强版）时代，孟加拉国必须证明其在劳工权利、环境保护和人类治理方面达到了 27 项国际公约的要求。在目前政局动荡、劳工法案激进化的背景下，达成这些公约的难度呈几何级数增长。

对于中国纺织企业而言，留在孟加拉国的逻辑正在发生根本性动摇。孟加拉国的出口结构极其单一，成衣占据了超过 80% 的外汇收入。当关税红利消失，孟加拉国必须面对来自越南、印度甚至巴基斯坦的直接竞争。根据世贸组织的预测，毕业可能导致孟加拉国每年损失高达 80 亿美元的出口收益。

LDC 毕业后各主要市场关税预测	优惠现状	毕业后潜在税率
欧盟 (EU)	零关税 (EBA)	约 12.5%
英国 (UK)	零关税 (DCTS)	类似欧盟标准
加拿大 (Canada)	零关税 (GPT)	类似欧盟标准
中国 (China)	98% 税目零关税 (LDC 待遇)	待定（取决于自贸协定）

中国企业现在面临两个极端的抉择：逃离或是重构。所谓的“重构”，是指将简单的低端代工升级为“研发在海外，制造在孟加拉，供应链在中国”的复杂结构。如果不进行垂直一体化布局，仅仅依靠廉价劳动力，中国企业将无法覆盖即将到来的 12.5% 的关税缺口。

三、2025 劳动法修正案——正在“杀死”工厂的红利终结

如果说 LDC 毕业是远期的威胁，那么 2025 年 11 月正式实施的《孟加拉国劳动法（修正）条例》则是眼下最现实的刺刀。临时政府在国际劳工组织和西方买家的压力下，将劳工权利推向了一个中国企业难以适应的高度。

这次修正案中最具杀伤力的条款在于工会成立门槛的崩塌。在哈西娜时代，成立工会需要 20% 的员工支持，这对于拥有数千名工人的大型工厂来说是一个极高的壁垒。但在 2025 修正案下，对于 300 人以下的工厂，仅需 20 人支持即可成立工会；即使是超过 3000 人的巨型工厂，门槛也被固定在 400 人。这意味着，中方管理层将不得不面对一个碎片化、政治化且极易受到外部鼓动的工会环境。

2025 劳动法修正案核心条款变化	原 2006/2022 条款	2025 修正案条款
工会成立门槛	20% 员工签名支持	阶梯式固定人数 (最低 20 人)
产假天数	112 天 (16 周)	120 天
节日假期	11 天	13 天
工资审议周期	每 5 年一次	每 3 年一次
住房/餐食补助	未严格定义	基本工资必须占总薪资 50%

此外，修正案彻底禁止了“黑名单”制度。过去，工厂主可以将参与骚乱的激进分子列入黑名单，使其无法在工业区内再次就业，这是一种极其有效的威慑手段。现在，这一手段被定性为非法。

2025 年间，这种法律环境直接催生了贝希姆科（Beximco）集团的崩塌。作为孟加拉国曾经的工业骄子，Beximco 旗下的 16 家工厂因为无法支付工人工资和应对罢工，最终在 2025 年 2 月彻底停产，波及 4 万名工人。尽管政府动用了 5.25 亿塔卡的公共资金来补发工资，但这释放了一个危险信号：在新的政治气候下，工人抗议不仅合法，且能得到政府的财务背书。

中国管理层与孟籍员工的文化冲突也因此升级。中方推崇的“加班换报酬”逻辑，在 2025 修正案对加班费、基本工资占比的严格限定下，成本大幅飙升。当工人们发现通过抗议和围堵工厂就能获得加薪，甚至是迫使政府出面发放“救济”时，低端代工厂的最后一点利润空间也被蚕食殆尽。

四、电力清算风暴——中国基建项目的“捡漏”与风险

孟加拉国的能源电力行业，曾是中国“一带一路”倡议在南亚的明珠。然而，2026 年初的行业景象却是满目疮痍。临时政府任命的特别工作组在《白色文件》中指出，哈西娜时代通过《特别法》签署的电力合同，导致国家每年支付了天文数字般的“容量电费”，其中大量项目存在腐败嫌疑。

这种政治定调引发了连锁反应。首先是阿达尼（Adani）电力协议的重新审核，随后这股火烧到了中方参与的燃煤电厂和新能源项目。中国在孟最大的合资项目——帕亚拉（Payra）1320MW 电厂，正在经历一场前所未有的“财务窒息”。由于 BPDB（孟加拉国电力发展委员会）拖欠了高达 7.4 亿美元的电费，帕亚拉电厂甚至无法支付印尼煤炭供应商的欠款，导致频繁停机。

更具争议的是，临时政府在 2025 年间撤销了 42 个电力项目，其中包括 37 个可再生能源项目。这些项目大多已经签署了意向书，其突然撤销引发了外国投资者的极大恐慌和不信任感。政府的逻辑是：这些项目是通过非竞争性的“特别法”签署的，价格过高。

然而，在这场风险中，对于实力雄厚的中国能源巨头来说，却隐藏着“捡漏”的机会。临时政府明确表示，未来所有电力项目将采用“逆向拍卖”模式进行公开招标，即出价最低者获胜。凭借中国光伏和风电设备极具竞争力的成本，如果能够通过合规的审计，中资企业有望在“清洁能源转型”的新叙事下，以更健康的法律身份重新切入孟加拉国市场。

孟加拉国大型能源项目现状及风险表	项目名称	当前状态	核心争议点
帕亚拉 (Payra) 电厂	运营中/二期建设	电费欠款 7.4 亿美元；中国进出口银行还款预警	资金流动性枯竭
SS Power (S Alam 投资)	停机边缘	欠款 4000 亿塔卡；由于资金链断裂面临停产	政治背景清算
阿达尼 Godda 项目	审查中	面向国际法庭的定价核查	价格过高 (煤价 400 美元/吨)
屋顶光伏/风电项目	37 个项目被取消	等待重新招标 (逆向拍卖模式)	缺乏竞争性投标

对于投资者而言，2026 年是“重新排队”的一年。过去靠“搞定总理办公室”就能拿到的合同，现在必须通过严丝合缝的技术标和财务标。

五、外汇黑洞与利润回流——中国投资者的“账面富贵”

对于中国出海企业，最致命的打击往往不是业务亏损，而是赚到了钱却汇不出去。孟加拉国的外汇储备在 2025 年虽然因为 IMF 的贷款注入和汇款回升而回升至 300 亿美元，但其外汇分配机制却极其僵硬。

中国投资者的利润正在变成“账面富贵”。孟加拉国银行虽然在 2025 年 2 月出台了一份具有欺骗性的通函，宣称外资子公司可以汇出其净利润的 10% 作为服务费而无需事先批准，但现实中，商业银行往往以“额度不足”为由无限期拖延。

为了平息外资的怒火，孟加拉国在 2026 年 1 月初又出台了一系列所谓“现代化遣返框架”的建议。这些建议包括：

提高审批阈值：赋予商业银行（AD 银行）处理更大部分利润汇出的权力，而无需事事报备央行。

STP 直通处理：针对入境汇款推行 STP 系统，缩短资金入账时间，但这主要服务于出口商，对需要“出境”的投资利润帮助有限。

引入服务等级协议 (SLA)：强制央行在 30 天内对复杂的利润汇出争议给出最终决定。

然而，宏观数据的残酷性不容忽视。2026 年 1 月初，塔卡兑人民币汇率在0.0571至0.0572之间波动，且贬值压力巨大。对于中资企业来说，如果利润在当地滞留超过半年，仅仅由于汇率减值带来的损失就可能吞噬掉全年 10%-15% 的净收益。

2026 年 1 月初孟加拉国汇率动态	汇率	即期汇率 (2026.01.05)	走势预测 (2026Q1)
塔卡兑人民币 (BDT/CNY)	1 BDT = 0.0572 CNY	持续贬值压力	持续阴跌
美元兑塔卡 (USD/BDT)	1 USD = 122.28 BDT	央行爬行钉住制失效风险高	预计破 125
通胀率	8.49% (2025 年 12 月)	高位波动	货币购买力下降

在金融信贷领域，2026 年依然是“枯水期”。由于银行坏账率预计将攀升至 14%，孟加拉国央行正在强制推行五家银行的合并，这导致信贷增长陷入停滞，2025 年仅为 6.29%。中国企业过去依靠当地银行开立信用证进行原材料采购的模式，现在正面临严重的“开证难”和“额度紧”问题。

六、四方博弈夹缝——印中关系对孟项目的地缘冲击

在孟加拉国的中国投资者，无法对地缘政治视而不见。随着哈西娜流亡印度，孟印关系降至冰点。2025 年底至 2026 年初，孟加拉国暂停了多处驻印度外交使团的签证服务，双边贸易陷入“技术性暂停”。这种紧张关系对中国企业来说是一柄双刃剑。

一方面，孟加拉国正在加速向中国靠拢，以平衡印度的压力。例如，中国路桥参与的吉大港中国经济工业区在经历了八年的停滞后，终于在2026年初迎来了实质性的推进。这个占地约 800 英亩的专属工业区，被视为中国企业规避西方高关税、利用孟加拉国 LDC 毕业前最后红利的堡垒。

另一方面，印度也并未闲着。通过在边境加强管控和对能源供应的牵制，印度依然对孟加拉国的经济稳定拥有否决权。美国则通过贸易优惠（GSP 恢复谈判）和民主人权话语，对临时政府施加强力影响。中国企业处于美、欧、印、中四方博弈的最前沿，任何一次关税波动或外交抗议，都可能导致工厂停工或物流中断。

七、2026 避坑指南——中资企业的生存法则

在这样一个极度动荡且充满清算风险的市场，中国出海企业必须放弃哈西娜时代的路径依赖。

首先，彻底去政治化经营。2026 年的大选将彻底清洗旧有的权贵关系网。新入场的企业不应寻找所谓的“硬后台”，而应寻求与临时政府推行的《白色文件》改革标准对齐。这意味着所有的税务、劳工和土地手续必须做到“颗粒度极细”的透明。

其次，劳工关系从“对抗”转向“共生”。鉴于 2025 劳动法修正案对工会权力的极致放权，中国工厂应主动引入第三方的专业劳资调解机构，而非单纯依靠安保力量或中方管理者的强硬压制。贝希姆科的倒闭证明了，在这个时代的孟加拉，工厂主已经失去了对工人的强制控制权。

第三，资产轻量化与外汇避险。在塔卡持续贬值的背景下，应尽可能缩短回款周期，利用 inward remittance 的 STP 通道快速回笼资金。针对大型投资，应尽可能争取美元结算或在第三方国家进行合同管辖。

第四，利用 2026 毕业窗口期进行产业转型。既然 2029 年是零关税的终点，中国纺织企业应从现在的低端针织品转向高端时装或功能性面料。此外，新能源和电子制造（如移动支付硬件、电子组装）是临时政府明确支持的新增长点，中国企业应通过入驻中资专属经济区来对冲外部环境的不确定性。

八、孟加拉不再便宜，但它依然关键

2026 年的孟加拉国，已经告别了那个“人穷、好管、政策稳”的幻象。它现在是一个处于制度分水岭、劳权觉醒、且充满清算风险的硬核市场。孟加拉不再便宜，因为法律合规、安保成本和外汇汇兑损失已经填平了劳动力低廉的沟壑。

但它依然是中国企业全球布局中不可或缺的一环。其 1.7 亿的人口基数、地缘上连接印度洋与东南亚的节点位置，以及在 LDC 毕业后向中等收入国家跃迁的巨大市场潜力，意味着“逃离”并不是唯一的选项。那些能够看透枯燥公文背后的危机、在政治变天中灵活调转船头、并真正拥抱当地社会责任的中国投资者，才会在 2026 年的灰烬中，迎来真正的重生。

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