淡马锡控股（Temasek Holdings）成立于1974年，由新加坡财政部全资拥有，初始投资组合价值仅3.54亿新元。经过数十年发展，它已成长为管理超4000亿新元资产的全球投资巨头，其“淡马锡模式”成为全球国有资本运营的典范。
淡马锡的成功源于其独特的治理结构、市场化运营机制、长期价值投资理念及与时俱进的战略调整。
发展历程
初创期（1974-1980年代中期）：作为国有资产管理平台，整合了新加坡电信、航空等关键领域的企业，支撑国家基础经济建设，并逐步形成公司化运作模式。
转型期（1980年代中期-2002年）：随着新加坡产业升级完成，淡马锡启动“国退民进”战略，逐步退出部分领域，促进私营经济发展，并开始投资海外市场，尤其是亚洲新兴经济体。
扩张期（2002年至今）：正式从新加坡市场“战略撤资”，加速全球化布局。2004年何晶出任CEO后，公司透明度提高，投资组合持续多元化。截至2025年3月，其投资组合净值达4340亿新元，业务遍及全球，形成“亚洲为锚、全球均衡”的配置格局。
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治理结构
制衡与专业化运营
淡马锡的核心竞争力在于其卓越的治理结构：
政企分离与董事会制衡：董事会成员由财政部提名，但需总统批准，形成政府与总统间的制衡机制。董事会以独立董事为主，确保决策不受行政干预，强调商业原则。
市场化运作与自主决策：管理层拥有完全自主权，通过职业经理人专业运营实现资本增值。财政部仅派一名代表参与董事会，不干预日常经营。
对下属企业“一臂之距”管理：淡马锡作为股东，参与旗下企业董事会提名与考评，但不介入其商业决策，既保障企业活力，又确保监督效能。
投资策略
长期价值与趋势引领
淡马锡的投资策略以长期价值为导向：
多元化组合与趋势投资：地域上均衡配置于新加坡、中国、美洲等市场；行业上覆盖金融、科技、消费、可持续发展等领域。投资聚焦数字化进程、可持续生活、未来新消费和长寿四大结构性趋势。
ESG与可持续发展：将ESG标准纳入投资决策，计划2030年将投资组合碳排放在2010年基础上减半，并设立专项基金支持绿色科技。
创新与前瞻性布局：积极投资人工智能、生物科技等前沿领域，通过资本推动创新技术商业化。
业绩表现
稳健回报与经济贡献
淡马锡取得了显著成就：
卓越财务回报：自成立以来复合年化回报率超14%，2025财年投资组合净值达4340亿新元，1年期股东回报率约12%。
推动新加坡发展：旗下企业支撑了新加坡关键基础设施与服务业发展，其利润贡献支持了公共财政与低税率环境。
全球影响力：其运营模式为多国国企改革提供借鉴，成为主权财富基金的标杆。
中国投资：深耕与转型
（一）投资历程与规模
淡马锡于2000年代开始走出新加坡，在亚洲寻求增长机会，对中国的投资始于2004年。到2020财年时，淡马锡对中国的投资敞口达到了29%，随后几年，这一比例逐步下降，至2025财年时，已下降至18%。
但淡马锡在中国市场的绝对投资规模仍在增长。2020财年时，淡马锡的中国资产组合净值约为4408亿元人民币，2025财年这一数值为4230亿元人民币，降幅仅为4.03%。淡马锡中国区主席吴亦兵强调："不管是18%还是19%，淡马锡长期看好中国，重仓中国，没有发生任何变化。"
（二）投资策略与重点领域
淡马锡在中国的投资分为三个阶段。第一阶段，作为中国经济蓬勃发展的代表，淡马锡的投资重点放在银行和房地产等传统行业。2010年开始的第二阶段，淡马锡投资重点转向消费所驱动的新兴趋势，投资了互联网经济、电子商务和非银行金融服务。现在处于第三阶段，淡马锡重点关注与结构性趋势相契合的机会，如数字化进程、可持续生活、未来新消费和更长的寿命，投资的领域包括绿色经济、工业自动化、生命科学、新消费等。
在具体投资方向上，淡马锡看好中国本土消费品牌崛起，以及中国在AI应用上的领先。淡马锡中国区副总裁沈晔表示，中国有着最多的数据、AI人才，中国在AI应用上有可能提速。在消费领域，淡马锡投资了百胜中国等企业，认为这反映了消费领域中国品牌的崛起趋势。
（三）对中国市场的信心
淡马锡首席执行长狄澜表示："作为中国的长期投资者，我们密切关注中国的经济形势和塑造其未来的政策措施。中国政府致力于稳定经济、促进增长，这让我们备受鼓舞。"
结语
淡马锡控股作为新加坡政府全资拥有的投资控股公司，凭借独特的“淡马锡模式”在全球投资领域取得了卓越成就。其分层递进控制体系的组织架构、政企分离的公司化运作治理模式、全球视野和多元平衡的投资策略以及积极履行社会责任的公益事业投入，都为全球国有资本运营提供了重要借鉴和启示。尽管淡马锡控股面临着一些挑战和争议，但其未来的发展前景依然广阔。随着全球经济的不断发展和科技的不断进步，淡马锡控股将继续坚持创新驱动和可持续发展理念，不断优化投资组合分布和提升国际化运营能力，为实现长期可持续发展和为国家经济做出更大贡献而努力奋斗。
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