美元韧性超预期，市场逻辑回归经济基本面与利差
尽管2026年初市场普遍预期美联储降息将导致美元走弱，但美元指数近期却逆势走高，展现出超预期韧性。核心驱动在于
美国经济数据——尤其是劳动力市场——持续强韧，已压倒特朗普政府引发的地缘政治动荡所带来的避险情绪。
新年伊始，交易员做空美元规模达2020年3月以来单月最高。但最新就业数据显示放缓程度低于预期，动摇了市场对美联储激进降息的预期，推动美债收益率回升，支撑美元连续三个交易日上涨。当前阶段，周期性经济数据（增长、通胀、就业）对美元的影响，已阶段性盖过结构性风险（如“去美元化”）和地缘政治事件。 今日将迎来两项关键考验：美国12月非农就业
报告，以及美国最高法院对特朗普政府关税合法性的潜在裁决。若非农数据符合或超预期，美元可能进一步走强；反之则或触发降息交易，令美元承压。地缘政治风险虽长期可能削弱美元信用，但在当前交易框架下影响暂被搁置。
结论先行
今日美元指数预计在关键数据公布前维持高位震荡，短期方向将完全由非农就业数据主导：数据强劲或测试并突破99.00阻力；数据疲软则可能回吐近期涨幅。
经济基本面分析
当前，劳动力市场数据是影响美元短期走势最核心的基本面因素。市场正重新评估美国经济韧性与美联储降息路径。
- 就业市场韧性犹存：最新数据显示美国就业放缓程度低于预期，直接促使交易员下调2026年降息幅度预期，成为支撑美元近期反弹的关键。
- 关键数据日：北京时间1月9日公布的美国2025年12月非农就业报告，是判断经济是否实质性放缓、美联储是否具备提前或加大降息空间的最直接依据。
- 市场影响逻辑：“强劲数据 → 降息预期减弱/推迟 → 美债收益率上升 → 美元走强”。该传导链条近期已反复验证；反之，显著疲软信号或立即触发美元抛售。
关税与贸易政策动向
美国贸易政策是影响全球资本流动与美元长期信用的重要变量，其短期影响常与市场情绪及具体事件挂钩。
- 最高法院裁决悬念：美国最高法院可能于今日就特朗普政府全面关税的合法性作出历史性裁决。若裁定违法，或引发数千亿美元关税退款诉讼，短期削弱美元政策风险溢价；若维持，则强化政策延续性。
- 长期通胀隐忧：尽管关税对通胀的短期传导受限于征收滞后与企业成本消化，但多数分析认为其通胀效应“虽迟必到”。若未来通胀因此回升，或将压缩美联储降息空间，对美元构成长期支撑。
- 战略资源博弈：特朗普政府围绕格陵兰的表态，意在保障稀土等关键矿产供应链安全，减少对华依赖。此类行动或将加剧大国在战略性领域的博弈，长期影响全球贸易格局与美元资产的风险偏好。
美联储政策动态
美联储政策前景高度不确定，内部意见分歧与新主席人选预期交织。
- 数据依赖模式：美联储已明确转向“数据依赖”，2026年降息幅度预估约150个基点，但具体节奏将由后续通胀（尤其受关税影响部分）与就业数据决定。
- 内部存在显著分歧：公开信息显示，美联储内部利率路径看法呈“双峰分布”，政策预测难度上升，市场对任何单一官员讲话均反应敏感。
- “新主席溢价”预期：鲍威尔任期将于2026年5月结束。市场已开始为“新主席溢价”定价，预期新主席上任后可能推行更宽松政策。特朗普总统表示将于1月确定提名人选，其政策立场将成为影响2026年中后期美元走势的关键变量。
地缘政治因素
地缘政治事件通过影响全球风险情绪与资产配置间接作用于美元。
- 避险效应的局限性：近期特朗普政府在委内瑞拉等地制造动荡，但美元未获显著避险买盘，表明传统地缘政治风险对美元的提振效果已边际递减，市场重心重回经济基本面。
- 对美元信用的长期侵蚀：美国强硬的单边行动（如对委内瑞拉、格陵兰的表态）引发市场对国际秩序与美元资产安全性的深层担忧，构成推动全球央行增持黄金等非政治化资产的结构性动因。虽短期影响有限，却是不可忽视的长期利空。
技术面分析
| 分析维度 |
关键位置与状态 |
技术含义 |
| 整体趋势 |
自2025年4月大幅下跌后进入相对稳定震荡阶段，近期无视看空预期悄然走高 |
下行趋势放缓，市场多空拉锯明显 |
| 关键支撑 |
98.00：近期多次测试的重要心理与技术关口，支撑效果显著 |
短期强弱分界线，跌破则或打开新的下行空间 |
| 关键阻力 |
98.50–99.00：当前核心阻力区间；99.00为长期趋势线压力位与整数关口 |
突破此区间才能确认短期反弹趋势强化 |
| 技术形态 |
在98.00–98.50之间形成窄幅震荡区间 |
等待基本面数据（如非农）催化方向性突破 |
| 技术指标 |
均线系统出现“金叉”潜在信号 |
若形成并获价格确认，或为技术性买盘提供依据 |
走势展望与操作策略
走势展望
- 短期（1–3个月）：走势高度依赖1–2月关键数据（非农、CPI）及美联储主席人选明朗化。预计美元将在96.50–99.50宽幅区间震荡，方向性突破需强力数据或政策催化剂。
- 中期（3–6个月）：美联储是否如期开启降息周期将成为主导因素。若降息落地，美元整体承压，但仍需警惕因美国经济相对韧性或突发地缘危机带来的间歇性反弹。
- 长期（6个月以上）：“去美元化”结构性压力与美国经济、政策韧性将持续博弈。美元难以重现单边强势，高波动率将成为新常态。
操作策略建议
对持有美元收入（需结汇）的企业：
- 近期策略：当前美元处于震荡区间上沿，不宜在98.50上方追高结汇；可于98.80–99.00阻力区间分批结汇，锁定较高汇率水平。
- 风险管理：若美元因疲软非农跌至98.00以下，建议暂停结汇并观望；可运用远期结汇合约，提前锁定未来结汇汇率，规避下跌风险。
对持有美元付款需求（需购汇）的企业：
- 近期策略：可耐心等待回调机会，重点关注98.00–98.20支撑区域；若汇价回落至此并企稳，可分批购汇。
- 风险管理：若美元因超预期强劲数据突破并站稳99.00，应调整策略，在回调时买入；亦可采用远期购汇或期权组合，防范汇率上行风险。
当前主要风险与机会
- 主要风险：① 非农数据远强于预期，美元快速突破上行，推高购汇成本；② 美联储新主席人选呈现极端鹰派立场，扭转市场降息预期。
- 主要机会：① 经济数据证实美国衰退风险，美联储提前降息，美元趋势性走弱，提供有利购汇窗口；② 地缘政治风险超预期发酵，美元获短暂避险支撑，形成结汇良机。
免责声明：本报告仅供参考，不构成任何投资或操作建议。外汇市场风险较大，请根据自身实际情况谨慎决策。
