——市场不是在等待答案，而是在等待“别人先动”。
美股收盘并未给出答案：三大股指一涨（道指涨0.55%），一跌（纳指跌0.44%），一平。
第一，美股涨跌互见，本质不是分歧，是回避——刻意回避“单一叙事押注”。今后其他资产的联动关系，也有可能像美股这样被打破。
第二，昨晚23:00过后（熟悉的时间），美股期货、黄金、白银、比特币突然出现反弹，卖压没有变成更大抛压，获得喘息之机。但美元和美债收益率仅回吐了当日少量涨幅，依然收于日内高点附近。换句话说，昨晚反弹，但“核心变量”没配合。反弹更像是技术性修复，而不是情绪性转向。
第三，现在最重要的不是涨跌，而是波动率低，股市和债市波动率都极低。在风险事件临近前，波动率却压得这么低。这在历史上几乎只对应一种情形，市场集体选择“假装不知道”。所有资产都在一个微妙的平衡中：不敢追高，也不敢砸。于是共同选择用低波动，换时间——但时间从来不是免费的。
今晚将发布美国12月非农数据，同时美国最高法院对特朗普关税合法性做出裁决——市场还能不能继续在“高不确定性、低波动”的状态下运行？这是所有人都想知道的答案。
· 对非农而言：数据好，波动率仍低，那才是真正危险；数据差，波动率飙升，反而是一次正常释放。
· 对关税而言：如果最高法院否决了关税，那么“已经收的关税收入，可能要退回”，美债收益率将会继续上涨，关税的不确定性会加剧。如果支持特朗普关税，那么市场会重新意识到——关税已经变成一种“随时可能被拿出来用的政策武器”（慢性利空）。
今晚波动性不一定会爆，但这种结构，不可能一直不爆。延迟的风险，往往不会更小，只会更集中。
今天我们发布了《环球市场策略：辉煌之后》，狂欢退场，认知登场。当你还在谈涨跌时，这份报告已经在谈——下一轮秩序。
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