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清华背景，死磕创新。
撰文丨何己派
全球大模型第一股诞生：智谱登陆港交所
1月8日，智谱正式在港交所挂牌上市，首日开盘价120港元/股，盘中最高达135港元，市值增长近600亿港元。
上市前，智谱已完成8轮融资，总金额超83亿元，投资方包括多家头部机构。本次IPO，香港公开发售获1159.46倍认购，国际发售获15.28倍认购，以每股116.2港元发行，募资总额逾43亿港元。
智谱董事长刘德兵在上市致辞中表示：“全球范围内，通用大模型企业首次以这种方式走向公开市场。作为中国大模型代表，智谱站在这一历史性起点。”
作为清华大学技术成果转化企业，智谱是国内唯一在模型类型与能力水平上全面对齐OpenAI的厂商。经过长期工程交付锤炼，已形成可持续增长路径，有望成为率先跑通MaaS（模型即服务）规模化模式的中国大模型企业。
当前，“百模大战”趋于冷静，行业进入残酷淘汰赛阶段。智谱凭借收入规模最大、高增长、高毛利率等优势，正领衔中国大模型阵营，开启面向AGI的持久战。
中国OpenAI的成色
“全球大模型第一股”，凭什么是智谱？答案在于其技术硬实力——以终为始的技术目标思考，以及全栈自研的战略定力。
智谱创始团队自成立之初即锚定AGI（通用人工智能）长期目标，聚焦核心命题：能否让机器像人一样思考，并服务人类？CEO张鹏为清华大学2018级创新领军工程博士，团队早在实验室阶段便明确方向：从感知智能迈向认知智能。
刘德兵强调，“让机器像人一样思考”是智谱自始至终的愿景。“Z”代表字母表终点，象征对智能终极境地的探索。
这家学院派企业持续创造多个“第一”：中国首个百亿参数模型、首个开源千亿模型、首个对话模型、首个多模态模型，以及全球首个设备操控智能体（Agent）。
其核心技术体系基于原创GLM架构——一种融合双向与单向注意力机制的自回归填空式预训练范式，可统一自然语言理解与生成任务，在鲁棒性、可控性及幻觉抑制方面表现优异。
GLM是国内少数可与GPT体系正面对标的基础架构。围绕该体系，智谱每3–6个月完成一次基座模型迭代。新一代旗舰模型GLM-4.7发布即登顶Hugging Face全球趋势榜，并在Artificial Analysis Intelligence Index（AA智能指数）中，同时位列全球开源模型与国产模型双料榜首。
在Code Arena全球盲测平台，GLM-4.7位列全球开源第一、国产第一，性能超越GPT-5.2。
2024年中，智谱明确提出L1–L5 AGI技术路线图，从预训练模型、对齐与推理模型，到具备执行与反思能力的智能体产品，再迈向更高阶自主智能阶段，始终坚定前行。
稳步进阶的平台野心
技术创新的价值，最终体现在规模化市场转化能力上。智谱未陷入“重研发、轻商业”的窠臼——公司成立首日即产生收入，工程师与研究员协同开发，产学研一体化贯穿始终。
其核心优势体现在三点：赛道切入早、技术认知深；核心技术全自研、积累全面；深度理解To B市场，产品交付高效、转化迅速。
2022–2024年，智谱营收由5740万元增至约3.1亿元，年复合增长率达130%；2025年上半年收入1.91亿元，同比增长325%。
据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计，智谱在中国独立通用大模型开发商中排名第一，在全部通用大模型开发商中排名第二。
智谱战略重心明确指向MaaS（模型即服务）模式：企业及个人用户通过标准化API调用大模型能力，按用量或订阅付费。该模式提升模型可达性，显著缩短商业化落地周期。
MaaS逻辑与OpenAI、Anthropic等海外龙头一致，但路径更难——需高强度持续投入。一旦突破临界点，则具备指数增长潜力。Anthropic年化经常性收入（ARR）半年内由10亿美元跃升至50亿美元，即为明证。
目前，智谱MaaS开放平台已汇聚超270万企业及应用开发者，是国内最活跃的大模型API平台之一。
中国Top 10互联网公司中，9家已接入智谱GLM大模型；海外客户包括全球最快AI推理芯片公司Cerebras、AI编程工具Windsurf等。
招股书显示，智谱云端MaaS与订阅业务呈指数级增长，付费流量收入超过所有国产模型之和。GLM-4.7发布后，MaaS ARR由2000万元升至超5亿元，10个月内增长25倍。
2025年全年MaaS同比增速超900%，增长态势显著优于海外同期表现。
掌握自主MaaS能力，使智谱避开沦为巨头技术附庸的风险，亦指向更宏大平台愿景：成为AI时代的“安卓”——以通用智能底座连接算力与芯片生态，赋能千行百业。
与此同时，本地化部署业务仍是重要基本盘，近三年毛利率持续稳定在50%以上。
大胆下注AGI未来
智谱“全球大模型第一股”的意义，远超单一企业上市范畴，折射三大深层价值：
- 中国AGI核心技术首次以完整商业主体形态进入全球资本市场定价体系，提供具有研究价值的中国AGI样本；
- 全球大模型企业正式由技术探索阶段迈入资本化、制度化新阶段；
- 为高门槛的AI创业确立明确资本退出通道，提振市场对AI产业长期投资信心。
在全球AI竞争叙事中，智谱被视为大模型领域的“中国队长”。其早被海外媒体评为“最可能成为中国OpenAI”的企业之一；2024年6月，OpenAI官方报告直接将其纳入全球主权AI竞争框架。
资本市场对其定价，本质是对中国大模型技术实力的一次综合评估。
AGI探索仍面临诸多技术挑战，稳定成熟的商业闭环尚未跑通。智谱仍在向上攀爬——这注定是一场长期、重资产投入的耐力赛。
财报显示，2024年智谱研发投入达21.96亿元，研发费用率高达703%。
此次上市募集资金净额的70%，将用于通用AI大模型研发，持续巩固基座模型竞争力。
CEO张鹏坦言：“不管融了多少钱，拿了多少收益，其实都是通往AGI道路上的盘缠。”
在颠覆性技术演进面前，智谱以长期主义抵御短期噪音，将核心技术沉淀为不可复制的竞争优势。市场需要给这样的长跑者，多一份耐心与信心。
