2025年下半年，中国商业航天迎来关键转折点，多款新型可回收运载火箭密集首飞试射，标志着行业正式迈入规模化发展的“元年”。卫星互联网作为中美战略竞争的核心领域，其星座部署需求持续攀升。火箭作为构建星座的核心支撑，在运载能力、成本控制与可回收技术方面的突破，正为产业爆发奠定坚实基础。
一、行业核心背景：卫星互联网驱动火箭需求爆发
（一）卫星互联网的战略价值与应用潜力
卫星互联网通过大规模组网实现全球无缝覆盖，具备全球通信、应急保障、赋能经济及技术融合等优势，可弥补地面通信盲区，并与5G/6G协同发展，构建天地一体化信息网络。频轨资源遵循“先登先占”原则，属于不可再生战略资源，加快部署对维护国家网络主权和军事信息化至关重要。
全球商业卫星发射快速增长，2024年达224次，占总发射次数的86%，商业发射服务收入93亿美元，同比增长30%。低轨宽带星座成为主要驱动力。SpaceX星链已发射超8000颗卫星，活跃用户突破600万，验证了低轨互联网的商业可行性；中国电信天通业务也加速出海。
（二）中美星座部署进展与发射需求缺口
中美在低轨星座建设上竞争激烈。SpaceX星链计划近4.2万颗，截至2025年6月已发射8000余颗；而中国GW星座（12992颗）和千帆星座（约1.5万颗）截至2025年7月分别仅发射56颗和94颗，后续组网压力大，发射需求迫切。
我国传统长征系列火箭存在单位发射成本高（普遍超4万元/千克）、运力不足等问题，难以满足大规模星座部署需求。商业航天企业凭借更强的成本控制和技术灵活性，成为填补发射缺口的关键力量。
二、火箭端技术突破：运载能力与成本控制双达标
（一）新一代商业火箭性能对标国际先进水平
2025年下半年，朱雀三号（蓝箭航天）、天龙三号（天兵科技）、力箭二号（中科宇航）、智神星一号（星河动力）等多款可回收火箭集中首飞，核心性能实现跃升：LEO运力普遍达8–17吨，朱雀三号高达21.3吨，满足批量发射需求；单位发射价格均低于3万元/千克，力箭二号低至1.5万元/千克，接近SpaceX猎鹰九号水平（约2.1万元/千克），彻底改变我国发射成本偏高的局面。
核心部件同步突破，国产发动机已达国际前列。天兵科技天火-12发动机海平面推力110吨，推重比163，可重复使用超50次；蓝箭天鹊-12A、中科宇航力擎二号等在推力、比冲、变推比等指标上表现优异，为整箭性能提供有力支撑。
（二）可回收技术成降本核心抓手
可回收技术是降低发射成本的关键路径。参考SpaceX猎鹰九号经验，一级火箭复用可显著摊薄硬件成本，其边际发射成本已降至约1500万美元。国内朱雀三号、天龙三号等均具备垂直起降（VTVL）回收能力，通过结构优化、控制算法升级和多次点火验证，回收成功率稳步提升。
火箭成本中，发动机占比最高（如猎鹰九号达38.3%），其次为箭体结构与整流罩。国内企业通过自研发动机、采用不锈钢等低成本材料、建立垂直整合制造体系等方式优化成本结构，叠加可回收技术成熟，未来发射成本有望进一步下降。
三、产业生态构建：企业、资本与基础设施协同发展
（一）商业火箭企业格局与核心优势
自2015年政策放开以来，我国涌现出一批优质商业火箭企业，核心团队多源自航天科技集团等体制内单位，具备深厚技术积累。蓝箭航天为首家取得全资质民营火箭公司，2024年获9亿元融资，朱雀三号进展顺利；天兵科技凭借天龙二号成为国内首款首飞即成功的商业液体火箭，发展迅速；中科宇航作为混合所有制企业，力箭二号性能突出；星河动力谷神星一号为发射次数最多的民营火箭。
企业在燃料路线选择上呈现差异化，涵盖液氧煤油、液氧甲烷等多种类型，形成良性竞争格局，并以商业化思维推动研发效率提升。
（二）资本支持与基础设施保障
资本投入是技术突破的重要支撑。截至2025年，蓝箭航天、星河动力、科工火箭等头部企业融资总额均超25亿元，国家制造业转型升级基金等国资入场增强行业信心。2024年12月以来，多家企业完成新一轮融资，保障火箭研发与首飞资金需求。
发射场基础设施持续完善。酒泉卫星发射中心设立东风商业航天创新试验区，为朱雀三号、力箭二号提供专属工位；海南商业航天发射场1号、2号工位已投入使用，年发射能力各16发，3号、4号工位在建，未来年发射能力将不低于32发，支撑高频次商业发射。
四、产业链机会与投资标的
（一）产业链核心环节价值分布
火箭产业链主要包括推进系统、箭体结构和电气设备三大环节。推进系统中发动机为核心，涡轮泵、推力室等部件技术门槛高，广泛应用3D打印、动态密封等先进工艺；箭体结构中燃料贮箱（占箭体长度约三分之二）和整流罩（要求轻质、高可靠、耐高温）价值量突出；电气设备中的传感器、遥测系统亦为关键组成部分，单个传感器价值可达100–400万元，毛利率达40%–50%。
（二）重点投资标的与业绩展望
国盛证券建议关注火箭产业链核心配套企业：超捷股份为蓝箭航天、天兵科技供应箭体结构件，订单充足；斯瑞新材聚焦发动机推力室零部件，产能持续扩张；高华科技为多家商业火箭企业提供箭用传感器及测控系统，受益于发动机测点增加；铂力特利用3D打印技术为九州云箭等供应复杂发动机构件，航天业务营收稳步增长。
上述企业2025–2026年归母净利润预计保持较高增速，在商业航天高景气周期下具备良好投资价值。
五、风险提示
行业发展仍面临多重挑战：火箭研制涉及数百项关键技术，发动机燃烧稳定性、多级分离可靠性等攻关难度大，可能导致进度延迟；民营火箭首飞失败需长时间归零复查，发射场产能也可能制约发射节奏；若卫星通信技术发展滞后，可能影响用户容量兑现；火箭发射或卫星在轨运行中若发生重大故障，将对企业造成重大损失。
总体来看，2025年是中国商业航天火箭端的“元年”。随着多款新型火箭密集首飞、可回收技术逐步成熟、星座部署加速推进，产业正迈向规模化发展阶段，火箭产业链相关企业有望充分受益于行业红利，助力我国商业航天跻身全球领先行列。
