进入2026年首个完整交易周，外汇市场波动明显收敛。周三美元兑主要货币基本持稳，美元指数小幅升至98.68附近，市场整体进入“数据前观望”状态。
地缘政治扰动虽短期推升避险情绪，但迅速退居二线；美元定价逻辑正回归核心锚点：美国就业与利率路径。
一、地缘政治“来得快、退得更快”，风险偏好未被打断
上周末委内瑞拉局势一度提振美元，欧元、瑞郎承压，黄金、白银及美股同步走强，油价因供应预期剧烈波动。
但市场对地缘消息的消化速度显著加快。无论是委内瑞拉石油前景，还是格陵兰岛战略讨论，均未能持续影响全球风险偏好。油价在特朗普释放“美国或控制大量委内瑞拉原油”信号后反而走软，凸显市场更关注实际供给变化，而非事件本身。
当前地缘事件未被视作系统性风险，而属可控变量。资金未大规模回流日元或瑞郎，风险偏好总体稳定，间接支撑美元/日元走势。
二、真正的焦点：美国就业是否正在“实质性降温”
地缘噪音消退后，市场焦点重回美国劳动力市场。最新数据显示：
- 11月JOLTS职位空缺降幅明显超预期
- 12月ADP私人部门就业增幅低于预期
上述指标共同指向劳动力需求降温。但12月ISM服务业活动意外回升，使经济前景呈现“增长放缓”与“韧性尚存”并存的复杂格局。投资者普遍选择在周五非农报告前压缩仓位，避免单边押注。
目前市场对美联储降息时点的主流定价为：
- 首次降息：6月（25个基点）
- 第二次降息：9月
该预期并不稳固：若非农及薪资数据超预期，降息预期或将快速修正；反之，若就业持续疲软，美元将面临新的下行压力。需特别注意，美联储当前政策重心已从通胀转向就业端变化，本周数据对美元走势尤为关键。
三、美元短期为何“跌不动”？三个被忽视的支撑因素
尽管降息预期仍存，美元空头尚未形成趋势性优势，主因有三：
第一，年初季节性规律。
历史显示，美元常于12月走弱、1月企稳甚至反弹，部分源于资金回流与再平衡需求。
第二，美国数据并非全面疲软。
2025年底多项数据表现强劲——初请失业金人数、成屋待完成销售、GDP均超预期。其中，第三季度GDP被上修至年化4.3%，显著高于此前3.3%的共识，削弱了“激进降息”的逻辑基础。
第三，日本方面缺乏有效反击。
尽管日本央行立场偏鹰，但政策节奏与政府汇率表态均未释放足以扭转趋势的信号，日元仍处于被动承压状态。
综合来看，美元短期前景更偏向中性偏多，而非趋势性转空。
四、技术视角：美元/日元仍处于“整理而非反转”
技术面上，美元/日元本周自157.00附近回落，但未破坏整体结构：
- 2025年高点158.88仍未被刷新
- 11月涨势在158.00下方受阻，形成阶段性顶部
- 当前走势更符合高位整理特征，而非趋势反转
关键观察位集中在156.00附近，该区域具备双重支撑：
- 大级别三角形形态的趋势支撑
- 21日指数移动平均线
若汇价守住156.00，上行趋势仍具延续性；若明确跌破，则可能打开向155.00回撤的空间，届时市场方会真正讨论中期调整的可能性。
五、结语：美元回归“数据市”，方向取决于非农
当前外汇市场核心特征明确：地缘政治影响边际递减，宏观数据重新主导节奏。
非农报告发布前，美元更可能维持震荡偏稳格局，难现单边行情。
真正的方向选择，取决于一个关键问题：美国就业是“短暂降温”，还是“趋势性走弱”？答案即将揭晓。
