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期货术语“升贴水”到底指什么？

中欧班列货运代理MAX

2024-03-09

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导读：升贴水，是指在确定远期汇率时，是通过对汇率走势的分析确定其上升还是下跌。

升贴水，是指在确定远期汇率时，是通过对汇率走势的分析确定其上升还是下跌。如果远期汇率比即期汇率贵则为升水，反之，便宜的话则为贴水，相应的涨跌的价格就是升水金额和贴水金额。

期货中常说的“升贴水”是一种比价关系，分为品质升贴水、地域升贴水、基差升贴水和远近月升贴水

01 品质升贴水

拿豆油为例，四级毛豆油是基准品，即盘面的交易价格反应的四级毛豆油的价格。但是允许用一、二、三级油来替代，因为品质较好，所以一二三级在交割的时候，要在盘面基准价上加钱，这叫品质升水。同样，如果用符合交割质量标准，但品质低于四级的毛豆油来交割，那就要扣掉一部分钱，这就是品质贴水。

02 地域升贴水

拿玉米为例，盘面价格是港口价格，即大连港、营口港的玉米价格，那么吉林产地的交割库，就要有一个贴水，因为吉林产地接货省掉了一个从产地到港口的运费，所以就要在盘面基准价上扣价。同样的道理在焦煤，焦炭这些品种上也是，盘面价格是唐山港、天津港的价格，那么产地山西的库就要贴水。

03 基差升贴水

现货价格-期货价格=基差。基差升水，即现货价格比期货价格高；基差贴水，即现货价格比期货价格低。因为组织交割需要成本，所以理论上现货价格+交割费用（包含运费、期货仓储费、检验费等）= 期货盘面价格，所以基差一定幅度的贴水是正常的；如果基差大幅贴水，理论上现货企业可以卖出套保；如果基差升水，那说期货价格显著低估，理论上可以盘上买入。之所以是理论上，是因为基差变化是2因子，所以是期货回归现货，还是现货回归期货，要相机决策。

以动力煤期货的升贴水为例

期货价格=现货价格+资金成本+仓储费用+交割费用-质量磨损（动煤中的掉卡）+增值税+检验费+其他费用。而“升水、贴水”，就简单理解为期货价格比目前现货价格低，就是期货贴水，反过来就是期货升水，“基差”，在期货上是指期现货的价差。按照该公式，理论上来说，期货应该高于现货价格，期货升水应该是常态。但是事实上如大多数黑色系期货品种一样，动力煤期货贴水是常态，并且贴水幅度较大，有时候贴水幅度会达到现货价格的10%以上。贴水的原因，一方面是人们对远期合约的预期偏差，另一方面期货是保证金制度，对于资金的要求低，第三动煤期货的交割标准是5500k ，而5300K热值也可参与交割，通过扣罚的方式来弥补，这扣罚的标准，给了买方一定的风险。另外期货合约是跨月交易，即约定俗成的是1.3.5.7.9.11合约，中间又有淡旺季差别，导致不同合约的基差非线性关系。

04 远近月升贴水

近月合约-远月合约，如果远月贴水，说明预期看跌；如果远月升水，说明预期看多。

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