中金研究
资本市场对“存款搬家”的关注度显著提升，这一趋势的确定性正逐步增强。年初以来保险开门红及股市走强，也印证了居民存款活化的现实潜力。我们在《理财2026年展望：存款搬家、资产配置新叙事》中指出：在2025年趋势基础上，2026年居民有望新增约2–4万亿元活化资金，流向非存款类投资领域。那么，这些资金将主要流向哪些方向？哪些产品更具配置价值？
摘要
2026年存款到期节奏更为前置。基于42家A股上市银行存款重定价结构测算，2026年居民2年及以上长期限定期存款到期规模达32万亿元，同比多增4万亿元；其中61%集中于一季度到期，明显高于2023–2025年51%–58%的平均水平。叠加存款重定价幅度扩大（3年期、5年期分别达142bp、168bp），一季度资金活化空间更值得期待。
居民风险偏好具备小幅上行基础，但弹性有限。结合中国居民资产负债表现状及日本低利率时代经验，2026年居民资产配置将呈现“存款活期化、产品资管化”特征；但风偏快速提升仍需依赖资产负债表实质性修复，现阶段尚不显著。
资金主要流向五大方向：保险（尤其银保渠道分红险）、固收+产品、银行理财、私募基金、货币基金。直接流入股市或主动股混基金仍需居民资产负债表与市场赚钱效应双重支撑，短期持相对审慎态度。
风险提示
银行扩表意愿超预期；资本市场大幅波动；居民资产负债表持续承压。
如何展望存款搬家资金流向？
存款到期节奏的线索
居民存款到期规模扩大。测算显示，2026年2年期、3年期、5年期及以上居民定期存款到期规模分别为20.7万亿元、9.6万亿元、2.0万亿元，合计32.3万亿元，同比多增4万亿元。其中3年期存款到期达9.6万亿元，较2025年多增2.4万亿元；重定价后，对应定价预计分别下行72bp、142bp、168bp，加剧资金再配置动力。
到期节奏明显前置。按发行当年月度定存净增量结构推算，2026年约61%的长期限存款将在一季度到期，高于2023–2025年同期51%–58%水平，资金活化窗口前移。
定存期限利差收窄、重定价幅度走扩。截至2025年10月末，商业银行新发零售定存报价中，3年期与1年期利差缩至41bp（2025年初为50bp，2021年初为144bp）；若2026年开年重配3年期定存，重定价幅度达142bp，同比扩大28bp；5年期重定价幅度扩大54bp至168bp。
综上，存款到期更集中、重定价更剧烈，2026年一季度资金活化潜力可观。
存款搬家趋势自2024年已开启。2024年起，居民定期存款净增量持续回落，而银行理财、公募基金、保费收入、非银存款等同步增长。2025年前11个月，居民定存同比少增3.4万亿元；同期银行理财、公募基金、私募证券基金分别多增4.3万亿元、2.8万亿元、1.7万亿元，保费收入较2023年同期多增1.2万亿元。
超额储蓄存在活化空间。2020–2024年居民储蓄率分别为18%、14%、24%、21%、17%，2025年预计降至14.6%；按趋势外推，2026年或进一步降至10%–12.5%，对应新增2–4万亿元可配置资金。在消费与房地产需求仍弱背景下，该部分资金大概率投向稳健型金融产品。
居民风险偏好的启示
低利率并非风偏提升的充分条件。参考日本经验：2012–2022年虽处低利率环境，居民存款配置下降，但权益类资产占比仅小幅上升，更多转向活期存款，反映出老龄化、收入预期承压及房地产低迷对风险偏好的抑制作用。直至2023–2024年，伴随房价回升、“春斗”推动工资上涨，居民资产负债表明显改善，股票与基金配置比例才在两年内各提升1.8个百分点。
由此可见，**居民资产负债表修复是风险偏好提升的核心驱动力**。当前中国居民房地产资产占总资产比重达49%，房价已连续下行约4年；叠加部分居民收入预期偏弱，整体风偏提升斜率温和，短期内难以复刻2015年或2020年牛市情景。
银行财富管理亦采取渐进策略：优先以固收+等稳健产品承接收益增厚需求，中高波动产品仍属补充而非主力。
资金流向展望
综合判断，在消费与地产需求尚未明显回暖背景下，2026年存款活化资金仍将偏好稳健型资产，风险偏好提升呈结构性、渐进式特征。
► 保险产品：重点关注银保渠道转化，尤其是分红险。其“保证收益+浮动分红”模式契合低利率下居民对长期稳健增值的需求；银行财富管理转型及手续费优势亦强化销售动能，开门红表现已初步验证需求韧性。
► 银行理财：卡位优势突出，仍是居民最大持有资管品类（规模近30万亿元）。但平滑估值整改完成后，净值波动或引发阶段性赎回压力。预计2026年行业规模增长8%–12%，达36.0–37.4万亿元。
► 固收+产品：低利率+资本市场改革深化双重驱动下，性价比凸显。“固收守底、权益增厚”模式匹配居民稳健增益诉求；公募债基7日免赎政策亦强化流动性保障。2025年上半年居民净增持固收+债基840亿份。
► 私募基金：景气度延续，主要受益于实体投资减弱下高净值客户财富管理需求上升、量化私募超额收益带动配置热情。2025年前11个月私募证券投资基金备案规模同比激增255%；商业银行私行AUM同比增速达15.6%，显著高于零售AUM增速（11.2%）。
► 货币基金：随着定存期限利差收窄、流动性补偿降低，货币基金凭借申赎便利性，配置需求有望延续增长，同步推动存款活期化、定存短期化趋势。
对于直接入市或配置主动股混基金，当前仍需居民资产负债表改善与持续市场赚钱效应支持，短期增量有限，更多体现为经验丰富投资者的结构性加仓行为。