自2025年10月多家机构将特斯拉（TSLA）评级下调至“卖出”后，其股价持续横盘。随后公布的2025年三季度财报与四季度交付量数据，均印证空头判断：核心业务承压、增长动能减弱。对投资者而言，当前股价平稳实为离场窗口。
用户群体的疏远与核心人物风险
我们不深入讨论多头热捧的完全自动驾驶（FSD）、人工智能及机器人等概念——三者迄今未贡献实质营收，仍处于高投入、低产出的投机阶段。
即便未来某项技术落地，特斯拉在切入这些赛道时已因创始人政治立场引发广泛争议，导致品牌声誉受损，暴露出显著的“核心人物风险”。市场疏离现象已显性化：2025年11月中国新能源车销量同比增21%，小米等本土品牌交付翻倍，特斯拉在华销量却同比停滞；欧洲主要市场2025年12月新车注册量大幅下滑——瑞典-71%、法国-66%、西班牙-44%、比利时-28%、葡萄牙-13%，全年注册量预计同比下滑约25%，市场份额持续萎缩。
储能业务：装机量增长放缓，单位营收持续下滑
储能是特斯拉目前唯一保持正向增长的实体业务。2025年四季度装机量达14.2GWh，创历史新高；全年累计46.7GWh，但同比增速已由2023年的126%、2024年的114%降至2025年的49%，预计2029年将进一步放缓至26%（对应装机量约141.8GWh）。
与此同时，单位装机营收持续走低：2020–2021年为近7亿美元/GWh，2025年二季度降至2.89亿美元，三季度进一步下滑至2.76亿美元。尽管毛利率稳定在25%–31%，但“增速放缓+单价下滑”的双重压力已成现实。
汽车业务：交付量下滑叠加售价走低，内外承压
汽车销售仍是特斯拉绝对支柱。2025年四季度交付量同比下滑16%，全年交付量同比下降9%，为上市以来最差表现，且连续两年负增长。
截至2025年三季度，特斯拉汽车TTM（过去十二个月）平均售价已跌破4万美元。市场预测2029年交付量或达300万辆（2025年为160万辆），但该目标可行性存疑——当前全球新能源车增速受政策退坡等因素影响趋于放缓，叠加比亚迪纯电销量已全面超越特斯拉，竞争格局显著恶化。
估值泡沫：人形机器人预期已被过度透支
假设马斯克关于Optimus人形机器人2026–2027年销量破百万台、单价2.25万美元、潜在营收225亿美元的预测成立，该部分收入也早已被市场充分计入估值。
覆盖特斯拉的34位分析师中，最乐观者预测公司2027年营收较2025年增长720亿美元，意味着当前估值已隐含“只能成功、不能失败”的极端预期。以此测算，特斯拉远期市盈率仍高达147倍，显著脱离基本面支撑。
结语
在新能源汽车竞争白热化的当下，特斯拉面临交付量下滑、售价承压、储能增长乏力、新兴业务尚未变现等多重挑战。更关键的是，创始人政治立场引发的品牌信任危机，正持续侵蚀用户基础与市场竞争力。
综合来看，特斯拉已由高成长企业转入增长失速通道。当前估值高度依赖不确定性极强的远期叙事，对投资者而言，现阶段是理性离场的重要时机。
