人工智能赛道蕴藏巨大市场机遇，企业普遍加大AI领域投入。作为全球AI芯片龙头，英伟达（NVIDIA，NVDA）近期密集推进收购与投资——官宣重磅人才计划、敲定200亿美元收购Groq，引发市场对其资金使用策略的关注。尽管分析师整体仍极度看多，但公司超千亿美元级的对外承诺支出，已构成不容忽视的风险信号。
收购 Groq 引发市场担忧
圣诞假期前后，英伟达宣布以200亿美元收购AI初创企业Groq，不仅获得其推理芯片技术授权，更同步收购相关资产及核心团队。Groq创始人系谷歌TPU初代开发者，该公司在AI推理芯片领域已有实质性突破。
据前监管官员在CNBC分析，该交易实质为“直接收购”，而非单纯技术合作，存在反垄断审查风险。更引人关注的是，2025年最后一周内，英伟达动作密集：完成Groq收购、向英特尔注资50亿美元，并正洽谈以约30亿美元收购AI21 Labs——单周对外承诺金额达280亿美元。
整个2025自然年，英伟达对外投资与合作总额逾1200亿美元，其中包括与OpenAI高达1000亿美元的战略协议。叠加Groq等收购项目，公司已承诺的资金总额超过1450亿美元。而其2026财年（对应2025年）预计营收约2130亿美元，毛利规模与上述承诺支出基本相当，凸显资本开支之激进。
从战略角度看，收购Groq有助于英伟达强化在AI推理芯片市场的技术壁垒。目前Groq年营收预计已达5亿美元；而谷歌凭借TPU已与Anthropic达成超100亿美元合作，外部市场正加速开放。
未来现金流危机隐现
英伟达虽现金流强劲，但支出节奏同样迅猛。管理层正快速转向——由股票回购为主，转为将经营性现金流大规模投向对外投资，释放出“外部机会优于内部回报”的明确信号。
截至2026财年第三季度末，公司现金储备达610亿美元，债务约85亿美元，净现金头寸为525亿美元。过去四个季度，其经营现金流约830亿美元，资本开支仅50亿美元，股票回购及相关税负支出达420亿美元。
但实际已支付的收购款仅14亿美元，权益类证券投资流出约50亿美元。大量承诺资金尚未支付：英特尔投资已于2025年四季度交割；Groq收购及OpenAI合作则属未来大额现金支出项。其中，Groq收购需一次性支出200亿美元；OpenAI协议按10吉瓦算，自2026年下半年起每吉瓦对应约100亿美元投入。
这意味着英伟达几乎将全部经营现金流用于资产收购。此举虽旨在巩固AI龙头地位，但也快速稀释财务收益。投资者须重点关注财报中“投资活动现金流”科目；若后续再有大额交易落地，将进一步加剧“现金流全数外流”的市场担忧。
投资主线仍偏向看多
支撑英伟达估值的核心逻辑依然坚实：AI芯片增长故事持续兑现。当前股价处于低位，远低于分析师基于成长性的目标估值。
据预测，全球AI芯片市场规模有望于2028年突破万亿美元，甚至可能提前至2030年实现。英伟达2026财年营收刚突破2000亿美元，市场一致预期其2028财年营收将超4000亿美元。
公司当前远期市盈率仅25倍，而未来两年盈利增速预期均超50%，估值吸引力显著。但激进投资已开始拖累股价：Groq收购暴露其在推理芯片领域的短板；对OpenAI千亿美元投入，则引发市场对其客户方财务可持续性的疑虑。
英伟达亟需向市场清晰传递信号：公司不仅能持续创造巨额现金流，更能兼顾股东回报，而非仅靠“烧钱”绑定客户或压制竞争。此外，行业泡沫隐忧亦不可忽视——一旦AI芯片增长不及预期，高溢价收购资产价值或将大幅缩水。
结论
英伟达中长期增长前景依然确定，但不应再推出新的大规模投资计划。投资者需高度警惕：若后续再出现大额现金外流，将是其AI业务扩张可持续性的重要预警信号。
