兼具资源稀缺、需求刚性、节奏确定，低轨卫星进展加速
1.1 星上OBP为核心趋势，可回收火箭助推发射成本降低
卫星产业规模稳步上升，地面设备制造业收入占比逐年提高。据SIA数据，2024年全球卫星产业收入约2930亿美元，2019–2024年复合增长率（CAGR）为1.57%。产业收入涵盖卫星制造、发射服务、地面设备制造、卫星服务及卫星可持续性活动五大领域。未来，随着制造效率提升、可回收火箭技术优化及燃烧效率增强，整体成本将持续下探。
1.1.1 卫星制造：降本持续推进，星上OBP成确定性趋势
2024年全球卫星制造业收入达201亿美元，同比增长17%，占卫星产业总收入6.86%。其中，军用遥感卫星与科学卫星制造收入占比分别达36%和27%，同比提升18和9个百分点；商业通信卫星虽发射数量占80%以上，但其制造收入占比已由2023年的23%降至2024年的15%。
中国卫星制造呈现“民营主导、多元参与”格局。时空道宇、格思航天、长光卫星等民营力量全年发射120颗，占比59.7%，成为低轨小卫星批量制造主力；上海微小卫星工程中心以38颗、18.9%的占比位居第二，支撑“千帆”等国家星座项目。
产能规模化与智能化显著提速：文昌国际航天城年产1000颗卫星的超级工厂即将投产；格思航天与中科院上海微小卫星工程中心共建脉动式生产线，年产达300颗；中国技术集团应用AI深度优化工艺，制造成本降低80%，年产能达500颗。整星制造周期已压缩至28天以内，成本平均下降约45%。
星地传输损耗大，推动星上处理（On-Board Processing, OBP）成为主流路径。相较传统透明转发卫星，OBP通过星上信号再生，有效抑制噪声累积，显著提升端到端通信质量。高频段虽带宽充足，但雨衰严重；L/S/Ku等中低频段抗干扰性强，仍为星地链路主流选择。
星间链路是实现广域覆盖与快速组网的关键。点波束技术可集中能量于目标区域，在总辐射功率不变前提下大幅提升接收灵敏度与抗干扰能力；高精度姿控系统（姿态控制精度达10⁻⁴度）保障星间链路稳定对准与波束精准定位，形成“链路构建–高效传输–姿态保障”闭环。
T/R组件是相控阵系统核心，成本占系统总成本70%–80%。小型化与高度集成设计可在有限空间内集成更多T/R单元，降低组件体积、复杂度及整星成本。
1.1.2 卫星发射：可回收试验加速，民营运力瓶颈有望缓解
2024年全球商业卫星发射服务收入达93亿美元，同比增长30%。全年发射224次，其中美国完成144次，占全球65%；政府用户贡献全球发射收入53%，美国政府支出占比22%。
中国发射主体呈“国家队+民企”双轨并进。航天科技一院、八院分别执行25次、24次发射任务；民营火箭完成12次发射、部署53颗航天器。燃料体系多元覆盖：常温液体火箭发射32次居首；固体、液氧煤油、液氢、液氧甲烷等技术路线均已成熟，适配不同任务对比冲、推重比及可控性需求。
成本是核心瓶颈。重型火箭可通过规模分摊降低单星成本；可重复使用火箭（如猎鹰9号、朱雀三号）则大幅削减一级箭体等高价值部件损耗。当前不可复用火箭发射单价普遍超5万元/千克，而可复用火箭均价约2万元/千克，成本优势显著。
1.1.3 卫星运营服务：“三体”计算星座组网推进，移动通信牌照持续发放
（报告来源：国元证券。本文仅供参考，不代表任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）