中金研究
我们预计，12月主要经济指标同比增速回落：固定资产投资同比降幅扩大，社会消费品零售总额延续偏弱增长，出口增速受基数抬升影响略有回落。金融数据方面，受政府债净发行同比减少影响，社融与货币增速或下行。四季度GDP同比增速预计为4.6%，全年GDP同比增速为5.0%。
社零总额延续低增长
耐用品消费拖累加大，餐饮景气走弱。12月四类大家电零售额同比降幅仍超30%；乘联会预计狭义乘用车零售量同比下降12.7%，降幅较11月扩大4.6个百分点。“双十一”促销节奏扰动消退，部分对冲下行压力，预计12月社零总额同比增速为1.0%。
固定资产投资降幅或继续扩大
预计1—12月固定资产投资同比增速为-3.0%（1—11月为-2.6%）。制造业投资受“十四五”收官阶段资金转化效率偏低影响，预计累计同比为1.6%（1—11月为1.9%）。
基建投资累计同比或转负
2025年四季度落地的增量政策效果或更多体现于2026年初。10月财政部通过盘活地方债结存限额增发2000亿元专项债，重点支持交运等重大项目。但地方项目储备总量未明显提升，叠加北方冬季施工条件转差，预计1—12月基建投资累计同比为-0.4%。
房地产开发投资延续偏弱运行
12月30城商品房销售面积同比降27.3%（11月为-33.1%），土地成交面积与价款同比降幅收窄，但平均溢价率持续低位，反映房企拿地仍偏谨慎。预计1—12月房地产开发投资累计同比为-16.5%（1—11月为-15.9%）。
出口同比增速或回落
海外需求分化：美欧PMI环比下降，日本上升；中采制造业PMI新出口订单升至49.0%。韩国前20日日均出口同比+3.6%（11月为+13.3%），对美出口同比-4.6%（11月为+3.9%），自中国进口同比+0.7%（11月为+8.8%）。受基数抬升影响，预计12月出口同比+3.0%（11月为+5.9%），进口同比-2.9%（11月为+1.9%）。
工业增加值同比或升至6.0%
主要行业开工率同比多数回升，12月PMI生产指数升至51.7%，叠加季末效应，预计12月工业增加值同比增速为6.0%（11月为4.8%）。
12月CPI同比或持平于0.7%
食品价格边际改善：猪肉供给充裕、腌腊需求不及预期致价格续跌，同比跌幅小幅收窄；鲜菜价格先升后降，低基数下同比涨幅扩大，整体或推升CPI同比约0.1个百分点。能源价格受国际油价回落影响同比跌幅略扩；核心CPI方面，以旧换新政策力度减弱致相关品类涨价放缓，金价上涨提供支撑；服务价格受元旦出行回暖带动但房租仍处淡季，整体微降。
12月PPI同比跌幅或收窄至2.0%
12月PMI出厂价格指数回升0.7个百分点，购进价格指数回落0.5个百分点，隐含PPI环比约+0.1%。国际原油供应过剩压制油价；铜价因美联储降息及美国累库创新高；螺纹钢、线材价格止跌回稳，同比跌幅收窄；水泥价格基本持平，浮法玻璃环比走弱，二者同比跌幅仍大。
社融与货币增速预计继续下行
12月票据利率反弹，显示信贷投放有所回暖，预计新增贷款9000亿元；政府债净发行5002亿元，同比明显减少，预计新增社融1.84万亿元，同比少增1万亿元，社融增速或降至8.2%；M2同比增速或降至7.9%，M1同比增速或降至3.0%。
综合预测
四季度GDP同比增速预计为4.6%，全年GDP同比增速为5.0%。
本文摘自：2026年1月4日发布的《经济偏弱运行——12月经济数据前瞻》
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