中国刚睁开眼，欢呼声传来，又是“一切皆涨”的一天：
- 美国三大股指全线上涨，道琼斯指数涨0.99%，标普500指数涨0.62%，纳斯达克指数涨0.65%。这组数字很重要——不是尾盘拉一下的假突破，而是资金在回流。
- 黄金、白银也延续涨势，金价接近4500美元，银价突破80美元。
- 与此同时，美元指数也上涨。
第一，与以往不同的是，这轮行情不是那种“美元下跌，一切皆涨”的押注美联储降息预期式的上涨。而是在延续一个赌局——赌“今天不是出事的那一天”（延迟风险定价），只要这个赌局还没被打破——趋势，就还会往上走。这场赌局还在继续，所以趋势仍在，但赔率已经不如两周前。这是一个短期很舒服、中期还乐观、长期开始模糊的市场。
第二，昨晚的上涨，有一个“反直觉”的细节值得留意。
正如我们今天在《年终杰作·续篇》所分析：美国服务业PMI比预期弱，但降息概率没升，反而略微下降。这是因为股市太强，本身就削弱了“美联储救市”的必要性——这与过去的认知不同。这也是2026年的一个关键特征：美联储看的是金融环境，不只是经济数据。这会让很多老交易员在2026年频繁踩错节奏。
第三，当前股市上涨，很大程度建立在债券波动率很低之上。债市不是上涨，不是下跌，而是太安静了。债市一旦动，往往不是“慢慢动”，而是“被迫重定价”，很多市场会被迫重新定价。所以债市是交易员们盯防的重点，普通散户越涨越冲，而交易员们的心态是“边涨边退”（开始对冲、开始分散）。不是不信这波行情，而是不再 All in。
第四，本周最大的风险事件是非农数据，但华尔街认为该数据将“恰好好处”的引发股市上涨。
第五，非农数据同一天，还有另外一个风险事件——美国最高法院可能就特朗普的全球关税政策是否合法做出裁决。若法院在关税问题上作出不利于特朗普的裁决，那么关税将引发金融市场再度震动。
参与是合理的，重仓是不必要的，All in是危险的。
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