一、行业基本面反转：景气上行通道正式开启
2025年作为“十四五”收官之年，军工行业迎来景气度拐点，基本面完成触底反弹。剔除船舶板块后，行业前三季度营收与盈利同比止跌回升，逐季改善明显。2025年第三季度营收同比增长28.57%，创2023年以来最高增速；归母净利润实现近7个季度以来首次同比正增长，确立行业景气反转趋势。
下游主机厂预收款与合同负债同比增长28.83%，反映订单加速释放；中上游新材料、航空航发配套等环节存货增速显著，为后续业绩转化提供充足动能。行业已从2024年一季度的主动去库存阶段平稳过渡至2025年的补库周期，叠加新型号装备管线持续落地，批产预期增强。
长期支撑方面，2025年我国军费预算达17846.65亿元，同比增长7.2%，连续四年增幅超7%。当前军费占GDP比重为1.7%，未来有望向国际水平靠拢，持续保障装备采购投入。建军百年奋斗目标（2027年）和国防现代化“三步走”战略（2035年基本实现现代化）进一步明确行业发展路径，推动进入长期景气上行周期。
二、核心主线一：新质战斗力建设成为发展主旋律
“十五五”规划明确提出推进新域新质作战力量规模化、实战化、体系化发展，人工智能与军工深度融合催生“技术裂变”，新质战斗力成为装备建设重点方向，涵盖七大核心领域：
（一）先进战机：迈入2.0阶段，增量空间拓宽
先进战机作为空中作战核心，需求旺盛且功能升级趋势显著。全球范围内，中型五代机因高效率、低成本优势成为主力机型。美国F-35现役数量达883架，远超F-22的177架；我国中型五代机列装进程加快，有望在海空军形成规模化部署。六代机研发已进入全球竞逐阶段，全域隐身、AI主导、网络化杀伤链成为关键技术特征。
无人僚机作为有人机的重要协同力量，可执行侦察、干扰、火力支援等任务，构建“有人-无人”协同作战体系。隐身材料通过优化雷达散射截面积（RCS）提升生存能力，在歼-20等机型上已实现多部位应用，相关企业迎来放量机遇。产业链覆盖主机厂、航发系统、隐身材料、无人机等环节，生态完整。
（二）数据链：信息化协同作战的“神经中枢”
数据链通过主宰机动、精确打击、集中后勤、全维防护四大维度提升作战效能，正由传统战术数据链向宽带情报、武器协同等多元形态演进。美军依托Link-16、CEC、IFDL等系统构建空地一体协同网络，我国全军综合数据链已实现各军兵种互联互通，技术水平持续追赶。
产业链分为上游（通信协议、底层技术）、中游（T/R组件、射频模块）、下游（车载、机载、舰载、弹载应用），广泛应用将打通传感器、指挥系统与武器平台间的数据链路，成为信息化战争的核心支撑。
（三）军工AI：重构战争形态的核心引擎
人工智能推动战争形态从“制信息权”向“制智权”跃迁，已成为全球军事竞争战略高地。美国将中国视为主要对手并发布多项AI军事战略，我国通过政策引导与体系支撑加速发展——2024年信息支援部队成立，十大军工集团接入AI大模型，推动AI从概念走向实战应用。
军工AI产业链包括基础层（算力基础设施、芯片）、技术层（大模型、计算机视觉、自主决策算法）、应用层（智能武器、指挥控制、情报分析）。据预测，2030年全球航空航天与国防AI市场规模将达426.7亿美元，复合年增长率8.86%，驱动全产业链升级。
（四）地面军用机器人：“机器狼”重塑地面战争
军用机器人已在侦察、打击、运输、排爆等场景广泛应用。俄罗斯在叙利亚战场投入机器人军团协同作战，美军计划2025年实现30%地面车辆无人化。我国“机器狗”凭借强地形适应性、高机动性和低环境破坏性，已在中柬“金龙-2024”联演及合成训练中实战应用。
升级版“机器狼”以集群作战形式为特战分队提供综合作战支持，有效应对复杂环境下通信弱、突击能力不足等问题。上游核心零部件（芯片、减速器、伺服电机）配套成熟，下游应用场景不断拓展，产业有望迎来爆发式增长。
（五）新型精确制导武器：高弹性赛道，低成本导向凸显
现代战争对远程化、精确化打击依赖度提升，精确制导武器使用比例从越战时期0.2%升至科索沃战争90%。俄乌冲突暴露弹药消耗巨大，乌克兰日均消耗2000–7000发炮弹，俄罗斯高达4–5万发，推动各国加速补库。美国2024财年导弹与弹药采购预算达306亿美元，同比增长24%。
我国远火系统射程达500km，处于全球领先水平，兼具内需列装与外贸出口双重驱动力。航空制导炸弹呈现模块化、MEMS惯导趋势，通过加装制导套件实现普通炸弹精准升级，效费比突出，成为空地打击主力。产业链涵盖远火、航弹、火工品等环节，需求持续放量。
（六）反无系统：应对无人机威胁的防御核心
随着无人机广泛应用于战场，反无系统成为新质战斗力必备装备，形成“探测+拦截”完整体系。探测端融合雷达、光电、声学等手段，实现对各类无人机的精准识别与跟踪；拦截端采用激光、微波等定向能武器，具备响应快、成本低优势。
我国反无技术持续突破，激光与微波武器已形成系列化产品，可应对不同类型、空域的无人机威胁，在边境防控、关键设施防护等领域需求迫切，相关企业迎来发展机遇。
（七）深海科技：国家战略驱动跨越式发展
2025年《政府工作报告》首次将“深海科技”列为新兴产业，与商业航天、低空经济并列，上升至国家战略高度。深海科技涵盖深海防护、探测、资源开发三大方向，市场容量达万亿级，“十五五”期间有望实现从1到10的跨越式发展。
水下攻防体系由机动装备（核潜艇、UUV）、固定装备（水下预置武器系统）、基础设施（监听网、通信导航网）构成，形成全方位水下作战能力。其中UUV与水下监听网络因需求迫切有望率先放量，军民两用属性强，产业链涉及电磁装备、水下探测、特种材料等环节，战略价值突出。
三、核心主线二：军贸成为第二增长曲线，市场空间广阔
（一）全球军贸格局重塑，我国迎来历史机遇
2019–2023年全球军贸出口总额达5460.62亿美元，中东、南亚及东南亚为主要需求区域。中东因地缘动荡，预计2026–2030年军贸市场空间达1695亿美元；南亚+东南亚约892亿美元，合计为我国提供超2500亿美元潜在市场。
我国军贸实现三重跃迁：从“性价比替代”转向“技术标杆”，从“单品出口”迈向“体系解决方案+服务生态”，从“参与者”升级为“规则制定者”。目前我国在南亚+东南亚市场渗透率达49.74%，中东虽仅0.19%但潜力巨大，预计“十五五”期间对两大区域军贸出口合计将达1043.90亿美元。
（二）军贸高利润率优势显著，驱动企业盈利增长
武器出口价格普遍高于国内采购价50%以上，利润空间可观。例如美国F-35A对阿联酋出口溢价76.25%，MQ-9无人机对荷兰溢价123.03%，AH-64E直升机对埃及溢价达382.36%。
我国主力军贸产品如枭龙、歼-10C战斗机，彩虹、翼龙系列无人机，以及导弹、远火系统，凭借技术先进、政治条件少、性价比高等优势广受国际市场欢迎。随着J35等第五代战机进入国际市场，产品结构持续升级，有望进一步扩大份额并提升盈利能力。
四、投资建议与风险提示
（一）重点关注方向
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新质战斗力领域：先进战机（中航沈飞、中航西飞、航发动力）、数据链（七一二、海格通信）、军工AI（菲利华、中科星图）、作战机器人（晶品特装、光电股份）、精确打击武器（中兵红箭、北方导航）、反无系统（四川九洲、锐科激光）、水下攻防（湘电股份、中国海防）。 -
军贸领域：精确打击武器（中兵红箭、高德红外）、军机整机（中航成飞、中航沈飞）、雷达系统（国睿科技、航天南湖）。
（二）风险提示
国际局势变化可能影响军贸需求与地缘安全环境；客户订单节奏波动可能导致行业业绩不确定性；技术研发进展不及预期或延缓新装备列装及军贸拓展进程。
