2025年12月，深圳华大北斗科技股份有限公司第二次向港交所递交招股书，这家被寄予厚望的“北斗芯片第一股”候选人，身上却交织着多重且看似矛盾的特征：它出身于“国家队”，拥有比亚迪、格力、国开行等“全明星”股东阵容，在共享单车芯片市场占据绝对主导地位；然而，与之形成尖锐对比的是，其四年半累计净亏损高达5.88亿元，超七成收入来源于毛利率仅个位数的芯片分销业务，且经营活动现金流持续为负。
华大北斗的故事，远不止于冲刺IPO。它尖锐地提出了一个核心命题：在北斗系统完成全球组网、低空经济与智能驾驶被列为国家战略新兴产业的宏大背景下，作为产业链上游关键“卡位者”的芯片设计公司，如何将技术优势与战略价值，转化为可持续的盈利能力与健康的商业模型？
01
行业地位
华大北斗成立于2016年，脱胎于中国电子信息产业集团旗下的导航芯片业务，是一家专注于提供支持北斗及其他全球导航卫星系统芯片、模组及解决方案的空间定位服务提供商。
在专业领域，华大北斗的芯片级双频高精度定位技术处于行业前列。根据灼识咨询报告，2024年该公司在全球GNSS芯片及模组出货量排名中位居第六，全球市场份额为4.8%。
在中国内地企业中，华大北斗的出货量排名第二，仅次于华为海思等行业巨头。更值得注意的是，在双频高精度射频基带一体化芯片这一细分领域，华大北斗全球排名第四、中国第一，市场份额达10.5%。
这一成绩折射出中国卫星导航与位置服务产业的蓬勃发展。2024年，该产业总体产值达到5758亿元人民币，同比增长7.39%。产业链上游（包括基础器件、基础软件和基础数据）产值达到534亿元，在总体产值中占比为9.27%。
02
财务透视
尽管市场地位突出，华大北斗的财务状况却并不乐观。公司近四年半的财务轨迹揭示出一个尴尬现实：营收增长与盈利改善并不同步。2022年至2025年上半年，公司累计净亏损达5.88亿元。
尤其值得关注的是业务结构问题。2025年上半年，华大北斗约67.8%的收入来自综合芯片及模组业务。这部分业务本质上是第三方芯片分销，毛利率极低，长期徘徊在3%左右。相比之下，自研GNSS芯片业务收入占比仅为32.2%。需要注意的是，该业务毛利率呈明显下降趋势，数据表明，其毛利率从2022年的36.0%降至2024年的27.3%
华大北斗业务结构（2025年上半年）
成本压力同样严峻。华大北斗的研发投入始终保持在较高水平，过去三年累计超过3.3亿元，占收入比例始终高于14%。与此同时，公司为了应对市场竞争，不得不降低产品售价。2022年至2024年，华大北斗的标准精度芯片及模组的平均售价由7.4元下降至4.8元。
多重压力下，华大北斗的整体毛利率从2022年的12%下滑至2024年的9.8%。公司的现金流状况也不容乐观，截至2025年6月，现金及现金等价物仅余2.44亿元，已低于其2024年全年的研发投入。
03
增长引擎
在共享单车市场渐趋饱和的背景下，华大北斗正在寻找新的增长点。目前看来，公司主要瞄准两个方向：智能驾驶和低空经济。
智能驾驶领域正迎来爆发式增长。根据中信证券研究，预计国内高速NOA（领航辅助驾驶）渗透率将从2024年的11.3%增长到2025年的26.3%。高阶智能驾驶芯片是其中的增量市场，2025年国内出货量有望超890万片，同比增长93%。
全球智能驾驶SoC市场规模预计将从2024年的50亿美元增长到2025年的76亿美元，同比增长51%。华大北斗已与比亚迪、上汽、江铃汽车等车企展开合作，为智能驾驶功能提供高精度定位技术支持。
低空经济是另一条重要赛道。根据中国民航局预测，2025年中国低空经济的市场规模将达到1.5万亿元，至2035年有望攀升至3.5万亿元。在政策层面，低空经济已被列为战略性新兴产业，国家正在优化低空空域资源配置，推动建设民用低空飞行和应用相关监管服务平台。新修订的民用航空法将于2026年7月1日起施行，为低空经济发展提供了更多制度保障。
华大北斗推出的多频多系统SoC芯片具备厘米级精度，能够适配无人机、eVTOL（电动垂直起降飞行器）等飞行器的导航需求。公司预计，到2029年，中国低空经济领域的GNSS芯片出货量将达到3370万颗，2024-2029年复合增速34.5%。
04
风险与挑战
华大北斗的上市之路面临多重考验。监管关注是首要障碍，证监会近期就特殊股东权利安排、国资股东标识、员工持股计划合规性、业务资质等提出了问询。此外，其本身招股书数据真实性存疑、流动性风险加剧、“对赌”风险转移等问题亦有可能成为障碍。
招股书数据真实性：有媒体指出，华大北斗招股书披露的向最大供应商（翱捷科技）的采购金额，与供应商年报披露的销售数据存在显著差异，其业绩真实性与信息披露准确性受到质疑。
流动性风险加剧：不仅现金消耗，其流动比率和速动比率连续三年大幅下降（流动比率从2022年的8.5降至2024年的3.9），偿债能力指标恶化。
“对赌”风险转移：为满足上市要求，公司将与投资人的对赌（赎回权）风险转移至由创始人孙中亮控制的员工持股平台。这意味着上市若失败，创始人及员工将面临巨大个人财务风险。
市场竞争日益激烈。在智能驾驶与低空经济领域，华大北斗将直面已经上市的竞争对手，如北斗星通、华测导航等企业。值得注意的是，在GNSS产品的供应链上，存在突出的“Design win”特性。这意味着如果竞争对手先将芯片导入客户的GNSS产品，客户基于其设计的电路板可能会与后来者不兼容。为应对市场竞争，华大北斗不得不降低产品售价，同时销售及营销开支在2022年至2024年间增长了27.7%。
此外，华大北斗还面临供应链依赖风险。公司长期向前五大供应商采购金额占总采购金额的60%以上，存在供应商集中风险。
华大北斗的资本负债率已由2022年的2.3%提升至2025年6月末的9.3%，资产负债结构的变化也值得投资者关注。
从占据共享单车市场六成份额的“芯片王者”，到如今连续四年亏损近6亿元的IPO挑战者，华大北斗的历程充满转折。其背后折射出的问题引人深思。
当企业依赖于低毛利率的第三方分销业务支撑七成收入时，技术光环还能闪耀多久？
招股书中对智能驾驶和低空经济的押注确实诱人，但这两个赛道上早已挤满了既有资本又有技术的竞争者。
根据中信证券研究，国内高速NOA渗透率在2025年有望翻倍增长，而低空经济作为战略性新兴产业，市场规模将在2025年达到1.5万亿元。
技术优势需要市场转化，华大北斗的IPO之路，也成为了观察中国硬科技企业如何平衡研发投入与盈利能力的典型案例。
华大北斗的IPO之路，是中国硬科技企业发展的一个典型切片：它拥有亮眼的股东阵容、明确的国家战略赛道、在细分市场（如共享单车）甚至取得了主导地位。然而，近6亿元的累计亏损、七成收入依赖低毛利分销的业务结构、以及智能驾驶与低空经济新战场上的激烈竞争，清晰地揭示了从技术突破到商业成功之间需要跨越的复杂鸿沟。
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