美光迎来“1993年时刻”：DRAM价格暴涨叠加20%位元出货量增长
上周发布的DRAM价格最新数据，叠加美光（MU）公布的25%位元出货量增长预期，正推动其内存业务进入自1993年以来最强劲的供需格局。分析师据此将美光评级上调至“买入”。
位元出货量预期持续上调
美光管理层将2025日历年位元出货量增长预期，从此前的“高个位数区间”上调至“低两位数区间”；并预计2026日历年增幅达约20%，为近年最强业绩指引之一。
图表1：美光位元出货量预期趋势持续走强（数据来源：美光财报电话会议）
鉴于2026年预期略低于2025年指引，市场普遍认为公司为后续进一步上调预留空间。
DRAM价格暴涨强化盈利弹性
集邦咨询（TrendForce）数据显示，DRAM价格延续暴涨态势——2024年8月至11月，主流产品价格涨幅超4倍。当前内存库存处于“极低水平”，市场已进入“结构性短缺”阶段。
图表2：DRAM价格持续暴涨，显著利好美光业务（数据来源：集邦咨询）
价格暴涨叠加约20%位元出货量增长，使美光进入典型的“价格非弹性”经营环境——即量价齐升、利润加速释放。
历史可比性：复刻1993年结构性行情
当前DRAM“结构性短缺”与1993年互联网投资热潮初期高度相似：需求激增→供应紧缺→价格飙升→出货量同步攀升。当年美光股价大幅跑赢大盘。
图表3：1993年美光股价与其他主流芯片及计算机硬件厂商表现对比（数据来源：TradingView）
营收预期大幅上修，HBM成关键支撑
在DRAM价格持续上涨及20%位元出货量预期驱动下，分析师对美光2026财年营收增长预期中值已由原先的54%大幅提升至98%。高带宽内存（HBM）旺盛需求构成坚实基本面支撑。
估值具备合理性，聚焦核心信号
美光当前远期市净率约4倍，对应2026财年销售额的市销率约5倍。考虑到营收接近翻倍增长，该估值水平具备较强支撑逻辑。
分析师强调，投资者应重点关注两大核心信号：一是位元出货量预期所反映的**真实需求强度**，二是DRAM价格走势所传递的**定价权变化**。二者任何显著变动，均将对股价产生直接影响。
需警惕的风险在于：若DRAM价格或位元出货量预期出现大幅下修，将直接冲击公司业绩展望。
DRAM价格持续攀升叠加20%位元出货量高增，正为美光DRAM及HBM业务构建强劲的价格非弹性需求环境。