标普500连续三年两位数上涨，历史规律暗示2026年波动加剧
标普500指数在2025年上涨16%，已连续三年实现两位数涨幅。2023—2025年累计回报率达78%。
据Evercore ISI统计，过去百年中，除本次外仅有9次连续三年两位数上涨；其中7次在次年出现超10%的大幅波动。最近一次为2019—2021年，随后2022年因美联储激进加息，指数全年暴跌19%。
美联储主席更迭成2026年最大变数
现任主席鲍威尔任期将于2026年5月届满。特朗普多次公开批评其“行动太慢”，并明确表示将提名主张强力货币宽松的人选。
美国博彩平台Polymarket数据显示：国家经济委员会主任凯文·哈塞特胜率约40%，前美联储理事凯文·沃什略超30%，现任理事克里斯托弗·沃勒略超10%。三人普遍被视为“鸽派”，相较鲍威尔更倾向降息。
《华尔街日报》指出，无论何人接任，美联储的政策独立性可能面临实质性削弱。
2026年货币政策核心路径：两次降息
主流预期指向将联邦基金利率从当前3.5%–3.75%下调至3.0%–3.25%，趋近中性利率水平后维持稳定。即年内大概率实施两次降息。
三大市场情景预测
核心剧本：基准情形下，2026年底标普500目标位为7750点，较2025年底（6845点）上涨约13%。
牛市剧本：若新任鸽派主席加速宽松、劳动力市场持续走弱，上半年或降息三次，指数有望达9000点，涨幅约31%。
熊市剧本：若通胀反弹叠加美元贬值压力加大，美联储或被迫重启加息，指数或跌至5000点，跌幅约27%。
新任美联储主席人选最早于2026年1月揭晓，将成为全年资本市场首要关注焦点。
日经QUICK新闻 张间正义
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