携程的“暴利”财报：轻资产模式下的增长奇迹
2025年岁尾，当多数企业仍在“弱复苏”的预期中徘徊时，携程交出了一份令人震惊的财报：单季度净营收183亿元，同比增长16%；归母净利润达199亿元，同比飙升192.6%。更引人注目的是，前三季度累计净利润已达290亿元，超过A股酒店、景区、航空三大旅游板块所有上市公司利润总和的1.5倍。
以不足行业一成的营收，赚取近九成利润，携程的盈利能力远超外界想象。在《财富》中国500强净利率榜单中，携程是唯一上榜的互联网公司，成为当前经济环境下为数不多的增长逆行者。
高利润背后的双轮驱动
主业稳健增长，投资收益贡献亮眼
携程的高利润不仅源于核心业务的强劲表现，更得益于其全球化投资布局带来的可观回报。早在2016年，携程便战略投资印度OTA平台MakeMyTrip，成为其最大单一股东。2024至2025年间，随着印度市场政策趋严及投资周期成熟，携程逐步减持股份，实现显著资本收益。这一操作并非被动退出，而是其全球投资组合正常轮动的一部分。
构建全球旅行生态网络
除MakeMyTrip外，携程通过一系列战略性收购与合作强化全球布局：十年前以14亿英镑全资收购英国机票比价平台Skyscanner，月活用户超1亿，成为国际化关键支点；在日本与最大旅行社JTB成立合资公司，深耕中日高端定制游市场。
同时，携程持续投资技术底层能力，包括以色列行程规划初创公司和新加坡酒店收益管理SaaS平台，助力“AI行程助手”功能在2025年实现用户数同比增长200%，页面停留时长提升108%。这张横跨产业链的投资网，已成为携程隐秘而高效的“第二引擎”。
从“订票中介”到“旅行操作系统”
如今的携程已不再是简单的流量中介，而是集流量入口、数据整合、服务履约于一体的“旅行操作系统”。凭借轻资产模式——无需自购飞机、建设酒店或运营民宿——仅靠掌控用户决策链上游，即可在每笔交易中获取稳定佣金收入。
相比之下，酒店、航司等实体运营商背负重资产压力，在OTA平台规则下逐渐沦为“附属品”，盈利空间被不断挤压。这种轻重之间的“利润鸿沟”日益扩大，也引发了行业对平台权力集中度的广泛争议。
高星壁垒与流量霸权
携程的核心竞争力之一在于其对高端市场的绝对控制力。全球超40万家酒店与其直连，五星级酒店覆盖率超90%，多数签订“最优房价协议”，确保携程在高星房源上的价格与信息优势。
商旅客户作为其隐形王牌，价格敏感度低、复购率高，贡献住宿收入四成以上。这类用户追求确定性而非低价，进一步巩固了携程在高端出行场景中的心智地位。
据交银国际2024年报告，携程系占据近70%的GMV市场份额，其中主品牌占比56%，远超美团酒旅（13%）、飞猪（8%）和抖音（3%）。其护城河不仅来自先发优势，更在于供需双边规模效应所带来的强大议价能力。
平台规则下的商家困境
携程普遍收取12%-20%的佣金，特牌商家高达15%-30%。展示排序按“特牌 > 金牌 > 无牌”进行，商家需支付额外推广费以提升曝光，形成事实上的“竞价排名”机制。
2025年12月，云南省旅游民宿行业协会正式发起针对OTA平台不正当竞争的反垄断维权行动，矛头直指携程的“最低价协议”与高佣金问题。此前浙江等地行业协会也曾联合呼吁加强监管，反映出中小商家长期受制于平台生态的现实困境。
尽管怨声载道，但商家难以真正脱离携程——正如外卖离不开美团，酒店也无法放弃这一核心流量入口。这种依赖性，正是携程最坚固的护城河。
多方围剿下的竞争新格局
巨头纷纷入局，酒旅赛道战火升级
面对携程的统治地位，各大平台正加速布局酒旅业务。飞猪依托淘天生态，双11期间同比增长超30%；美团凭借“大会员”体系冲击高星酒店市场；抖音投入亿级补贴并提供百亿流量扶持；京东喊出“三年零佣金”口号，试图以供应链优势重构行业格局；小红书则通过内容种草悄然加码。
这些动作背后，是即时零售战场从外卖向本地生活的自然延伸。当价格战难以为继，酒旅成为具备协同效应的战略增量赛道。
竞争逻辑转向：从流量争夺到信任转化
过去胜负取决于“谁掌握最多流量”，如今焦点转向“谁能高效将流量转化为信任与复购”。美团推动“吃住行游”一体化；抖音用短视频激发冲动消费，实现“刷到即下单”；小红书依靠真实UGC构建决策信任链，压缩“种草—比价—下单—履约—分享”全链路至单一生态内，显著提升转化效率与用户生命周期价值（LTV）。
用户成最终受益者，平台倒逼透明化
多平台竞争使消费者不再局限于携程这一“默认选项”。越来越多用户习惯跨平台比价：抖音看实拍、小红书查评价、飞猪或美团比价格，有效降低信息不对称风险。
针对大数据杀熟的质疑，用户开始主动切换账号、清除缓存、使用比价工具验证公平性。这种“用脚投票”的行为正在倒逼平台提升价格透明度与算法公正性。
真正的对手是谁？
携程的挑战者众多，但其真正对手或许并非美团、抖音或飞猪，而是自身能否在“效率”与“公平”、“规模”与“体验”之间找到平衡。
过去二十年，携程靠“专业+可靠”赢得信任；未来十年，它需证明自己不仅是“会赚钱的机器”，更是值得托付的旅行伙伴。如何提升服务温度？如何与中小商家共建健康生态？如何回应年轻群体多元需求？这些问题决定着携程能否走向真正的长期主义。
旅游平台的征途，从来不止于市场份额——而是让每一次出发都值得期待，让每一段旅程都不被辜负。